當(dāng)前PPI的階段性下行，并非是由于貨幣供應(yīng)或流動性不足帶來的，而是上游生產(chǎn)資料價格波動引發(fā)的，其帶來的影響總體上集中在工業(yè)領(lǐng)域。PPI雖然能夠反映市場供求關(guān)系，但現(xiàn)階段其變化的背后很大程度上緣自政策性因素，并不能作為判斷工業(yè)運(yùn)行狀況的唯一依據(jù)

近日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)。數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，PPI同比上漲0.1%，漲幅比上個月收窄0.8個百分點(diǎn);環(huán)比下降0.6%，跌幅較上月略收窄0.4個百分點(diǎn)。

自2018年7月份以來，PPI同比漲幅呈現(xiàn)逐月收窄下行態(tài)勢。今年1月份0.1%的同比漲幅創(chuàng)下了近29個月以來的新低，比2018年全年同比漲幅收窄3.4個百分點(diǎn)，比2017年全年漲幅收窄6.2個百分點(diǎn)。

總的來看，受上游大宗生產(chǎn)資料價格持續(xù)下跌等因素影響，PPI處于下行通道。自去年下半年以來，由于內(nèi)外需求走弱壓力較大，流通領(lǐng)域中主要生產(chǎn)資料價格出現(xiàn)了不同程度的回落，工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)明顯放緩。今年1月份，生產(chǎn)資料價格同比下跌0.1%，近29個月以來首次跌到負(fù)值。未來幾個月，受工業(yè)需求減弱、生產(chǎn)放緩等因素持續(xù)影響，PPI同比由漲轉(zhuǎn)跌并在一段時間內(nèi)處于下跌狀態(tài)，是大概率事件。

從理論上說，PPI同比跌入負(fù)值，意味著工業(yè)企業(yè)的盈利空間受價格回落因素影響而收窄，部分企業(yè)甚至可能出現(xiàn)虧損。這將影響企業(yè)生產(chǎn)的積極性，也容易給經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行帶來不利影響。不過，結(jié)合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，不必對PPI同比跌入負(fù)值過于焦慮。

一方面，當(dāng)前PPI的階段性變化，并非由于貨幣供應(yīng)或流動性不足所致，而是上游生產(chǎn)資料價格波動引發(fā)的，這種階段性變化帶來的影響總體上集中在工業(yè)領(lǐng)域。從近幾年情況看，即便經(jīng)歷了連續(xù)50多個月的PPI同比負(fù)增長，中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、穩(wěn)中向好的態(tài)勢從未改變。

另一方面，PPI雖然能夠反映市場供求關(guān)系，但現(xiàn)階段其變化的背后很大程度上受到政策性因素影響，并不能作為判斷工業(yè)運(yùn)行狀況的唯一依據(jù)。2016年9月份以來，PPI同比實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，背后既有國際大宗商品價格波動的輸入性因素，也有國內(nèi)市場需求變化的影響，但更重要的是由于持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，特別是圍繞“三去一降一補(bǔ)”，不斷優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)和供給質(zhì)量，這在客觀上推動了上游原材料行業(yè)被動去庫存、去產(chǎn)能，也帶動了原材料價格回升，進(jìn)而帶動了PPI同比上漲。

值得注意的是，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)的情況下，上游原材料價格不漲反跌，導(dǎo)致PPI同比由漲轉(zhuǎn)跌，這可能會使部分上游行業(yè)企業(yè)的盈利壓力加大，甚至?xí)訐u個別企業(yè)對持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的信心。

不過，任何事物都具有兩面性。最近一兩年，PPI同比雖然持續(xù)上漲，但工業(yè)企業(yè)的利潤主要集中在產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的上游行業(yè)。中下游行業(yè)承受了原材料價格上漲的壓力，但產(chǎn)品出廠價格并未明顯“水漲船高”，企業(yè)盈利狀況也沒有得到有效改善。如今，隨著上游生產(chǎn)資料價格的回落，將會緩解中下游行業(yè)企業(yè)的成本壓力，有利于改善其盈利狀況，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)的積極性。

當(dāng)然，也應(yīng)該看到，PPI同比負(fù)增長的持續(xù)時間如果過長，可能會影響市場預(yù)期和信心。特別是在中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂的背景下，如果物價問題應(yīng)對不好，可能會帶來就業(yè)問題，并引發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，當(dāng)前仍應(yīng)按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)工作，做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，改善供求關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。