就在孫宏斌擬631.7億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)之時(shí)，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的兩家均下調(diào)融創(chuàng)的企業(yè)信用評(píng)級(jí)。

　　7月12日，惠譽(yù)宣布下調(diào)融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司的企業(yè)評(píng)級(jí)至BB-。此前一日，標(biāo)普宣布將融創(chuàng)中國(guó)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。穆迪暫時(shí)保留了B+評(píng)級(jí)，但也表示出對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的擔(dān)憂。

　　三大機(jī)構(gòu)兩家調(diào)低融創(chuàng)評(píng)級(jí)

　　7月12日，惠譽(yù)將融創(chuàng)中國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)至BB-，將其列入負(fù)面觀察名單。此前一日，標(biāo)普宣布，將融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司B+長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和cnBB-大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單，并將這家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商未償還優(yōu)先無(wú)抵押債券B長(zhǎng)期債項(xiàng)評(píng)級(jí)和cnB+大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)同時(shí)列入負(fù)面信用觀察名單。穆迪雖然暫時(shí)維持對(duì)融創(chuàng)的B+評(píng)級(jí)，但是，發(fā)表了意見(jiàn)，將展望從負(fù)面調(diào)整至負(fù)面觀察。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾稱，基于收購(gòu)?fù)恋丶敖ㄖ_(kāi)支上的龐大投資，預(yù)計(jì)融創(chuàng)控股的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將繼續(xù)為負(fù)，未來(lái)需要依賴進(jìn)一步舉債以支持發(fā)展。

　　通常來(lái)說(shuō)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)是基于該企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)狀況、未來(lái)前景等多種因素做出的，對(duì)企業(yè)的融資影響較大。

　　融創(chuàng)中國(guó)2016年年報(bào)顯示，截至2016年年底，融創(chuàng)中國(guó)總負(fù)債2577.72億元，凈負(fù)債率為121.5%。

　　融創(chuàng)房地產(chǎn)100億公司債終止發(fā)行

　　在調(diào)降評(píng)級(jí)的幾乎同一時(shí)間，昨日，新京報(bào)記者從上交所網(wǎng)站獲悉，融創(chuàng)中國(guó)的下屬子公司融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱：融創(chuàng)房地產(chǎn))計(jì)劃發(fā)行的100億元私募債已經(jīng)終止發(fā)行，最后更新?tīng)顟B(tài)日期為2017年6月16日。

　　據(jù)了解，該擬發(fā)行的債券名稱為“融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司非公開(kāi)發(fā)行2016年公司債券”，承銷商和管理人為中信建投證券和國(guó)泰君安證券，債券品種為私募債。7月12日下午，新京報(bào)致電融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司欲了解相關(guān)情況，接線人員表示，因記者沒(méi)有具體的采訪聯(lián)系人將不能進(jìn)行電話轉(zhuǎn)接。在留下記者本人的聯(lián)系方式后，也未獲得回復(fù)。

　　一位不愿意具名的證券公司債券業(yè)務(wù)部的人士表示，私募債是面向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行，上交所和深交所是否同意為私募公司債安排掛牌轉(zhuǎn)讓，核對(duì)的關(guān)注點(diǎn)是信息披露完備性，并不對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)能力、債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷。

　　上述人士稱，私募債在獲得發(fā)行批準(zhǔn)后，有1年的發(fā)行有效期，發(fā)行主體可以根據(jù)資金需求情況和市場(chǎng)靈活選擇債券發(fā)行方式和規(guī)模，如果受市場(chǎng)惡化、利率等影響，也可以主動(dòng)申請(qǐng)取消發(fā)行。

　　據(jù)融創(chuàng)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司公司債券2016年年度報(bào)告，僅2016年融創(chuàng)房地產(chǎn)在上交所和深交所完成了非公開(kāi)發(fā)行債券150億元、公開(kāi)發(fā)行債券40億元。截至2016年12月末，融創(chuàng)房地產(chǎn)還有應(yīng)付債券余額247.38億元。

　　分析稱房地產(chǎn)終止發(fā)債系監(jiān)管新規(guī)影響

　　融創(chuàng)房地產(chǎn)并沒(méi)有公布終止發(fā)行的原因，但據(jù)一位律師分析，可能是因?yàn)樯辖凰?、深交所?shí)行的公司債新規(guī)，導(dǎo)致融創(chuàng)房地產(chǎn)調(diào)整了發(fā)債計(jì)劃。“對(duì)于房地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，買(mǎi)地是主要的投資之一，如果不能滿足自身需求，發(fā)行主體應(yīng)該會(huì)根據(jù)新的規(guī)定做出調(diào)整。”

　　2016年10月，上交所、深交所先后下發(fā)《關(guān)于試行房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》，其中明確規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)合理審慎確定募集資金規(guī)模、明確募集資金用途及存續(xù)期披露安排，房地產(chǎn)企業(yè)的公司債券募集資金不得用于購(gòu)置土地。

　　募資無(wú)法用來(lái)買(mǎi)地，對(duì)于一直十分看重土地儲(chǔ)備的融創(chuàng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是套上了一道枷鎖。

　　終止發(fā)債的并非融創(chuàng)一家。7月7日，證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部披露的公開(kāi)發(fā)行公司債券審核情況顯示，有華發(fā)股份、上海西部等13家房產(chǎn)企業(yè)申請(qǐng)終止審查或者中止審查發(fā)行公司債券。

　　據(jù)資料顯示，嘉凱城集團(tuán)股份有限公司、成都金融城投資發(fā)展有限責(zé)任公司、北京金泰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司、上海東渡豐匯投資發(fā)展有限公司、蘇寧環(huán)球集團(tuán)有限公司5家公司屬于“發(fā)行人撤回發(fā)行申請(qǐng)”。上海西部企業(yè)(集團(tuán))有限公司、珠海華發(fā)實(shí)業(yè)股份有限公司、貴陽(yáng)金陽(yáng)建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司等8家公司為“發(fā)行人申請(qǐng)中止審查”。

　　■ 追問(wèn)

　　“萬(wàn)達(dá)式”并購(gòu)是否成融創(chuàng)“拿地”新手段？

　　在限制房企用公司債所得資金拿地之后，融創(chuàng)轉(zhuǎn)手以貸款的形式并購(gòu)萬(wàn)達(dá)旗下資產(chǎn)，此舉是否成為了融創(chuàng)拿地的“新手段”？

　　昨日，一位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前房地產(chǎn)融資環(huán)境緊張，房地產(chǎn)企業(yè)如果想獲得充足的現(xiàn)金流變得十分困難，而萬(wàn)達(dá)與融創(chuàng)通過(guò)指定銀行的貸款獲得296億元的授信，則十分明智，避開(kāi)監(jiān)管?chē)?yán)密的渠道。

　　易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)新京報(bào)記者表示，當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)銀行、信托等渠道融資日益艱難，尤其是信托渠道基本關(guān)停，但是，目前監(jiān)管層在企業(yè)并購(gòu)方面的管控并沒(méi)有那么嚴(yán)格，因此，在融資渠道被封堵的情況下，萬(wàn)達(dá)與融創(chuàng)的本次并購(gòu)可謂“巧妙”。

　　在嚴(yán)躍進(jìn)看來(lái)，本次收購(gòu)有可能將引起監(jiān)管部門(mén)的警惕，后續(xù)為了防控風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出臺(tái)監(jiān)管措施。比如，將加強(qiáng)對(duì)大規(guī)模的并購(gòu)交易的監(jiān)管，包括轉(zhuǎn)讓股權(quán)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)、股權(quán)抵押、股權(quán)質(zhì)押等做法都將更加嚴(yán)格。

　　他認(rèn)為，從細(xì)項(xiàng)來(lái)看，并購(gòu)交易的目的、并購(gòu)資金來(lái)源等都需要說(shuō)清楚，拿地也備受限制。這些項(xiàng)目將來(lái)或被要求充分的信息披露。

　　7月12日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，M2同比增長(zhǎng)9.4%，增速比5月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月在10%以下運(yùn)行。對(duì)此，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)、新聞發(fā)言人阮健弘指出，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策的落實(shí)，金融機(jī)構(gòu)表外擴(kuò)張速度有所放緩，由此派生的存款和M2增速相應(yīng)下降，這是金融體系內(nèi)部去杠桿的客觀結(jié)果。

　　嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，從央行公布的M2數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，貨幣政策整體收緊的可能性比較大，而收緊以后對(duì)整個(gè)市場(chǎng)融資尤其是房地產(chǎn)融資起到明顯的管制效果，后續(xù)房地產(chǎn)融資將更加困難。

　　■ 觀察

　　發(fā)債終止，評(píng)級(jí)下調(diào)，融創(chuàng)“怕了嗎”？

　　就在孫宏斌擬631.7億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)之時(shí)，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的兩家均下調(diào)融創(chuàng)的企業(yè)信用評(píng)級(jí)。

　　7月12日，標(biāo)普宣布，將融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司B+長(zhǎng)期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和cnBB-大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單，并將這家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商未償還優(yōu)先無(wú)抵押債券B長(zhǎng)期債項(xiàng)評(píng)級(jí)和cnB+大中華區(qū)信用體系長(zhǎng)期評(píng)級(jí)同時(shí)列入負(fù)面信用觀察名單。

　　同日，惠譽(yù)將融創(chuàng)中國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)至BB-，將其列入負(fù)面觀察名單。穆迪雖然暫時(shí)維持對(duì)融創(chuàng)的B+評(píng)級(jí)，但是，發(fā)表了意見(jiàn)，將展望從負(fù)面調(diào)整至負(fù)面觀察。

　　事實(shí)上，早在今年1月份，融創(chuàng)以150億元的總代價(jià)收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)8.61%股權(quán)、樂(lè)視影業(yè)的 15%股權(quán)和樂(lè)視致新約33.5%股權(quán)后，穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)便下調(diào)融創(chuàng)評(píng)級(jí)。

　　穆迪副總裁、高級(jí)信用評(píng)級(jí)主任梁鎮(zhèn)邦表示：“負(fù)面的評(píng)級(jí)展望反映了穆迪對(duì)融創(chuàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的憂慮，因?yàn)槿趧?chuàng)對(duì)樂(lè)視尚在發(fā)展中的業(yè)務(wù)并沒(méi)有任何經(jīng)驗(yàn)。此外，如果樂(lè)視擴(kuò)充業(yè)務(wù)時(shí)需要進(jìn)一步融資，融創(chuàng)的流動(dòng)性狀況可能會(huì)受到影響。”

　　通常來(lái)說(shuō)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)是基于該企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)狀況、未來(lái)前景等多種因素做出的，對(duì)企業(yè)的融資影響較大。銀行、債券、票據(jù)、信托等融資渠道將更加謹(jǐn)慎，勢(shì)必影響信貸規(guī)模。

　　那么，目前手握樂(lè)視、萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)的融創(chuàng)，現(xiàn)金流將進(jìn)一步緊張，未來(lái)融資會(huì)更加困難嗎？這仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

　　本版采寫(xiě)/新京報(bào)記者 李云琦 金彧