轉板如何影響市場?機構：短期可能搶籌，總體套利空間不大

轉板上市制度——新三板全面深改中最吸睛的改革舉措，終于面世。

27日晚間，滬深交易所就《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉板上市辦法(試行)》(下稱“《轉板上市辦法》”)公開征求意見。意見對轉板上市條件、股份限售要求、上市審核、上市保薦等事項作出了具體規(guī)定，為掛牌公司轉板上市指明實施路徑。

整體來看，轉板上市條件延續(xù)了此前《指導意見》的規(guī)定，明確了轉板公司股本總額不得低于3000萬、設置了“12+6”的限售期限，并壓縮審核期限至兩個月。

轉板上市落地將如何影響精選層現(xiàn)有生態(tài)?“頭部公司估值會向交易所市場可比公司靠攏。”申萬宏源新三板首席分析師劉靖對第一財經(jīng)記者表示。

資本路徑打通后，企業(yè)轉板動力如何?是否會出現(xiàn)批量出走?利好落地，問題卻縈繞不去。

有券商新三板人士告訴記者，從數(shù)據(jù)上來看，有一部分公司符合轉板條件，“但也不能說很多公司都會選擇轉或者可以成功轉走，現(xiàn)在很多公司是以標準一申報的(精選層)，兩個市場的市值、成交量都有差距。”

記者了解到，圍繞轉板制度，業(yè)內(nèi)仍有幾大關切，包括：上市公司子公司是否可以不用滿足分拆上市條件實現(xiàn)轉板?申請轉板上市的公司是否需另聘保薦券商?等等。

3000萬股本要求、兩個月審核時間

今年6月，證監(jiān)會發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司轉板上市的指導意見》。整體來看，此次發(fā)布的轉板上市條件基本延續(xù)今年6月指導意見中的規(guī)定。

據(jù)轉板上市條件，轉板公司應當在精選層連續(xù)掛牌一年以上，且最近一年內(nèi)不存在全國股轉公司規(guī)定的應當調出精選層的情形。

記者關注到，此次發(fā)布的轉板上市辦法，有三大亮點：轉板公司申請轉板至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市，股本總額均要求不低于人民幣3000萬元，股東人數(shù)不少于1000人;轉板公司控股股東、實際控制人及董監(jiān)高所持股份上市后的限售期為12個月;滬深交易所審核時限由首次公開發(fā)行的三個月縮短為兩個月。

股轉系統(tǒng)表示，《轉板上市辦法》正式發(fā)布實施后，全國股轉公司將配套細化轉板上市信息披露、股票停復牌等監(jiān)管安排，積極做好新三板掛牌公司轉板上市落地工作。

“之前大家都比較擔心審核時間的問題，現(xiàn)在看來轉板條件不錯。”上述券商新三板人士稱。

“精選層轉板制度細則和預期非常貼近，公司股東人數(shù)滿1000人，股票交易量滿1000萬股，轉板條件做出的這項規(guī)定，能夠保證股票轉板前的市場交易是良性狀態(tài)。”云洲資本合伙人習青青告訴記者。

短期可能會出現(xiàn)搶籌行情

轉板制度落地，短期和中長期影響如何體現(xiàn)?

目前精選層整體表現(xiàn)低迷，新一輪晉層公司多被“破發(fā)”困擾。轉板制度重磅發(fā)布，是否有望帶動轉板預期個股出現(xiàn)一波漲勢?

北京南山投資創(chuàng)始人周運南對記者表示，轉板上市政策的明確，以及即將進入實操的預期，有望在下周極大刺激新三板二級市場的活躍。

“特別是首批精選層中轉板上市概念股有望實現(xiàn)上漲，下周可能會出現(xiàn)搶籌行情，助力新三板整體走出一波好行情。”他說。

中長期來看，證監(jiān)會此前表示，建立轉板上市機制有助于豐富掛牌公司上市路徑，打通中小微企業(yè)成長壯大的上升通道，加強多層次資本市場的有機聯(lián)系，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。

全國股轉公司27日晚間稱，此次滬深交易所就《轉板上市辦法》公開征求意見，意味著新三板掛牌公司轉板上市的具體實施路徑已經(jīng)明確，標志著轉板上市工作即將步入實際操作階段。這對于進一步打開優(yōu)質中小企業(yè)成長空間、更好發(fā)揮新三板承上啟下功能、完善多層次資本市場互聯(lián)互通機制具有重要意義。

估值靠攏，套利空間較小

新三板精選層于今年7月27日開市交易，據(jù)此計算，最快明年7月底就可以有精選層公司申請轉板。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，精選層共有36家公司掛牌。

精選層和精選層直接轉板的路徑設計，對很多擬IPO公司具有較強的吸引力，在轉板規(guī)則明確之前，掛牌企業(yè)“迂回”轉A。此次轉板上市制度的推出，將直接利好上述30余家公司。

但另一方面，資本路徑打通，是否會出現(xiàn)估值差套利，以及大量優(yōu)質公司快速轉出的情形?

“套利的空間比較小。因為需要符合IPO的標準，財務、市值、屬性定位標準都要符合。”劉靖認為。

有了解改革出臺過程的相關人士曾對記者表示，因轉板上市制度以精選層掛牌滿一定時間為前提，預計真正落地實施尚需時間，即使制度真正推出也并非所有精選層公司均同時滿足條件，不會“一哄而上”。

周運南認為，對于精選層企業(yè)轉板情況，需視后期精選層和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之間的流動性溢價和估值溢價大小，以及直接轉板上市的各類成本和風險，精選層企業(yè)會全面綜合評估權衡風險收益比后，再作出是否申請轉板的決策。