ST南糖順利摘星，但是其股價(jià)卻連續(xù)兩天跌停，本欄認(rèn)為，投資者主要是對(duì)公司的真實(shí)盈利能力存疑，擔(dān)心ST南糖業(yè)績(jī)無法繼續(xù)好轉(zhuǎn)，從而不愿意以高估值購買公司股票。

ST南糖在2017年和2018年連續(xù)兩個(gè)年度虧損，因此也被冠以*ST的前綴，2019年年報(bào)顯示，ST南糖利潤(rùn)扭虧為盈，公司也因此撤銷了*ST的退市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，改為ST的其他風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。按道理說，這對(duì)于ST南糖來說肯定是一件好事，但投資者或許對(duì)它的未來利潤(rùn)并沒有多少信心，或者認(rèn)為ST南糖的估值還是有些偏高。

截至2019年末，ST南糖的每股凈資產(chǎn)只有0.2567元，而公司的股價(jià)卻高達(dá)6.55元，這就是說，投資者支付6.55元，只能買到0.2567元的資產(chǎn)，除非這個(gè)資產(chǎn)的盈利能力極強(qiáng)，否則投資者顯然是不劃算的，那么這部分資產(chǎn)的盈利能力真的很強(qiáng)嗎?

ST南糖雖然在2019年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)盈利，但是其過低的凈資產(chǎn)值表明它的負(fù)債率極高，即公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力巨大。在2020年，即便公司的利潤(rùn)能夠保持2019年的水平，對(duì)應(yīng)的每股收益也就只有0.1元，如果按照6.55元的股價(jià)計(jì)算，市盈率高達(dá)65.5倍，這樣的估值水平還是有些偏高。

實(shí)際上，雖然ST南糖2019年的歸屬凈利潤(rùn)為正值，達(dá)到3189.12萬元，但公司真正的盈利能力卻依然很差。具體來看，ST南糖在2019年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-56955.89萬元，也就是說，ST南糖的主營(yíng)業(yè)務(wù)能力依然很薄弱，而這也正是ST南糖只能摘星而未能脫帽的主要原因。

此外，從2019年底開始，基于摘星脫帽的預(yù)期，ST南糖在二級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)過一波上漲，隨著摘星利好的兌現(xiàn)，獲利資金開始選擇獲利離場(chǎng)，這也可能是導(dǎo)致ST南糖在摘星后股價(jià)卻連續(xù)跌停的另外原因。

從ST南糖的情況可以發(fā)現(xiàn)，如果上市公司陷入連續(xù)兩年虧損的困境，哪怕第三年實(shí)現(xiàn)扭虧并避免了暫停上市，但是卻并不一定能夠受到投資者的追捧，因?yàn)橥顿Y者明白，上市公司一定會(huì)努力實(shí)現(xiàn)第三年的盈利，但是第四年會(huì)不會(huì)繼續(xù)盈利則很難說，第三年的扭虧并不能說明公司真的轉(zhuǎn)危為安，只有主營(yíng)業(yè)務(wù)真的具備極高的盈利能力，并且能夠持續(xù)盈利，才有可能吸引投資者的關(guān)注，而且過高的股價(jià)在價(jià)值投資時(shí)代里也是一種累贅，例如ST南糖60多倍的市盈率和20多倍的市凈率水平，也是讓投資者膽怯的指標(biāo)。

對(duì)于投資者而言，投資ST股仍需格外慎重，尤其是那些剛剛摘星脫帽或者摘星的股票，投資者一定要搞清楚這些股票的真實(shí)盈利能力幾何，是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)真的發(fā)生了根本性的好轉(zhuǎn)，還是靠著一些財(cái)技手段勉強(qiáng)避免虧損，如果是前者，則可以適度關(guān)注，如果是后者，則應(yīng)該避而遠(yuǎn)之。

(記者 周科競(jìng))