人保財險與人保壽險的發(fā)展格局大相徑庭，無論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)還是凈利潤，人保財險均遙遙領(lǐng)先于后者

　　輾轉(zhuǎn)近十年，作為國內(nèi)元老級別的綜合型保險公司，中國人民保險集團股份有限公司(下稱中國人保，2601.HK)終于迎來歷史性一刻。

　　6月5日，中國證監(jiān)會發(fā)布第十七屆發(fā)審委2018年第85次工作會議審核結(jié)果公告顯示，中國人保順利過會。這不僅意味著時隔六年A股市場又將多出一只保險股，也意味著繼中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)和新華保險(601336.SH)后，“A+H”市場上迎來“巨無霸”險企的新面孔。

　　根據(jù)招股書披露，中國人保擬在上交所發(fā)行不超過45.99億股，不超過本次發(fā)行上市后總股本的9.78%，募集資金將用于充實公司資本金。中國人保發(fā)行股數(shù)在A股歷史上排名第八，創(chuàng)近八年來A股IPO新高。

　　當(dāng)然，“巨無霸”的特質(zhì)不僅體現(xiàn)在發(fā)行股數(shù)和募資金額上，還包括公司體量。截至2017年底，中國人保總資產(chǎn)達9879.73億元，已逼近萬億量級。據(jù)保守估計，本次融資額將在百億以上。

　　然而，這只在A股門口徘徊多年的“大象”，在成功上市后能否帶給投資者驚喜？市場觀點不一?！氨M管中國人保也在布局科技金融領(lǐng)域，但是和在此領(lǐng)域深耕已久的中國平安相比，中國人保還是比較傳統(tǒng)，國有體質(zhì)明顯，投資方面不太看好?！庇惺袌鋈耸咳缡钦f。

　　上市之路百折不撓

　　中國人?；谹的消息一經(jīng)傳出，最讓市場關(guān)注的是其45.99億股的擬發(fā)行股數(shù)。從A股發(fā)行歷史上看，這已進入前八，排在前面的為農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、工商銀行(601398.SH)、中國建筑(601668.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、光大銀行(601818.SH)、中國銀行(601988.SH)、中國中鐵(601390.SH)。而之前上市的四大險企中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險首發(fā)股份則分別為15億股、11.5億股、10億股和1.59億股。

　　站在高起點之上，中國人?；蛟S感慨良多。盡管堪稱業(yè)內(nèi)元老，但其上市之路并不平坦，從“人保財險回歸A股”到“集團A+H同步”，再到“集團H股先行”的不得已轉(zhuǎn)變，其中的心酸，或許只有其自身能夠體會。

　　據(jù)了解，早在2008年，中國人保便宣布整體上市計劃。但直到中國人壽、中國平安、中國太保以及新華保險陸續(xù)“A+H”股同步上市后，該公司依然徘徊于A股門外。

　　2011年5月，中國人保便將“A+H”股同步上市方案上報國務(wù)院。2012年5月，國務(wù)院批復(fù)了該方案。本以為夙愿終于得以實現(xiàn)，然而，2009年改制后所遺留下來的償付能力不足問題卻日益突出，相關(guān)指標甚至一度逼近監(jiān)管紅線。年報數(shù)據(jù)顯示，2009年，該公司的償付能力充足率為111%，到了2010年也僅為115%。

　　眼看A股上市目標難成，為了補充資本金，無奈之下中國人保只好選擇H股先行。2012年12月，中國人保成功登陸H股，發(fā)行68.98億新股，籌集資金232億港元，創(chuàng)下當(dāng)年港股市場最大IPO。自此，其償付能力充足率一直保持在200%以上。

　　2015年，在牛市行情之下，中國人保再次提出回A計劃，然而，隨著一場股災(zāi)不期而至，此計劃再次流產(chǎn)。2017年5月16日，中國人保又在港交所公告擬登陸上交所，這一次，終于有了進展。

　　如今，距離2011年中國人保向國務(wù)院提交“A+H”股同步上市方案已過去7年。坎坷曲折的A股上市之路，終于迎來轉(zhuǎn)折點。

　　人保壽險凈利潤嚴重下滑

　　中國人保是一家以財險和人身險為主營業(yè)務(wù)的綜合性保險金融集團，于1949年成立，前身是中國人民保險公司。招股書顯示，目前中國人保旗下已有13家主要控股子公司，覆蓋直保、再保、保險中介、資管等領(lǐng)域，而直保又包括產(chǎn)險、壽險、健康險、養(yǎng)老險全牌照，分布在中國內(nèi)地、香港地區(qū)和歐洲。

　　截至目前，中國人保的股東主要是財政部、社保基金、H股股東。其中，財政部持有其70.47%的內(nèi)資股，社保基金會分別持有8.96%的內(nèi)資股和1.24%的H股，其他H股股東的占比為19.33%。

　　不過，同為中國人保的旗下子公司，人保財險與人保壽險的發(fā)展格局卻大相徑庭。從招股書可見，無論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)還是凈利潤，人保財險均一直遙遙領(lǐng)先。

　　數(shù)據(jù)顯示，在體量方面，截至2017年底，中國人保合并總資產(chǎn)9879.73億元，其中，人保財險占比超五成，達5246.53億元；人保壽險占比則為38.64%，為3818.02億元；在凈資產(chǎn)方面，人保財險為1319.6億元，人保壽險則為318.09億元；凈利潤方面，人保財險去年錄得197.12億元，人保壽險僅為6.23億元，兩者相差31.6倍。

　　值得注意的是，人保壽險的凈利潤兩年間驟降82.58%。年報顯示，2015年人保壽險的凈利潤還為35.76億元。凈利潤下滑或許與其業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)系。年報數(shù)據(jù)顯示，2015年人保壽險銀保渠道占比為63.25%，到了2017年則降至49.69%；個險渠道2015年占比為27.42%，2017年則漲至40.28%。

　　另外從市場份額來看，根據(jù)保監(jiān)會近期披露的今年以來1至4月財產(chǎn)保險公司和壽險原保險保費收入情況可見，中國人保的壽險市場份額遠不及財險。中國人保的財險原保費收入排名第一，為1361.56億元，市場份額高達33.63%，相較于去年同期的1170.79億元增長16.29%；壽險方面，人保壽險的原保險保費收入為606.54億元，僅占4.84%的市場份額。

　　進軍金融科技

　　隨著近年來金融科技的興起，中國人保在發(fā)展主營業(yè)務(wù)的同時，也在不斷加大科技方面的投入。

　　2014年，中國人保以互聯(lián)網(wǎng)電商公司為基礎(chǔ)成立了人保金服。同時，中國人保還通過入股螞蟻金服等方式積極布局科技金融。

　　特別是在2017年底，該公司宣布原董事長吳焰轉(zhuǎn)任社?；鹄硎聲崩硎麻L，原總裁繆建民接替出任董事長后，中國人保在金融科技領(lǐng)域的投入力度不斷加大。

　　據(jù)《投資時報》記者了解，人保金服于2017年12月成立了邦邦汽車，宣布進軍汽車后市場領(lǐng)域后，2018年1月又推出愛?？萍加邢薰?。據(jù)招股書披露，其科技研發(fā)投入已超過行業(yè)平均水平(保費收入的0.5%)，達23.82億元。

　　值得注意的是，中國人保的估值備受市場人士熱議。有投行人士表示，盡管目前A+H股上市的中國人壽、中國太保和新華保險三家險企的A股股價均高于H股，對于中國人保來說是利好消息，但中國人壽和新華保險均是純壽險公司，而太保則是壽險強于財險，中國人保的業(yè)務(wù)是財險為重，模式并不相同，所以，上述三家的估值有多少參考價值，尚不得而知。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，超百億的募資額對于中國人保自身而言并不會有多大影響，但在市場環(huán)境并不理想的情況下，擁有如此體量的中國人保進入A股，將會給市場的承接力帶來嚴峻考驗。