6月17日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及“推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元”，考慮銀行是向?qū)嶓w讓利的主力，而商業(yè)銀行2019年全年凈利潤(rùn)為1.99萬(wàn)億元，1.5萬(wàn)億相當(dāng)于全年利潤(rùn)的75%，這一消息“嚇趴”了銀行板塊。昨日早盤，工商銀行、平安銀行開盤一度下跌近2%，招商銀行更是跌幅超過(guò)3%。已處于估值底部的銀行股，還要再探底?

并非利潤(rùn)沖減

自2019年三季度LPR改革以來(lái)，政策持續(xù)強(qiáng)調(diào)以銀行為主的金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“讓利”，壓制銀行板塊估值。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日收盤，36只A股上市銀行股中，僅寧波銀行、招商銀行、常熟銀行和紫金銀行尚未破凈，其余32只銀行股均已破凈。這也逼使6月16日晚間，南京銀行、鄭州銀行、長(zhǎng)沙銀行三家上市銀行同時(shí)發(fā)布大股東增持公告。

不過(guò)，受1.5萬(wàn)億讓利實(shí)體政策影響，昨日早盤招商銀行、工商銀行、平安銀行等股票繼續(xù)下探，整個(gè)板塊指數(shù)跌幅接近1%。

記者注意到，昨日多家券商出具研報(bào)。東吳證券分析師馬祥云表示，1.5萬(wàn)億讓利目標(biāo)并非對(duì)金融系統(tǒng)利潤(rùn)的直接沖減，而是主要體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)收入中的利息收入、投資收益、中收等環(huán)節(jié)。在其看來(lái)，目前“金融讓利實(shí)體”最直接的路徑是銀行貸款利率下行。1年期LPR報(bào)價(jià)自改革以來(lái)已下行46BP，今年累計(jì)下行30BP，而一季度一般貸款平均利率降至5.48%，較2019年末下行26BP，“讓利”效果持續(xù)顯現(xiàn)。以央行披露的相關(guān)數(shù)據(jù)估算，5月末企業(yè)貸款余額規(guī)模約106萬(wàn)億，假設(shè)平均貸款利率全年累計(jì)下行75BP，則估算讓利約8000億，這是“金融讓利實(shí)體”的主要部分。此外，企業(yè)債券發(fā)行利率下行、貼息等優(yōu)惠貸款政策、中小企業(yè)延期還本付息延長(zhǎng)至2021年3月末、銀行費(fèi)用減免等措施也將推動(dòng)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)讓利于實(shí)體企業(yè)。

值得一提的是，18日中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在第十二屆陸家嘴論壇發(fā)言中也指出，今年以來(lái)金融部門向企業(yè)讓利主要包括三塊：一是通過(guò)降低利率讓利;二是通過(guò)直達(dá)貨幣政策工具推動(dòng)讓利;三是銀行減少收費(fèi)讓利。預(yù)計(jì)金融系統(tǒng)通過(guò)以上三方面今年全年向企業(yè)讓利1.5萬(wàn)億元。

浙商證券分析師邱冠華進(jìn)一步稱，無(wú)需過(guò)度解讀1.5萬(wàn)億讓利實(shí)體政策。監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“合理讓利”，監(jiān)管可通過(guò)降準(zhǔn)、定向工具乃至存款降息騰挪空間。

據(jù)了解，為切實(shí)做到市場(chǎng)主體實(shí)際融資成本明顯下降，央行18日早突然“降息”。6月18日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1200億元逆回購(gòu)操作。此次逆回購(gòu)包含兩個(gè)期限品種——7天期和14天期。重要的是，14天期逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)“降息”，中標(biāo)利率下降20個(gè)BP至2.35%。不少分析預(yù)計(jì)，下周一出爐的最新LPR報(bào)價(jià)有望下調(diào)，進(jìn)而推動(dòng)貸款利率進(jìn)一步下行。

信用風(fēng)險(xiǎn)可能上行

相當(dāng)多圈內(nèi)人士認(rèn)為，“靴子落地，估值提升”。申萬(wàn)宏源最新研報(bào)表示，較長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，“銀行需要向?qū)嶓w讓利”的預(yù)期一直在投資者心中揮之不去，更關(guān)鍵的是，資本市場(chǎng)對(duì)于銀行讓利的幅度和方式均沒(méi)有明確預(yù)期和統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，對(duì)于銀行讓利程度的各種夸張預(yù)期在市場(chǎng)上廣為流傳，對(duì)銀行估值造成明顯壓制。如今讓利途徑和規(guī)模均已明確，該政策對(duì)估值的壓制效應(yīng)預(yù)計(jì)將大幅弱化。

該券商認(rèn)為，讓利途徑多種多樣，預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)目標(biāo)難度不大。此外，讓利手段均是銀行的營(yíng)收科目，預(yù)計(jì)2020年全行業(yè)營(yíng)收6.3萬(wàn)億-6.8萬(wàn)億元，1.5萬(wàn)億讓利規(guī)模對(duì)銀行最終業(yè)績(jī)的實(shí)際影響微乎其微。考慮到當(dāng)前A股銀行板塊估值已至歷史底部，堅(jiān)定看好銀行板塊估值修復(fù)。

記者發(fā)現(xiàn)，昨日尾盤銀行板塊跌幅明顯收窄，中信銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行甚至陽(yáng)線報(bào)收。

不過(guò)，東吳證券分析師馬祥云也提醒，資產(chǎn)質(zhì)量比利差更重要，下半年，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的信用風(fēng)險(xiǎn)上行可能造成不良率上升、信貸成本攀升，沖擊盈利增速，這也是央行研究局預(yù)判“銀行利潤(rùn)增速可能下滑，不排除年內(nèi)出現(xiàn)零增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)的可能”的核心原因。

(記者 江芬芬)