美元匯率與美債利率雙升趨勢近期引起各方關(guān)注。專家提醒，過去一年多，全球主要央行“大放水”造成的流動性外溢可能行至尾聲，資本回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國的趨勢增強(qiáng)，一些脆弱的經(jīng)濟(jì)體可能遭受資本外流沖擊。中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，出現(xiàn)大規(guī)模資本外流的風(fēng)險極小，未來一段時間仍將維持外資凈流入局面，但應(yīng)高度關(guān)注跨境資本流動變化，提前做好風(fēng)險防范，避免外資大進(jìn)大出。

全球資本流動方向或生變

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美債利率上行與美元匯率升值同時出現(xiàn)，可能預(yù)示全球流動性將發(fā)生流向變化。

為應(yīng)對新冠肺炎疫情沖擊，2020年3月以來，主要經(jīng)濟(jì)體央行出臺大規(guī)模貨幣刺激措施，造成顯著的政策溢出效應(yīng)——發(fā)達(dá)市場的低利率和充裕流動性，加上2020年美元貶值預(yù)期強(qiáng)烈，大量美元涌向新興市場。據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)統(tǒng)計，2020年全年，約有3130億美元流入新興市場國家。

“進(jìn)入2021年，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速，美債利率加快上行，美元匯率亦顯露升勢，共同提升美元資產(chǎn)吸引力。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生提示，如果這種局面持續(xù)下去，可能會改變甚至逆轉(zhuǎn)此前國際資本流動的大格局，促使全球流動性回流主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

中國人民銀行公布的2020年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，長期來看，隨著疫情得到控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，主要經(jīng)濟(jì)體央行寬松貨幣政策可能退出，屆時資本流動方向也可能出現(xiàn)變化。

部分新興經(jīng)濟(jì)體需警惕

一些跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期繼續(xù)改善，可能進(jìn)一步提振美元匯率與美債利率雙升態(tài)勢。

京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，2021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶有不均衡特征，即發(fā)達(dá)國家復(fù)蘇顯著快于新興經(jīng)濟(jì)體。而在發(fā)達(dá)國家中，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最為突出。

國際貨幣基金組織(IMF)日前上調(diào)2021年和2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值。值得注意的是，IMF將美國2021年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值大幅調(diào)高1.3個百分點(diǎn)至6.4%。

有鑒于此，當(dāng)前1.7%左右的10年期美國國債收益率難言到頂。若經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)勢持續(xù)，美元匯率上行勢頭也將強(qiáng)化。分析人士認(rèn)為，未來美元資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)，一些新興市場國家需防范資金大規(guī)模流出。

近期，部分新興市場經(jīng)濟(jì)體率先加息，固然有平抑通脹的考慮，但也可能是未雨綢繆的“先手棋”。在鐘正生看來，當(dāng)前部分新興經(jīng)濟(jì)體或希望通過加息，防范資金大規(guī)模流出。

我國資本大幅流出風(fēng)險極小

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，人民幣資產(chǎn)性價比高，出現(xiàn)資本大幅外流的風(fēng)險極小，但也應(yīng)密切關(guān)注跨境資本流向，提前做好預(yù)案。

2020年，我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，因此成為跨境資金流向的主要目的地之一。2020年，僅境外資金流入我國債市的規(guī)模就超過1萬億元。這種勢頭仍在延續(xù)，但也出現(xiàn)一些新情況。

據(jù)外匯交易中心公布，今年以來境外機(jī)構(gòu)投資者繼續(xù)凈買入中國債券，但分月度看，1月至3月分別凈買入2994億元、1438億元、514億元，凈買入力度逐月降低。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月末，境外機(jī)構(gòu)累計持有銀行間市場債券35581億元，較上月末減少90億元，是過去一年來首次出現(xiàn)下降。

此外，國家外匯管理局日前公布，3月份我國外匯儲備下降350億美元，為連續(xù)第3個月下降。這些現(xiàn)象可能表明中外利差收窄及人民幣匯率回調(diào)，對跨境資金的投資行為在邊際上造成一定影響。

業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，對我國這種超大型經(jīng)濟(jì)體而言，跨境資金出現(xiàn)流入流出是正常現(xiàn)象。未來一段時間內(nèi)，我國出現(xiàn)大規(guī)模資本流出的風(fēng)險極小。一是中國經(jīng)濟(jì)基本面良好，IMF預(yù)測2021年中國經(jīng)濟(jì)將增長8.4%，亦較之前的預(yù)測有所上調(diào)，良好的基本面構(gòu)成人民幣資產(chǎn)的核心優(yōu)勢。二是中國債務(wù)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，外債風(fēng)險總體可控。國家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年末，我國外債負(fù)債率為16.3%，債務(wù)率為87.9%，償債率為6.5%，短期外債與外匯儲備的比例為40.9%，上述指標(biāo)均在國際公認(rèn)的安全線內(nèi)。三是我國堅持實施正常的貨幣政策。中金公司認(rèn)為，即便近期海外債券利率有所走高，中國債券仍具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

此外，中國正加快推進(jìn)以制度型開放為重點(diǎn)的高水平開放，不斷便利外資來華投資展業(yè)。“開放效應(yīng)在未來幾年將是主導(dǎo)性因素，其影響要大過邊際資本流動。”華創(chuàng)證券宏觀首席分析師張瑜表示。

(記者張勤峰)