2020年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)秩序的逐漸恢復(fù)，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)再迎集中上揚(yáng)，隨之監(jiān)管部門再次重申“堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。同時(shí)，對(duì)于房企融資規(guī)則在醞釀近兩年后正式進(jìn)行試點(diǎn)，房企資金遭嚴(yán)控，負(fù)債處置壓力大幅升級(jí)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及“房住不炒”大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)流動(dòng)性管控將成為常態(tài)。在高度壓力下，資金獲取能力將成房企考核關(guān)鍵，正因?yàn)榇?，體量較小房企將放慢增長(zhǎng)腳步穩(wěn)健發(fā)展，而體量較大、資金充裕房企則將繼續(xù)加速項(xiàng)目落地，在此背景下，房地產(chǎn)行業(yè)或再向頭部集中。

業(yè)績(jī)放緩 “增收不增利”成主流

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1月至6月全國(guó)商品房銷售金額6.69萬(wàn)億元，同比下降5.4%，降幅較一季度收窄19.3個(gè)百分點(diǎn)。

貝殼研究院高級(jí)分析師賈莎莎表示，2020年上半年，全國(guó)百?gòu)?qiáng)房企銷售額同比下降3.2%，業(yè)績(jī)恢復(fù)好于全國(guó)整體水平。分梯隊(duì)看，碧桂園、恒大、萬(wàn)科TOP3房企為上半年唯一業(yè)績(jī)?cè)鏊倩卣奶蓐?duì)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)3.1%。

“頭部企業(yè)銷售較好源于恒大全國(guó)促銷。”賈莎莎表示，上半年恒大全國(guó)促銷活動(dòng)致銷售額增長(zhǎng)23.8%，碧桂園與萬(wàn)科上半年銷售額同比分別下降5.3%與4.0%。除此之外，大多房企增速有明顯下降。具體來(lái)看，第一梯隊(duì)除上述3家企業(yè)，以及二、三梯隊(duì)與后50強(qiáng)房企業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為：-8.3%、-0.3%、-5.3%與-9.0%，后50強(qiáng)房企業(yè)績(jī)下滑最為明顯，突發(fā)疫情影響下后50強(qiáng)房企受到的生存考驗(yàn)更為嚴(yán)峻。

賈莎莎表示，雖然疫情是房企增速下滑的“加速器”，但實(shí)際來(lái)看，房企已進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忞A段。報(bào)告顯示，樣本房企中有33家房企公布了2020年銷售目標(biāo)，目標(biāo)增長(zhǎng)率較2019年的16%下降至12%，房企目標(biāo)設(shè)置更為保守。截至前8月，銷售業(yè)績(jī)平均目標(biāo)達(dá)成率僅為59%。

疫情下，樣本房企上半年“增收不增利”成主流。賈莎莎介紹，從70家樣本房企數(shù)據(jù)看，其中16家房企“減收減利”，占樣本總量22.86%;44家房企“增收不增利”，占樣本總量63%，成為上半年房企主流趨勢(shì)。

中信建投分析師竺勁表示，受疫情不利影響，今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋榻陙?lái)最低水平，行業(yè)整體結(jié)算毛利率和凈利率下滑。具體來(lái)看，據(jù)其統(tǒng)計(jì)的118家A股上市房企來(lái)看，2020年上半年?duì)I收總計(jì)達(dá)到11069.8億元，同比增長(zhǎng)5.9%，增速較2019年中期下降15.5個(gè)百分點(diǎn);歸母凈利潤(rùn)總計(jì)824.5億元，同比下降17.4%，增速較2019年中期大幅下降40.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，20家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，占比16.9%;虧損企業(yè)26家，較2019年上半年增加6家。

從利潤(rùn)率來(lái)看，竺勁介紹，上半年118家A股上市房企整體毛利率為25.3%，較去年同期下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利率9.5%，較去年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，28家港股房企毛利率達(dá)27.5%，較去年同期下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為10.1%，較去年同期下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。

竺勁說(shuō)，隨著融資成本上升，土地價(jià)格上漲，上半年內(nèi)房股和A股上市房企的毛利率和凈利率均下滑。他認(rèn)為，毛利率下滑趨勢(shì)已是行業(yè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

庫(kù)存上升 成交放緩

易居研究院最新報(bào)告顯示，房地產(chǎn)市場(chǎng)已連續(xù)3個(gè)月呈現(xiàn)“供大于求”態(tài)勢(shì)。1-8月，全國(guó)100個(gè)城市新建商品住宅庫(kù)存總量為48438萬(wàn)平方米，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，同比增長(zhǎng)7.5%;具體到8月份，100 個(gè)城市新建商品住宅供應(yīng)量為5748 萬(wàn)平方米，而成交量為5341萬(wàn)平方米，也呈現(xiàn)了“供大于求”的態(tài)勢(shì)。

這意味著，最近三個(gè)月全國(guó)百城均呈現(xiàn)出“供大于求”的態(tài)勢(shì)。易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，最近三個(gè)月全國(guó)百城庫(kù)存呈現(xiàn)環(huán)比攀升的態(tài)勢(shì)，和各地項(xiàng)目供應(yīng)節(jié)奏加快有關(guān)。此外，近期二線城市調(diào)控趨嚴(yán)，也使庫(kù)存同比增速擴(kuò)大。

截至8月底，100個(gè)城市中有69個(gè)城市庫(kù)存出現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)現(xiàn)象。從一、二、三四線來(lái)看，新建商品住宅庫(kù)存總量分別為2958萬(wàn)平方米、24993萬(wàn)平方米和20487萬(wàn)平方米，同比增速達(dá)11.7%、11.8%和2.1%。

具體來(lái)看，新建商品住宅庫(kù)存面積同比增速較快的包括清遠(yuǎn)同比增長(zhǎng)106%、日照同比增長(zhǎng)85%、鄭州同比增長(zhǎng)79%、杭州、青島分別同比增長(zhǎng)55%和51%。從存銷比來(lái)看，包頭去化需要35.7個(gè)月，日照去化需要34.7個(gè)月，漳州去化需要34.1個(gè)月，景德鎮(zhèn)、三亞、北海去化分別為31.1個(gè)月、28.9個(gè)月、28.1個(gè)月，

嚴(yán)躍進(jìn)表示，當(dāng)前全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，去庫(kù)存壓力有望進(jìn)一步得到釋放。但是也要看到，近期部分城市購(gòu)房政策、部分銀行貸款也有收緊傾向，這都是后續(xù)所需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)去庫(kù)存方面，既要引導(dǎo)合理的剛需和改善需求導(dǎo)入，也要嚴(yán)厲打擊各類投資投機(jī)的購(gòu)房需求。

的確，中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，在8月全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量累計(jì)出現(xiàn)同比上漲的情況下，9月市場(chǎng)繼續(xù)高位運(yùn)行。在9月過(guò)去的中上旬里，市場(chǎng)整體成交活躍。熱點(diǎn)的30大城市合計(jì)成交商品住宅1215萬(wàn)平方米，環(huán)比8月同期上漲5.6%，同比2019年同期上漲26%。

張大偉表示，在剛剛過(guò)去的一周，樓市數(shù)據(jù)明顯回升，一二線同環(huán)比升幅均超10%。其中廣州回升最為明顯，同比上漲40%，北京、深圳也都有明顯上漲的表現(xiàn)。

但值得一提的是，雖然同比上漲明顯，但從環(huán)比來(lái)看，部分城市二手房成交量環(huán)比有所下降。上海易居房地產(chǎn)研究院研究員王寧表示，9月上半月，13城二手房成交量環(huán)比有所下降。究其原因，多個(gè)前期上漲城市調(diào)控大幅收緊，成交有所回落。

王寧介紹，上半月金華、杭州等城市成交量下降較明顯。其中南京、無(wú)錫、杭州等地在8月分別出臺(tái)了進(jìn)一步收緊房地產(chǎn)市場(chǎng)的相關(guān)政策;如：南京采用搖號(hào)拿地以“限地價(jià)、限房?jī)r(jià)”，無(wú)錫提高二套房貸款首付及增設(shè)離異家庭購(gòu)房限制，杭州強(qiáng)化住房租賃資金監(jiān)管。由此帶來(lái)無(wú)錫、南京、杭州成交量分別下降11.9%、12.3%、36%。

負(fù)債監(jiān)管提上日程

日前，央行會(huì)同住建部在前期廣泛征求意見(jiàn)的背景下，已形成對(duì)重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)的資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則。人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，房企資金監(jiān)管規(guī)則前后醞釀近兩年時(shí)間，是房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)的重要內(nèi)容，也是房地產(chǎn)金融審慎管理制度的重要組成部分。

據(jù)悉，“三條紅線”分別為，房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%;房企的凈負(fù)債率不得大于100%;房企的“現(xiàn)金短債比”小于1 。根據(jù)三項(xiàng)指標(biāo)分別分類，若上述三項(xiàng)指標(biāo)全部“踩線”，有息負(fù)債不得增加;若指標(biāo)中兩項(xiàng)“踩線”，有息負(fù)債規(guī)模年增速不得超過(guò)5%;若只有一項(xiàng)“踩線”，有息負(fù)債規(guī)模年增速可放寬至10%;若全部符合監(jiān)管層要求，則有息負(fù)債規(guī)模年增速可放寬至15%。

“這個(gè)制度建設(shè)的目的在于增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)融資管理的市場(chǎng)化、規(guī)則化和透明化。”潘功勝說(shuō)。例如，從微觀的層面來(lái)說(shuō)，有利于房地產(chǎn)企業(yè)形成穩(wěn)定的金融政策預(yù)期，合理安排自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和融資行為，矯正一些企業(yè)盲目擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)行為，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從宏觀層面來(lái)說(shuō)，有利于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行，也有利于防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。未來(lái)，還將會(huì)同住建部以及其他的相關(guān)管理部門，跟蹤評(píng)估執(zhí)行情況，不斷完善規(guī)則，穩(wěn)步擴(kuò)大適用范圍。

對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控收緊的原因，中國(guó)銀行研究院宏觀觀察報(bào)告顯示，房地產(chǎn)融資政策調(diào)整的主要原因，是個(gè)別城市出現(xiàn)房?jī)r(jià)非理性上漲的現(xiàn)象。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體困難的情況下，個(gè)別城市樓市過(guò)熱造成了不良的社會(huì)影響，也加大了資金“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)銀行研究院研究員李佩珈表示，杠桿率過(guò)高一直是房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展中的重大隱患，加大了潛在風(fēng)險(xiǎn)。2018年以來(lái)，在“房住不炒”和“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”等宏觀調(diào)控政策實(shí)施的背景下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)部門的杠桿率穩(wěn)中趨降，但房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率居高不下，是所有行業(yè)中杠桿率最高的行業(yè)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局信息顯示，2018 年工業(yè)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為59%，而房地產(chǎn)業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為79%，高于工業(yè)行業(yè)22.6個(gè)百分點(diǎn)，也高于通用設(shè)備的53.4%和汽車制造59.2%等制造業(yè)企。

“A 股上市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率則從2007年的62.8%逐年攀升至2020年一季度末的80.5%，遠(yuǎn)高于2000 年末55.9%的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率40%至60%的合理區(qū)間”李佩珈說(shuō)。

2020年以來(lái)，雖然整體有所調(diào)整，但整體來(lái)看，房企發(fā)債規(guī)模和速度仍未降低，中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月中上旬全國(guó)房企境內(nèi)外融資全面井噴，境內(nèi)債券發(fā)行超過(guò)304.8億，同比2019年同期的207.1億上漲了47%。繼續(xù)延續(xù)了7月來(lái)的融資井噴數(shù)據(jù)。

“在資金收緊的背景下，行業(yè)集中度進(jìn)一步加劇。”賈莎莎表示，從今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，各個(gè)梯隊(duì)集中度表現(xiàn)均有2%-3%的提升，在行業(yè)周期與突發(fā)事件雙重影響下，中小房企明顯抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，而規(guī)模房企在全國(guó)布局與多元化發(fā)展中體現(xiàn)出區(qū)域抗風(fēng)險(xiǎn)與業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

(記者 梁倩)