萬達(dá)集團(tuán)正面臨一個(gè)大麻煩!

標(biāo)普公司日前給予全球最大的院線公司AMC院線垃圾評級(CCC-)，AMC院線是萬達(dá)集團(tuán)曾耗資200億人民幣購買的公司，是萬達(dá)的核心業(yè)務(wù)之一。盡管AMC院線已對CEO在內(nèi)的600名員工進(jìn)行停職，以保留現(xiàn)金，但由于AMC院線在歐洲、美國都因?yàn)樾鹿谝咔槭艿綐O大影響，缺少收入來源令公司股價(jià)承壓。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，萬達(dá)仍持有AMC院線38%股權(quán)。

華爾街分析師甚至認(rèn)為，AMC院線的流動性頂多維持到7月。受各種不利消息影響，AMC院線股價(jià)4月9日暴跌21%，4月13日AMC院線再次大跌20%。

萬達(dá)集團(tuán)本土業(yè)務(wù)也遭遇重大壓力，因?yàn)樯套u(yù)等因素，財(cái)報(bào)顯示去年包含院線業(yè)務(wù)在內(nèi)的萬達(dá)電影公司虧損47億。有基金經(jīng)理認(rèn)為，院線、影視行業(yè)集中度過于分散，行業(yè)集中度的提升才能凸顯龍頭公司的價(jià)值以及潛在的投資機(jī)會，疫情中可能首先淘汰缺乏現(xiàn)金的中小院線、中小影視公司，以及杠桿率高的一線企業(yè)，因此，疫情可能成為萬達(dá)集團(tuán)影視院線業(yè)務(wù)的雙刃劍。

4月14日晚間，萬達(dá)電影發(fā)布2020年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度虧損5.5億元-6.5億元，上一年同期公司盈利40061.29萬元。對于業(yè)績變動的原因，萬達(dá)電影解釋稱，主要原因?yàn)樽?020年1月23日至今，公司下屬影院受疫情影響全部停業(yè)，同時(shí)萬達(dá)影視計(jì)劃春節(jié)檔上映的影片未能如期上映。預(yù)告期內(nèi)公司電影放映收入大幅下降，而固定成本費(fèi)用支出卻較為剛性，導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，過去一年有多達(dá)3000家影視公司倒閉，今年前四個(gè)月內(nèi)注銷的影院企業(yè)數(shù)量超過2000家。疫情帶來的影響，對萬達(dá)而言，該哭還是該笑?

評級變“垃圾評級”，全球院線龍頭暴跌

4月9日，AMC院線暴跌21%，隨后一個(gè)交易日——4月13日，AMC院線再度大跌20%，兩天合計(jì)跌去37%。4月14日，AMC院線股價(jià)有所反彈，收漲4.81%，但相對于兩天37%的跌幅，也是“無濟(jì)于補(bǔ)”。

AMC院線暴跌的原因是新冠肺炎疫情背景下的各種利空消息襲來。評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普公司日前發(fā)布信息，給予全球最大的院線公司AMC院線垃圾評級(CCC-)，AMC院線是萬達(dá)集團(tuán)使用巨額資金購買的公司，是萬達(dá)的核心業(yè)務(wù)之一。

萬達(dá)集團(tuán)于2012年以26億美元的交易金額購買AMC院線100%股權(quán)，按照收購的承諾，萬達(dá)在并購AMC院線后需投入運(yùn)營資金不超過5億美元，這意味著，萬達(dá)集團(tuán)收購AMC院線整個(gè)交易價(jià)格將最高達(dá)31億美元，按照當(dāng)前匯率，這筆收購將花費(fèi)218億人民幣。

在中國土豪接盤后，AMC院線在2013年實(shí)現(xiàn)在美股的上市，同時(shí)這家美國公司也展開中國式的資本運(yùn)作，大舉收購了歐典院線(Odeon&UCI)、北歐院線(Nordic)和卡麥克院線(Carmike)三大歐美院線公司。

但是，AMC院線輕而易舉的就被萬達(dá)集團(tuán)拿下，也令外界感到困惑。事實(shí)上，AMC院線運(yùn)營成本一直居高不下，根據(jù)AMC院線披露的虧損情況解釋來看，院線的租金、票價(jià)降低以及利息因素導(dǎo)致公司盈利面臨困難。2019年財(cái)報(bào)顯示，AMC院線的凈虧損高達(dá)1.49億美元。

正是由于盈利不佳卻有較高的運(yùn)營成本、巨額負(fù)債因素，從2018年起，萬達(dá)集團(tuán)開始陸續(xù)減持AMC院線的股票。2018年9月，AMC院線就以每股17.5美元的價(jià)格，回收32%的股份，為此募集了4.2億美元的資金。萬達(dá)電影當(dāng)時(shí)的董事長張霖，也退出了AMC院線的董事會。截至2018年12月31日，萬達(dá)持有AMC院線約50.01%的股份，到2019年12月末持股降至38%。雖然比例降低，但萬達(dá)集團(tuán)仍然享有AMC院線高比例的投票權(quán)，牢牢控制著這家全球最大的院線上市公司。

在沒有疫情因素的環(huán)境下，AMC院線想要維持盈利就已非常艱難。隨著疫情在美國、歐洲等AMC院線、子公司旗下院線覆蓋的地區(qū)擴(kuò)散，AMC院線迎來最糟糕的時(shí)刻。

分析師稱AMC院線頂多堅(jiān)持到七月份

就在前不久，由于疫情擴(kuò)散太快，美國、歐洲的新冠肺炎確診病例大幅增加， AMC院線被迫宣布，關(guān)閉AMC院線在全球1000家的影院，另外對包括首席執(zhí)行官亞當(dāng)?阿倫在內(nèi)的600名員工暫時(shí)停職，以在冠狀病毒爆發(fā)期間保存現(xiàn)金。

上述決定意味著，AMC院線收入銳減，卻還有巨額債務(wù)和運(yùn)營支出。AMC院線發(fā)言人Ryan Noonan表示，“雖然疫情期間AMC院線沒有收入，大量固定成本仍在繼續(xù)。”

據(jù)美國綜藝雜志《The Variety》報(bào)道，華爾街分析師埃里克漢德勒(Eric Handler)在一份報(bào)告中表示：“根據(jù)我們的觀點(diǎn)，劇院至少要關(guān)閉到8月份，而且我們相信，AMC院線在這之前缺乏維持運(yùn)營的流動性，我們預(yù)計(jì)公司很快將面臨破產(chǎn)申請。”他將AMC院線股票評級從“中性”下調(diào)至“賣出”。

AMC院線財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月31日，庫存現(xiàn)金及等價(jià)物2.65億美元，還有可通過信貸額度獲得的3.32億美元。漢德勒認(rèn)為AMC院線財(cái)務(wù)彈性較小。“我們認(rèn)為，在沒有收入的環(huán)境下，該公司每月的現(xiàn)金消耗率為每月1.55億美元，這可能會將AMC院線的流動性維持到6月至7月。”

漢德勒認(rèn)為，即使AMC院線能夠動用政府救助資金，該公司的高杠桿率(47.5億美元的債務(wù))也將導(dǎo)致艱難的困境，從而使重組不可避免。漢德勒預(yù)測AMC院線將面臨破產(chǎn)重組。

對于有關(guān)已經(jīng)申請破產(chǎn)的說法，萬達(dá)集團(tuán)發(fā)表聲明稱，近日，網(wǎng)絡(luò)媒體炒作“萬達(dá)控股的美國AMC院線申請破產(chǎn)”純屬謠言。

消費(fèi)信心受損，重新營業(yè)亦難恢復(fù)正常水平

AMC院線覆蓋的核心地區(qū)——歐洲、美國都陷入了新冠肺炎的恐慌當(dāng)中。

截至北京時(shí)間4月13日上午8時(shí)，美國確診病例已達(dá)555398例，累計(jì)死亡2.2萬余例。紐約州依舊是美國疫情最嚴(yán)重的地區(qū)，累計(jì)確診病例達(dá)到188694例，約占全美確診病例總數(shù)的三分之一。歐洲方面，英國仍是過去24小時(shí)歐洲新增病例最多的國家，累計(jì)確診已超8.5萬例，累計(jì)死亡過萬例，成為全球第5個(gè)死亡人數(shù)上萬的國家。西班牙單日新增確診降至4000例以下，累計(jì)確診166831例，死亡超1.7萬例。

值得一提的是，AMC院線只是萬達(dá)集團(tuán)院線業(yè)務(wù)中的一塊，在中國本土，萬達(dá)電影公司是中國最大的院線公司，該公司也面臨著極大的業(yè)務(wù)增長壓力。萬達(dá)電影發(fā)布2019年業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入156億元，較上年同期下降4.22%，虧損47.21億元。2019年度公司計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備及長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約59億元，扣除該影響后，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.8億元。

2019年尚且如此，在2020年面對新冠肺炎疫情壓力之下，國內(nèi)院線公司因暫停營業(yè)面臨較大的運(yùn)營和生存壓力。

“就算幾個(gè)月后放開營業(yè)，影院盈利能力可能也很難恢復(fù)到正常水平。”華南地區(qū)的一位私募基金公司人士向券商中國記者表示，聚集性場所在重新營業(yè)后面臨的一個(gè)最大問題是“消費(fèi)信心”。

疫情也改變了更多人的世界觀，當(dāng)然可能也包括疫情之下的工作壓力。4月11日，萬達(dá)電影股份有限公司發(fā)布公告宣布，公司副總裁曾光先生因個(gè)人原因申請辭去公司副總裁職務(wù)，離任后將不再公司擔(dān)任任何職務(wù)。

疫情嚇退中小院線，行集中度迎來轉(zhuǎn)機(jī)?

不過，由于影視院線行業(yè)的集中度極為分散，若無“寒冬”的幫助，中小企業(yè)退出的意愿不大，畢竟這是低門檻的行業(yè)。市場人士判斷，情況非常糟糕的行業(yè)，也有極大的機(jī)會，萬達(dá)也存在“置之死地而后生”的可能。

“在行業(yè)環(huán)境較好的環(huán)境下，龍頭公司很難體現(xiàn)出獨(dú)特的價(jià)值。”華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)整個(gè)市場開始惡化后，龍頭公司由于品牌、信貸以及現(xiàn)金儲備等因素，通常有更大的生存可能，在行業(yè)最差的階段，龍頭公司可以實(shí)現(xiàn)通吃。

也就是說，誰活到最后，誰就是贏家。這與光線傳媒董事長王長田的觀點(diǎn)頗為一致。

王長田在兩年前曾直言，影視行業(yè)浮夸成分太高，賺錢太容易后，行業(yè)門檻極低，影視公司參與者眾多，導(dǎo)致行業(yè)集中度一直難以提高。但王長田認(rèn)為，行業(yè)寒冬是龍頭公司最終勝出的機(jī)會，行業(yè)寒冬可能導(dǎo)致大多數(shù)影視公司被淘汰，尤其是那些缺乏現(xiàn)金儲備的中小公司，以及杠桿率高、并購瘋狂的一線公司。

根據(jù)全景財(cái)經(jīng)的報(bào)道，僅在過去一年內(nèi)，就有接近3000家影視公司倒閉。券商中國記者也發(fā)現(xiàn)，在3000家影視公司中，除了中小影視公司外，還有相當(dāng)數(shù)量的中小型院線公司。那么2020年的前四個(gè)月情況如何呢?天眼查數(shù)據(jù)顯示，前四個(gè)月內(nèi)影院企業(yè)的注銷數(shù)量超過2000家。

萬達(dá)院線的競爭對手、在港股上市的星美控股就因?yàn)閭鶆?wù)問題引爆了危機(jī)。星美控股在2018年12月發(fā)布的一則公告強(qiáng)調(diào)，截至2018年11月30日，星美公司旗下約320家影院，其中約140家暫停營業(yè)。

星美控股在2020年可能更加難受——該公司在2019年12月發(fā)布的公告寄希望于提振院線業(yè)務(wù)。公告表示，星美的“管理層預(yù)期小部分已暫時(shí)停業(yè)影院將于不久將來恢復(fù)營業(yè)”。

然而不久，新冠肺炎就在全國爆發(fā)，截至目前全國影院一直處于暫停營業(yè)狀態(tài)中，星美管理層的努力也或?qū)⒏吨畺|流。對院線公司而言，即便恢復(fù)營業(yè)，可能也難以在短期內(nèi)恢復(fù)觀影人群的消費(fèi)信心。

萬達(dá)電影表示，新冠病毒疫情對公司短期經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響，但不會影響公司的持續(xù)盈利能力。公司將密切關(guān)注疫情進(jìn)展情況，積極采取措施應(yīng)對，盡可能降低疫情對公司的影響，努力提升經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。

顯然，因?yàn)锳MC院線，萬達(dá)集團(tuán)正在迎來一個(gè)大麻煩，而中國本土的業(yè)務(wù)因?yàn)橐咔橐苍馐苤卮蟠煺?，但對王健林而言，?jīng)歷疫情是提升整個(gè)行業(yè)集中度、淘汰中小公司的時(shí)機(jī)，盡管這將是一把哭、笑兩難言的雙刃劍。