強調(diào)科創(chuàng)屬性，堅守“硬科技”定位，強化科技創(chuàng)新策源功能，將科創(chuàng)板打造成為高端制造與智能制造產(chǎn)業(yè)群的集聚平臺，科創(chuàng)板的這一戰(zhàn)略導向，直接關(guān)系到科技大國到科技強國的轉(zhuǎn)變能否實現(xiàn)，關(guān)系到關(guān)鍵核心技術(shù)的突破與技術(shù)創(chuàng)新迭代能力的提升。

2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板。作為我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，科創(chuàng)板不僅為充滿生機的科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資支持，更成為一片“試驗田”，引領了全球第二大資本市場開啟新一輪改革征程。

習近平總書記強調(diào)，設立科創(chuàng)板并試點注冊制要堅守定位，提高上市公司質(zhì)量，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市，強化信息披露，合理引導預期，加強監(jiān)管。

強調(diào)科創(chuàng)屬性，堅守“硬科技”定位，強化科技創(chuàng)新策源功能，將科創(chuàng)板打造成為高端制造與智能制造產(chǎn)業(yè)群的集聚平臺，科創(chuàng)板的這一戰(zhàn)略導向，直接關(guān)系到科技大國到科技強國的轉(zhuǎn)變能否實現(xiàn)，關(guān)系到關(guān)鍵核心技術(shù)的突破與技術(shù)創(chuàng)新迭代能力的提升。

科創(chuàng)屬性為企業(yè)上市申報指明了方向

在我國目前的多層次資本市場體系中，已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等，設立科創(chuàng)板是落實創(chuàng)新驅(qū)動和科技強國戰(zhàn)略、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發(fā)市場活力和保護投資者合法權(quán)益的重要安排。

2020年3月，我國證監(jiān)會發(fā)布的《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》明確了科創(chuàng)屬性的評價指標體系。企業(yè)若同時滿足“研發(fā)投入金額或研發(fā)投入占營業(yè)收入比例”“發(fā)明專利”“營業(yè)收入或營業(yè)收入復合增長率”等3項常規(guī)指標，可認為具有科創(chuàng)屬性;或若不同時滿足3項常規(guī)指標，但是滿足“優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出的企業(yè)到科創(chuàng)板發(fā)行上市”等例外條款的任意一項，也可認為具有科創(chuàng)屬性。

強調(diào)科創(chuàng)板上市企業(yè)的科創(chuàng)屬性，是科創(chuàng)板立足“硬科技”本位的基本體現(xiàn)，為企業(yè)“硬科技”水平和科創(chuàng)成色的界定提供了基準錨，為科創(chuàng)板企業(yè)上市申報指明了方向。

科創(chuàng)板摒棄了傳統(tǒng)IPO制度的盈利門檻要求，強化科創(chuàng)屬性為導向的上市指引更有利于創(chuàng)新型、成長型企業(yè)的IPO制度安排的包容性，更加適合新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，有利于“硬科技”與資本市場高效對接，推動創(chuàng)新型科創(chuàng)資本市場體系形成。

科創(chuàng)板聚焦于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領域，鮮明的科創(chuàng)屬性與上市標準的包容性特征，有效解決了科創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)融資難題并提供了金融資本的風險變現(xiàn)渠道，從而打通了科創(chuàng)企業(yè)成長路徑的“斷點”難題，有助于實現(xiàn)科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)與社會資本的投資風險分擔和科技資本融合，實現(xiàn)了資本市場推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要功能。

從科創(chuàng)板IPO實踐來看，企業(yè)只要有較為完善的法人治理、運作規(guī)范，并且研發(fā)投入占營收比重較高，專利技術(shù)優(yōu)勢明顯，成長性突出，凸顯科創(chuàng)屬性特征，在盈利門檻、股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多方面則更多地體現(xiàn)出包容性，即可獲得資本市場制度安排，獲得社會資本的投資風險分擔，從而有效解決了新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的兩大難題：金融資本的風險變現(xiàn)和科創(chuàng)企業(yè)的持續(xù)融資。

資本市場產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化

正是科創(chuàng)板戰(zhàn)略定位與資本市場系列改革制度安排，科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性對我國新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的引導效應日趨明顯，一大批擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板上市，有效發(fā)揮了資本市場對提升科技創(chuàng)新能力和實體經(jīng)濟競爭力的支持功能，有力地推動了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

以信息技術(shù)為代表的第四次工業(yè)革命，以新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主導，決定著大國經(jīng)濟競爭的方向，亦是我國經(jīng)濟競爭力的基本體現(xiàn)。從科創(chuàng)屬性對我國科技興國戰(zhàn)略推進效果看，通過發(fā)揮新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的引領功能與先進制造業(yè)的資本支持功能，集聚新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)與優(yōu)化。從科創(chuàng)板開市以來，我國資本市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到明顯優(yōu)化。對比中美股票市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，美國標普500指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)權(quán)重中，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、金融和通訊是市值權(quán)重前四大行業(yè)，其中信息技術(shù)行業(yè)在上市公司比重占絕對優(yōu)勢，2019年第一季度末比重為21.12%，2020年3月美國股市受到新冠肺炎疫情沖擊發(fā)生多次熔斷，而信息技術(shù)優(yōu)勢地位進一步提升，占上市公司市值權(quán)重達27.16%。

對比A股市場上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)，上證指數(shù)行業(yè)結(jié)構(gòu)權(quán)重中，金融、工業(yè)、原材料和日常消費品行業(yè)是科創(chuàng)板推出前的市值權(quán)重前四大行業(yè)，其中金融行業(yè)是上證綜指行業(yè)結(jié)構(gòu)第一大權(quán)重板塊，金融行業(yè)占總市值32%權(quán)重。2020年7月22日，科創(chuàng)板開市一周年，科創(chuàng)板對上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應顯著，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占上證指數(shù)權(quán)重從科創(chuàng)板推出前的5.98%提升至8.93%，信息產(chǎn)業(yè)從行業(yè)權(quán)重排名第七位上升至第四位。以信息產(chǎn)業(yè)為代表的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興起，表明科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性對科技興國戰(zhàn)略引導效應正在快速釋放。

科創(chuàng)屬性在引導我國上市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)形成的同時，也有力促進了“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板集聚。中芯國際、寒武紀芯片、康希諾生物等一大批具有關(guān)鍵核心技術(shù)的明星科技企業(yè)登陸我國A股市場，我國資本市場新經(jīng)濟板塊在A股市場正在快速崛起。這有力彌補了我國信息行業(yè)等硬核產(chǎn)業(yè)的資本市場短板，為我國在全球新一輪產(chǎn)業(yè)革命中的綜合實力競爭提供了有力的資本支持。

強化科創(chuàng)屬性對國家科技驅(qū)動戰(zhàn)略的引領

強化科創(chuàng)屬性，發(fā)揮科創(chuàng)板對國家科技驅(qū)動戰(zhàn)略的引領功能是一項深遠的系統(tǒng)性工程。遵循科技成長的內(nèi)在規(guī)律，強化創(chuàng)新策源功能，加速科技要素和資本要素的深度融合，支持和鼓勵“硬科技”企業(yè)上市，為重大科技創(chuàng)新進行資本賦能。強化科創(chuàng)屬性對國家科技驅(qū)動戰(zhàn)略的引領功能實現(xiàn)路徑，主要包括以下4方面：

一是加強科創(chuàng)板企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)性、領先性、硬核性及其專利保護水平。科創(chuàng)板踐行國家科技興國戰(zhàn)略，依托于服務國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，依托于企業(yè)的科技領先性、創(chuàng)新策源力和技術(shù)創(chuàng)新能力，而知識產(chǎn)權(quán)則是科創(chuàng)“硬科技”突破的關(guān)鍵引擎。然而，部分科創(chuàng)板申報企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)與專利技術(shù)的原創(chuàng)性、領先性或硬核性明顯不足，甚至少數(shù)企業(yè)存在專利侵權(quán)嫌疑。為此，有必要加強科創(chuàng)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)引領和保護，強化科創(chuàng)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)性、領先性、硬核性和專利的保護水平，這不但是順應國際知識產(chǎn)權(quán)制度新趨勢，更是滿足建設創(chuàng)新型國家新需求。

二是完善科創(chuàng)屬性評價標準，提升科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”成色?？苿?chuàng)屬性評價是鑒別與判斷企業(yè)科技成色的關(guān)鍵?？苿?chuàng)板瞄準的是真正具備核心科技水平、高技術(shù)壁壘的硬核公司，以及代表真正能夠改變國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的技術(shù)和生產(chǎn)力。從目前上交所受理的510家申報科創(chuàng)板企業(yè)情況看，有些發(fā)行人的科技硬核性、技術(shù)領先性遠不夠，科創(chuàng)屬性單薄，甚至企業(yè)靠財務報表調(diào)整來“湊”研發(fā)投入、科創(chuàng)屬性摻假等亂象頻現(xiàn)。因此，有必要進一步完善科創(chuàng)屬性評價標準，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與“硬科技”，提升科創(chuàng)企業(yè)的“硬科技”成色。

三是注重科創(chuàng)屬性的信息披露，充分揭示科創(chuàng)含量。上交所對科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環(huán)節(jié)，而科創(chuàng)板試點注冊制改革的“靈魂”是信息披露為核心的審核問詢。企業(yè)是否符合科創(chuàng)屬性，科創(chuàng)板上市審核委員會與科技創(chuàng)新咨詢委員會給出問詢意見。在審核實踐中，監(jiān)管部門對科創(chuàng)屬性審核需堅守科創(chuàng)板定位、嚴把入口關(guān)，嚴控科創(chuàng)標準;保薦機構(gòu)應對發(fā)行人是否符合與科創(chuàng)板定位相關(guān)的科創(chuàng)屬性要求，進行核查把關(guān)，作出專業(yè)判斷;發(fā)行人需加強信息披露，詳實論證揭示科技先進性、硬核性與科創(chuàng)含量。

四是以科創(chuàng)屬性鑄造企業(yè)科創(chuàng)價值，催化資本與科技加速對接融合。防止資本無序擴張，將資本引向科技創(chuàng)新領域，構(gòu)建科創(chuàng)驅(qū)動型的經(jīng)濟金融體系，是當前我國金融體系治理的重要課題。積極引導資本市場為科技驅(qū)動戰(zhàn)略提供重要資本支持，催化資本市場對科技投資的浪潮和投資理念。著力完善資本市場支持科技創(chuàng)新的體制機制，積極發(fā)揮科創(chuàng)板支持創(chuàng)新的功能作用，發(fā)揮科創(chuàng)板對創(chuàng)新型企業(yè)助推成長的示范效應、集聚效應和規(guī)模效應，催化資本與科技加速對接融合，更好促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

(作者系復旦大學經(jīng)濟學院教授)