增持維持預(yù)測公司2016/17年EPS0.55/0.66元,增速23%/15%�？紤]行業(yè)爆發(fā),國改預(yù)期增強(qiáng),上調(diào)目標(biāo)價至15.73元(+19%),空間38%,對應(yīng)17年32倍PE,維持增持,行業(yè)首配。

　　與眾不同的認(rèn)識:同樣的國改風(fēng)口,不同的公司。公司的上海國改龍頭地位是市場共識:15年1至6月國改風(fēng)口期公司/滬深300漲幅164%/33%,PE由17翻至45倍。但17年有3大邊際變化。①行業(yè)景氣度:未來3年軌交行業(yè)CAGR超40%,17年同增料超70%;公司15/16年至今最高市值663/359億,對應(yīng)同期3/6.7千億軌交市場。②業(yè)績彈性:14/15年/16年Q3凈利增速8%/6%/12%,同期訂單增速+27%/-24%/+83%,業(yè)績與訂單增速差擴(kuò)大,彈性提高。③改革方向:混改位列16年中央工作會議三大關(guān)鍵詞;同一集團(tuán)下的上海建工已推員工持股;公司存在跨行戰(zhàn)略合作方(如聯(lián)合綠地簽196億PPP項目),混改預(yù)期強(qiáng)。

　　PPP龍頭東方園林VS國改龍頭隧道,期待估值修復(fù)。①16年5月至今東方園林(376億市值)最大漲幅85%,最高PE40倍;隧道(359億市值)漲幅僅25%,目前PE17倍。②16年園林估值抬升受益于其PPP訂單落地快。③17年軌交PPP落地值得期待。隧道有市政總承包特級資質(zhì);目前市政PPP項目3.4萬億(含軌交1萬億),占比最高,但落地率僅14%,未來空間大;上海《推進(jìn)本市軌道交通場站及周邊土地綜合開發(fā)利用的實(shí)施意見》中已推“軌交+土地”模式。