8月16日，安徽省白酒龍頭企業(yè)之一的口子窖公布了2018年上半年的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，口子窖2018年上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流堪憂，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下滑幅度近100%。

財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年，口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為481.96萬(wàn)元，同比下滑98.32%;投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3.93億元，去年同期為-4057萬(wàn)元，投資數(shù)額增大。此外，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的增加額為負(fù)數(shù)，達(dá)到-3.88億元。截至2018年6月底的貨幣資金為9.29億元，同比下滑31.26%。

值得注意的是，公司近幾年現(xiàn)金流一直較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)增長(zhǎng)，2017年全年增幅為145%。而2018年上半年各項(xiàng)現(xiàn)金流指標(biāo)均不理想，值得深思。

除此之外，口子窖在公布半年報(bào)的同時(shí)還發(fā)布了多名股東減持的公告，而減持的原因則為自身資金的需要。公告顯示，因自身資金需求，劉安省、孫朋東、張國(guó)強(qiáng)、趙杰和仲繼華擬自2018年9月7日起6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式分別減持不超過(guò)2，400，000股、800，000股、1，000，000股、1，000，000股和700，000股公司股份，分別占公司總股本的0.40%、0.13%、0.17%、0.17%和0.12%，減持價(jià)格按照市場(chǎng)價(jià)格確定。

口子窖大股東的此次減持和這兩年來(lái)的不斷減持套現(xiàn)基調(diào)一致，資料顯示，口子窖曾在2016年6月-11月以及2017年的7月-11月期間發(fā)生過(guò)兩次大規(guī)模的股東高管減持行為。2018年3月，口子窖甚至因監(jiān)事馮本濂違規(guī)減持收到了上交所的點(diǎn)評(píng)批評(píng)。關(guān)于口子窖股東高管的頻繁減持，業(yè)內(nèi)戲稱“口子窖版兔子蹲：高盛拋，高盛拋，高盛拋完高管拋”。

業(yè)內(nèi)人士分析，口子窖股東高管的三次減持，每次的目的背景不盡相同，但卻體現(xiàn)了公司高層對(duì)公司經(jīng)營(yíng)或者公司資本層面的不看好，急于減持套現(xiàn)。而2018年此次減持可能與現(xiàn)金流的惡化相關(guān)，如公告所言迫于資金需求。

而除了頻繁減持，公司仍舊保持極高的質(zhì)押比例。2018年上半年公告顯示，公司前十大股東股份全部質(zhì)押，無(wú)一例外。實(shí)際上，2016年公司前十大股東中除了GSCP Bouquet Holdings SRL(境外法人)的股份狀態(tài)顯示為“無(wú)”以外，其余境內(nèi)法人、境內(nèi)自然人的股份狀態(tài)都是質(zhì)押。2017年公司前十大股東已經(jīng)全部質(zhì)押。

業(yè)內(nèi)人士分析，股東質(zhì)押股票可能是融資的需求，也可能是變相減持套現(xiàn)，目前，口子窖內(nèi)部多名大股東年紀(jì)大了，可能急于套現(xiàn)退休。

而2018年上半年口子窖的現(xiàn)金流堪憂或許與今年年初公司定的省外擴(kuò)張計(jì)劃相關(guān)。據(jù)白酒業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，口子窖在2018年年初制定了一個(gè)計(jì)劃，因?yàn)榭谧咏咽⊥馍虡I(yè)資源有限，省內(nèi)市場(chǎng)飽和，鼓勵(lì)省內(nèi)龍頭經(jīng)銷商外拓市場(chǎng)。目前，有一部分省內(nèi)經(jīng)銷商進(jìn)入到江蘇，山東做市場(chǎng)，既解決省內(nèi)市場(chǎng)飽和問(wèn)題，也解決省內(nèi)龍頭酒商擴(kuò)張問(wèn)題。

這份省外擴(kuò)張的計(jì)劃確實(shí)帶來(lái)口子窖省外市場(chǎng)占比有所增加。公告顯示，口子窖2018年上半年省外市場(chǎng)銷售收入為3.7億元，同比增加33.39%，收入占比17.35%，相比于2017年底的14.6%有所提高。

業(yè)內(nèi)人士坦言，安徽市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，口子窖前幾年進(jìn)行省外市場(chǎng)擴(kuò)張，但一直不理想，2015年-2017年，省外市場(chǎng)收入在總營(yíng)收中的占比分別為22.68%、16.8%、14.6%，逐年下降。今年制定了擴(kuò)張計(jì)劃，占比略有增長(zhǎng)。但口子窖自身品牌力有限，未來(lái)省外擴(kuò)張效果如何還有待觀察。