主持人楊萌：近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)。文件指出，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、投資等政策協(xié)同配合，其中允許部分重大項(xiàng)目使用專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金，撬動投資，并積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持。那么，《通知》下發(fā)后，究竟能對我國經(jīng)濟(jì)帶來多大帶動性作用?對此，本專題從三個角度進(jìn)行解讀。

近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)。文件指出，加強(qiáng)財(cái)政、貨幣、投資等政策協(xié)同配合，其中允許部分重大項(xiàng)目使用專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金，撬動投資，并積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持。

對于支持做好專項(xiàng)債券項(xiàng)目融資工作，《通知》提出了明確的要求，包括要合理明確金融支持專項(xiàng)債券項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)，精準(zhǔn)聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目，積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，確保落實(shí)到期債務(wù)償還責(zé)任。

中信證券相關(guān)研報(bào)認(rèn)為，《通知》積極鼓勵金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持，以及允許部分重大項(xiàng)目(國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目等)使用專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金的方式能夠很大程度體現(xiàn)這一效果：財(cái)政資金作為啟動資金，而銀行信貸等其他形式融資形成配套，撬動杠桿，從而幫助基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資更為通暢。

“當(dāng)前，外部環(huán)境不確定性較大，疊加經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長仍面臨一定壓力，反映到具體指標(biāo)上，5月末發(fā)布的制造業(yè)PMI落下榮枯線。地方政府專項(xiàng)債券加量提速是今年積極財(cái)政政策穩(wěn)增長的重要組成部分。”民生銀行研究院研究員郭曉蓓在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，《通知》強(qiáng)調(diào)允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，體現(xiàn)了積極的財(cái)政政策，對金融市場形成利好，特別是股票市場，有利于經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)業(yè)績提高。另外，《通知》內(nèi)容也有利于拉動基建投資增長，具體規(guī)模要看地方政府專項(xiàng)債和后續(xù)市場化融資的規(guī)模。

據(jù)財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，2019年1月份-5月份，新增債券累計(jì)發(fā)行14596億元，其中新增專項(xiàng)債券8598億元;發(fā)債規(guī)模已占2019年新增地方政府債務(wù)限額3.08萬億元的47.4%，發(fā)行進(jìn)度接近一半，超過序時進(jìn)度。發(fā)行利率也逐步市場化，其規(guī)模、期限和品類也更為匹配地方政府融資和發(fā)展需求。

郭曉蓓認(rèn)為，當(dāng)前制約基建最主要因素是資金問題，此次《通知》允許部分項(xiàng)目可以使用專項(xiàng)債作為資本金。據(jù)她測算，最樂觀情形下，可以撬動債務(wù)性資金約7000億元。

《通知》的印發(fā)也并不意味著放松債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，對于如何防范專項(xiàng)債券及項(xiàng)目配套融資風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《通知》從合理明確融資標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格項(xiàng)目資本金條件、確保落實(shí)償債責(zé)任、保障項(xiàng)目融資與償債能力相匹配、強(qiáng)化跟蹤評估監(jiān)督等五個方面，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控體系，在用改革的辦法“開大前門”的同時，堅(jiān)決打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

據(jù)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，專項(xiàng)債券必須用于有一定收益的項(xiàng)目。對沒有收益的重大項(xiàng)目，通過統(tǒng)籌財(cái)政預(yù)算資金和地方政府一般債券予以支持。對有一定收益且收益全部屬于政府性基金收入的重大項(xiàng)目，用專項(xiàng)債融資;收益兼有政府性基金收入和其他經(jīng)營性專項(xiàng)收入，且償還本息后仍有剩余經(jīng)營性專項(xiàng)收入的重大項(xiàng)目，可由項(xiàng)目單位根據(jù)未納入預(yù)算管理的剩余其他經(jīng)營性專項(xiàng)收入情況向金融機(jī)構(gòu)市場化融資。

此外，允許將部分專項(xiàng)債券資金作為一定比例的項(xiàng)目資本金應(yīng)當(dāng)同時具備三項(xiàng)條件：一是應(yīng)當(dāng)是專項(xiàng)債券支持、符合黨中央國務(wù)院重大決策部署、具有較大示范帶動效應(yīng)的重大項(xiàng)目;二是涉及領(lǐng)域主要是國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略實(shí)施的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目;三是評估項(xiàng)目收益除償還專項(xiàng)債券本息后，其他經(jīng)營性專項(xiàng)收入具備向金融機(jī)構(gòu)市場化融資條件的項(xiàng)目。

并且，《通知》明確，不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過度融資，要求地方政府將專項(xiàng)債券嚴(yán)格落實(shí)到實(shí)體政府投資項(xiàng)目,不得將專項(xiàng)債券作為政府投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權(quán)基金的資金來源,不得通過設(shè)立殼公司、多級子公司等中間環(huán)節(jié)注資,避免層層嵌套、層層放大杠桿。