最近，全球最大黃金ETF(交易所交易基金)——SPDRGoldTrust連續(xù)多周遭到減持，持倉量創(chuàng)下2016年3月以來的新低。黃金ETF的持倉往往會成為市場對黃金需求的一種標志。目前黃金市場需求疲軟，投資者對黃金價格信心不足，背后到底有著怎樣的原因?又預示著什么樣的經(jīng)濟政治走勢?這需要從以下幾個層面來理解。

首先，主要原因是美國經(jīng)濟向好。一年多來，美國經(jīng)濟復蘇強勁，近幾個月來，復蘇的基礎越發(fā)牢固。近日發(fā)布的美國7月Markit服務業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)終值刷新今年1月以來新高，6月工廠訂單月率創(chuàng)8個月以來最大增長……這些消息導致投資者避險情緒下降，黃金價格隨之下降，黃金ETF持倉也因此下降。

其次，美國收緊貨幣政策令金價承壓。近半年來美聯(lián)儲半年間連續(xù)三次加息，并且不斷暗示將加速加息進程，同時表示將最快在年內(nèi)開始縮表，這導致市場緊縮信號加強。雖然今年上半年美元指數(shù)回落，給了黃金價格上升的空間，但7月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅上升，失業(yè)率降至16年來低點，黃金價格承壓在所難免。

第三，從投資渠道看，近期各國股市不斷走高。美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)突破22000點，全球股市也整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，更多投資者拋售黃金，買入股票等風險資產(chǎn)，這也導致黃金ETF持倉不斷下降。

此外，不能忽略的因素還有實物黃金需求。全球黃金消費大國印度今年7月推出全國性新稅制，其中對黃金征收的商品服務稅率從此前的1.2%提高至3%。而在7月1日推出新稅制前，印度珠寶商紛紛囤貨，對下半年黃金的進口需求勢必下降。

盡管如此，黃金的實際需求、黃金ETF持倉量與黃金價格的關系有其復雜性。黃金持倉量的增減與黃金價格之間存在一定的正向關系。比如，2015年12月2日，SPDR的ETF持倉量較上日減少了15.78噸，黃金價格當天下跌了10美元。黃金ETF持倉量的增減對黃金價格的影響還有滯后效應。當然，偶爾也會發(fā)生量價相悖的情況。比如，2009年2月，黃金ETF持倉量暴增11.78%，黃金價格卻下跌了12%，之后才緩慢回升。

即使是在美國經(jīng)濟復蘇有力的當下，市場仍然存在許多不確定性。至于歐洲和日本，盡管有經(jīng)濟回暖的表現(xiàn)，但內(nèi)生動力仍然缺乏，經(jīng)濟基本面目前恐難支持其實施貨幣收縮政策。如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，歐洲和日本將面臨較大壓力。更不用說全球政治也處在較為復雜微妙的情緒中，地區(qū)沖突的陰影時隱時現(xiàn)。這些都為市場的避險情緒提供了有力支撐，使黃金價格長時間處于震蕩。

總體上看，審慎樂觀，這是當下黃金價格告訴我們的世界政經(jīng)形勢現(xiàn)狀。