近日，堡獅龍國(guó)際(00592.HK)宣布以4662萬港幣的價(jià)格向非凡中國(guó)(08032.HK)全資子公司VC Consumables出售10.93億股公司股票，約占已發(fā)行總股本的66.6%。收購(gòu)?fù)瓿珊螅琕C Consumables持有該公司股份的80%，堡獅龍創(chuàng)始人羅家圣的侄子羅正杰的全資公司Keystar持有該公司股份的20%。同時(shí)，堡獅龍將成為非凡中國(guó)的間接非全資附屬公司，擬維持其上市地位，堡獅龍的財(cái)務(wù)報(bào)表將與非凡中國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表綜合入賬。

自堡獅龍5月15日發(fā)布消息后的5個(gè)交易日內(nèi)，該公司股票累計(jì)漲幅高達(dá)224.3%。5月21日開盤漲幅高達(dá)80.72%，總市值翻了近一倍，達(dá)7.39億元。

非凡中國(guó)看中了堡獅龍的什么特質(zhì)?非凡中國(guó)方面向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，堡獅龍與非凡中國(guó)集團(tuán)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及完成收購(gòu)事項(xiàng)后的銷售將產(chǎn)生大量協(xié)同作用，包括但不限于營(yíng)銷、供應(yīng)鏈解決方案及分銷渠道，以及市場(chǎng)覆蓋率等方面。產(chǎn)生的效益將有利于堡獅龍集團(tuán)，乃至非凡中國(guó)及非凡中國(guó)的股東。

然而，面對(duì)已經(jīng)持續(xù)多年虧損的堡獅龍集團(tuán)，非凡中國(guó)能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，此次收購(gòu)雙方又會(huì)面臨哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)?

堡獅龍英雄遲暮，連續(xù)多年虧損

據(jù)悉，堡獅龍?jiān)?jīng)是港澳地區(qū)最大的服裝零售集團(tuán)，于1993年在港交所上市。2000年到2005年的五年里，堡獅龍進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，市值曾一度突破25億，與佐丹奴國(guó)際(00709 .HK)、班尼路并稱為香港服飾三大巨頭。

曾經(jīng)的輝煌已成為過去。

2017年末至2019年中期，堡獅龍分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.51億元、14.44億元和6.27億元;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別虧損1810.47萬元、1.18億元、7307.5萬元;歸母凈利潤(rùn)分別虧損2442.63萬元、1.22億元、8392.29萬元。

利潤(rùn)虧損的同時(shí)堡獅龍的現(xiàn)金流也比較緊張。2017年，堡獅龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為482.17萬元;2018年，該數(shù)值直接跌為-1.66億元;2019年，該數(shù)值再次攀升回415.1萬元。

存貨積壓現(xiàn)象也較為明顯。2017年，堡獅龍的存貨周轉(zhuǎn)率為4.18，后下降為3.45，2019年中期僅有1.31。由于存貨周轉(zhuǎn)變慢，存貨涉及金額必然上升。2017年末至2019年中期，堡獅龍存貨涉及金額從1.71億元上升至2.39億元。

總資產(chǎn)的增速遠(yuǎn)抵不過總負(fù)債的增速。2017年末至2019年中期，堡獅龍的總資產(chǎn)從9.52億元升至10.54億元;但同期，總負(fù)債從2.14億元升至5.53億元。

對(duì)此，堡獅龍方給出的解釋是：堡獅龍集團(tuán)于二零一七、二零一八財(cái)年出現(xiàn)虧損主要由于其核心市場(chǎng)消費(fèi)欲低迷且服飾零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及外匯虧損;二零一九年收益出現(xiàn)重大減少主要由于冬季氣候異常偏暖以及受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，導(dǎo)致香港零售環(huán)境及市場(chǎng)信心低迷，以及自二零一九年六月起的社會(huì)事件進(jìn)一步加劇不確定性和不利影響，使原本脆弱的市場(chǎng)表現(xiàn)雪上加霜。

對(duì)于為何曾經(jīng)紅極一時(shí)的港資巨頭們紛紛沒落，藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者采訪了紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄，他解釋道：“在市場(chǎng)的初級(jí)階段，以堡獅龍為代表的港資品牌在國(guó)內(nèi)進(jìn)行了很好的時(shí)尚與運(yùn)營(yíng)的啟蒙教育，但隨著本土市場(chǎng)逐步升級(jí)換代，本土品牌崛起、國(guó)際品牌進(jìn)入，以及新技術(shù)、新工具帶來的在線業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn)，港資品牌在產(chǎn)品開發(fā)、品牌推廣、組織運(yùn)營(yíng)、渠道模式、用戶體驗(yàn)等都相應(yīng)落伍于市場(chǎng)的需求與發(fā)展，從紅極一時(shí)到逐步邊緣化和被淘汰就是必然的趨勢(shì)。因此，類似堡獅龍這樣的品牌融入本土品牌再次轉(zhuǎn)型成為首選。”

非凡中國(guó)開啟“買買買”模式，或借疫情加速“抄底”

據(jù)悉，堡獅龍于1987年首次在香港推出，1993年起在聯(lián)交所上市，主要從事休閑服飾零售及分銷。截止2019年12月31日，該公司在全球30個(gè)國(guó)家及地區(qū)擁有共287間直營(yíng)店鋪以及799間出口特許經(jīng)營(yíng)店鋪。

非凡中國(guó)集團(tuán)于2019年成立，李寧品牌創(chuàng)始人(02331.HK)李寧兼任非凡中國(guó)集團(tuán)主席兼行政總裁。該公司的主要業(yè)務(wù)涉及：體育賽事活動(dòng)制作及管理;經(jīng)營(yíng)電競(jìng)俱樂部;體育人才管理;體育相關(guān)市場(chǎng)推廣及咨詢服務(wù);經(jīng)營(yíng)體育目的地(包括體育園、運(yùn)動(dòng)中心以及滑冰場(chǎng));銷售建材等。去年，非凡中國(guó)開始從事發(fā)展、設(shè)計(jì)及銷售體育、生活及休閑消費(fèi)品業(yè)務(wù)。

早有投資人說過，2020年是投資并購(gòu)的好時(shí)機(jī)。由于疫情等因素影響，很多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的處于低估值區(qū)間，適合以低價(jià)“抄底”。去年，非凡中國(guó)已經(jīng)在戰(zhàn)略上規(guī)劃出了新的休閑消費(fèi)品業(yè)務(wù)版圖，今年便開始行動(dòng)。

當(dāng)被問及出手是看中了堡獅龍具有的何種特質(zhì)，非凡中國(guó)給出的解釋是：“我們非凡中國(guó)一直致力于發(fā)展‘多品牌、多形式’的業(yè)態(tài)，打造更多元化豐富的運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)和消費(fèi)契機(jī)，以把握具有龐大潛力的‘黃金消費(fèi)群’市場(chǎng)。年初時(shí)，經(jīng)羅正杰先生的介紹，接觸到堡獅龍集團(tuán)，經(jīng)考慮這是一個(gè)以合理價(jià)格擴(kuò)展消費(fèi)品業(yè)務(wù)的良機(jī)。”

同時(shí)，非凡中國(guó)的管理層認(rèn)為：堡獅龍與非凡中國(guó)集團(tuán)的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及完成收購(gòu)事項(xiàng)后的銷售將產(chǎn)生大量協(xié)同作用，包括但不限于營(yíng)銷、供應(yīng)鏈解決方案及分銷渠道，以及市場(chǎng)覆蓋率等方面。產(chǎn)生的效益將有利于堡獅龍集團(tuán)，乃至非凡中國(guó)及非凡中國(guó)的股東。

雖然堡獅龍集團(tuán)曾連續(xù)幾年利潤(rùn)均處于虧損狀態(tài)，非凡中國(guó)董事會(huì)仍對(duì)堡獅龍的前景持積極態(tài)度。董事會(huì)認(rèn)為：堡獅龍?jiān)?018年前十年間盈利穩(wěn)定，香港及澳門的零售行業(yè)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)的狀況是暫時(shí)的。隨著地方社會(huì)逐漸穩(wěn)定重建、疫情恢復(fù)正常及中美貿(mào)易磋商取得進(jìn)展，香港及澳門消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇雖然緩慢但必然發(fā)生。

休閑與運(yùn)動(dòng)理念相異，融合并非易事

紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄對(duì)此進(jìn)行了進(jìn)一步的解釋，他說：“非凡中國(guó)收購(gòu)堡獅龍首先說明李寧品牌借助國(guó)潮再次崛起，服飾類收益遠(yuǎn)比鞋類有了大幅攀升，由此看到了服飾品類的巨大潛力，而堡獅龍一直就是休閑服飾品牌，兩者的結(jié)合可以快速推動(dòng)李寧品牌在國(guó)潮系列、休閑運(yùn)動(dòng)服飾系列再進(jìn)步。李寧可以借助堡獅龍?jiān)谛蓍e服飾設(shè)計(jì)與研發(fā)領(lǐng)域的能力，堡獅龍可以借助李寧在國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的渠道，互補(bǔ)發(fā)展。堡獅龍能夠快速下沉本土市場(chǎng)還是不錯(cuò)的標(biāo)的。”

據(jù)了解，堡獅龍的直營(yíng)店鋪主要位于中國(guó)廣東省。非凡中國(guó)董事會(huì)有意透過李寧廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系(尤其是已在中國(guó)不同地區(qū)建立的分銷商網(wǎng)絡(luò))及其在體育相關(guān)及服裝行業(yè)的業(yè)務(wù)據(jù)點(diǎn)擴(kuò)張堡獅龍分銷網(wǎng)絡(luò)至中國(guó)其他城市。

另外，鑒于中國(guó)電商的熱度不斷增加，非凡中國(guó)董事會(huì)有意在熱門線上銷售平臺(tái)開設(shè)店鋪銷售堡獅龍的產(chǎn)品。同時(shí)，利用熱門營(yíng)銷工具(包括但不限于具影響力人物營(yíng)銷)推廣堡獅龍的產(chǎn)品。

不但如此，非凡中國(guó)董事會(huì)將與堡獅龍集團(tuán)的現(xiàn)有管理層進(jìn)行合作，為堡獅龍品牌重塑年輕形象，以吸引中國(guó)的年輕一代;也將翻新堡獅龍的店鋪以提升其布局，從而為顧客建立更沉浸式的零售體驗(yàn)。

值得注意的是，截至二零一九年十二月三十一日止，非凡中國(guó)消費(fèi)品業(yè)務(wù)尚未取得任何收益，未來，該業(yè)務(wù)將成為非凡中國(guó)未來幾年的主要關(guān)注點(diǎn)之一。為盡快在市場(chǎng)中快速站穩(wěn)腳跟，非凡中國(guó)集團(tuán)正積極探索業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，尤其是有關(guān)體育、生活及休閑相關(guān)的服飾及鞋類品牌的并購(gòu)機(jī)會(huì)。

“非凡中國(guó)與堡獅龍?jiān)谌诤线^程中可能面臨一些困難。休閑與運(yùn)動(dòng)品牌的結(jié)合，各自品牌的原發(fā)思想不一致，生活休閑服飾和功能運(yùn)動(dòng)服飾還是存在一定的差異性。另外，李寧曾經(jīng)的國(guó)際化還是鎩羽而歸，相信李寧品牌能夠吸取教訓(xùn)對(duì)堡獅龍進(jìn)行很好的消化。” 紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄指出。(記者 付曉雅)