進入下半年以來，貨幣基金收益率不斷走低，在跌破4%后，很快又跌到了3.5%以下。然而，貨幣基金規(guī)模卻在迅速增長。過去一個多月，場內貨幣基金規(guī)模增長近1000億份，最大的場內貨幣基金規(guī)模也從900多億激增到1500億。普通貨幣基金或貨幣B成為了機構凈申購的對象。一般而言，場內貨幣基金的機構投資者持有占比超過80%，業(yè)內人士估算，7月底以來機構至少凈申購了數千億的場外貨幣基金，加上場內增加的1000億，機構近期凈申購貨幣基金或超過1萬億。

由于近期貨幣基金收益率顯著高于銀行間拆借利率等水平，套利資金正在大舉進入貨幣基金，越來越多的貨幣基金因申購過猛而開始限制申購。

業(yè)內分析人士表示，未來貨幣基金的收益率恐將繼續(xù)走低，貨幣基金規(guī)模增速可能受到影響。

貨幣基金成為“稀缺資源”

一家股份制銀行的交易員小王(化名)最近感到很焦慮，他手上的10億資金想找貨幣基金“存放一下”，但是他四處打聽卻沒有結果，無奈之下他試圖尋找一些業(yè)外的途徑，然而也是無功而返。

“現在貨幣基金很難買到。我們銀行對貨幣基金有一些要求，想要那些在我們白名單中基金公司的貨幣基金，而且體量還得足夠大，能夠承接我們的資金量，不然直接攤薄收益也不劃算。同時，收益率要在3%以上。不過，能夠滿足這些條件的基金非常少，想買也買不到。”

近日來，貨幣基金已經成為各類機構爭相搶購的“香饃饃”。據北京一家基金公司機構銷售負責人表示，從7月份開始就出現機構資金大量涌入貨幣基金的情況。從收益上看，貨幣基金平均收益率在3.4%~3.8%，要高于逆回購等利率水平，這當中的“利差”刺激不少資金來申購貨幣基金。“我們旗下的貨幣基金都有大額申購的限制，如果不限制，估計每天都有大幾十億的資金涌入。而且如果不限購的話，貨幣基金收益率也會快速下滑。”該負責人直言，這些資金的持有時間不確定，作為基金公司也并不想要這種資金。

“涌入貨幣基金的資金在時間上都不明確，會對基金經理的投資帶來困擾。我們更希望能跨年的偏長期資金來申購貨幣基金。”一位基金經理表示，基金公司都在盡力防止短期套利資金沖擊貨幣基金收益率，但是這種事情往往防不勝防。

“我們公司就出現了這種現象。我們的貨幣基金現在已經限制大額申購，但每天還是有很多筆頂著上限的申購，最近一段時間尤其頻繁。”一家大型基金公司人士說。

一位銀行系基金公司投資人士也表示，以銀行為主的機構資金在大舉申購貨幣基金套利。據其介紹，他所在公司旗下貨幣基金已經進行了大額限購，但仍然有數十億的申購資金持續(xù)流入。“近一兩個月以來，套利空間特別顯著。以前也發(fā)生過類似情況，都是在短端收益率快速下行的時期。比如2016年就出現過類似情況，當時恰恰就是央行大規(guī)模放水的時候。”

還有業(yè)內人士分析，去年底，貨幣基金的機構持有占比大約在52.56%的水平。近一個月，場內貨幣基金規(guī)模增長大約在千億級別，場內貨幣基金規(guī)模占全部貨幣基金規(guī)模約5%左右水平。假設場內貨幣基金規(guī)模增長主要是由于機構資金申購，因此他推測貨幣基金整體規(guī)模增長可能達到一萬億水平。不過，他也強調實際的增長數量應該會有一些誤差，但這一波的增長量級不容小覷。

貨幣基金兇猛，有基金經理預計這只是暫時現象，這樣的套利不會持續(xù)太久。“現在拆借的資金利率中樞大約在2.5%左右，而貨幣基金的收益率一直在下行，未來的套利空間會越來越小。”

有額度的貨幣基金規(guī)模迅速擴大

面對洶涌而至的資金，基金公司紛紛采取限定大額申購的措施，一方面是擔心大量資金流入攤薄收益率，而另一方面也是受到相關規(guī)定的約束。

去年10月，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》落地，規(guī)定同一基金管理人所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。這一規(guī)定限制了基金公司的貨幣基金總規(guī)模，要求貨幣基金的總規(guī)模上限要與公司的風險準備金相匹配。

今年上半年，數家基金公司申報了市值法基金，但是直到目前，無論是攤余成本法貨幣基金還是市值法貨幣基金均無獲批案例。“由于總量有限，現在貨幣基金已經成為"資源稀缺型"產品。”有基金公司人士感嘆。

據業(yè)內人士介紹，目前對于貨幣基金的嚴監(jiān)管趨勢沒有發(fā)生變化，但是今年以來尤其是近期，貨幣基金的規(guī)模卻還在不斷增長，這樣的趨勢并不符合監(jiān)管導向。

無論如何，資金青睞貨幣基金對于那些距離貨幣基金限額上限較遠的公司來說是一個利好消息。部分對貨幣基金發(fā)力較晚的公司近期貨幣基金的沖量也尤為明顯。

一家中小基金公司渠道人士告訴記者，近期每天都有機構大單流入他們旗下的貨幣基金。該公司的貨幣基金金額尚未達到上限，因此增加的速度非?？欤?月底至今，規(guī)模已接近翻倍，最近幾天每天都還有幾億資金流入。由于目前市場上的貨幣基金大多采取限額措施，因此那些限額數較高的基金就變得更為搶手。一些尚有額度的基金公司現在非常關注資金期限的長短，長線資金會自然比較受歡迎，如果是短期資金，基金公司往往會設置一些申購限制，以保證基金收益率不受沖擊。

貨幣基金收益率持續(xù)下滑

伴隨著資金面的寬松，7月份以來貨幣基金收益率處于持續(xù)下滑狀態(tài)。數據顯示，8月17日，全部貨幣基金的7日年化收益率僅為3.24%。中國基金報記者采訪了多位貨幣基金經理，貨幣基金收益率繼續(xù)下行成為他們的共識，而他們多數預計貨幣基金收益率有可能進一步降低到3%左右。

“目前貨幣基金收益率中位數大約在3.3%左右，從趨勢上看已經進入一個下行通道，在往3%水平靠近。”一位貨幣基金經理預計，貨幣基金收益率的下降速度估計會很快，可能在半個月之內就會降到3%左右。“目前一年期存單收益率才3.5%，短期貨幣基金收益率是有進一步下滑趨勢。未來一個季度樂觀估計能保持在3.5%附近，而大概率是在3%左右。”

此外，上述基金經理還表示，央行在二季度貨幣政策報告中表示，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。央行稱觀察銀行體系流動性一是看量，要看銀行體系超額準備金水平，而6月份銀行超儲率處于1.7%的的相對高位;二是看價，貨幣利率處于2016年以來的最低位水平，說明貨幣寬松格局未改，未來這一寬松格局將會持續(xù)。

“6月24日央行宣布定向降準，7月份整體市場流動性開始寬松，釋放出的流動性并未通過信貸等方式流入實體，金融機構對中小型企業(yè)等信貸非常謹慎，且目前在沒有較好資產可投的背景下，不少資金只好把關注重點投向了貨幣基金。其實目前的情況正是資產荒的一種表現。”上述機構業(yè)務負責人說。他表示，貨幣基金主要投向銀行同業(yè)存單，目前銀行同業(yè)存單利率走低，伴隨著大量機構資金申購貨幣基金，未來貨幣基金收益率或將持續(xù)走低。

“還是最近的資金寬裕造成的，在流入債券市場之外，還有大量充裕的資金無處可去。”另有基金經理表示，隨著資金成本的降低，貨幣基金能夠配置的資產收益率正在降低，貨幣基金未來的收益率會繼續(xù)下行。從現在的情況來看，資金成本的中樞在2.5%左右，已相對穩(wěn)定，在這種情況下，未來貨幣基金的吸引力有可能會逐步降低。

此外，還有基金經理認為，目前市場資金面已非常寬松，貨幣政策進一步寬松的概率并不高。在國內經濟不景氣的大背景下，貨幣政策轉向的概率也不大，短端利率會在低位徘徊。