大宗商品價(jià)格近期波動(dòng)不斷，監(jiān)管也不斷出手撫平市場(chǎng)情緒。近日，國(guó)家發(fā)改委與市場(chǎng)監(jiān)管總局工作組赴有關(guān)省市調(diào)查大宗商品市場(chǎng)，針對(duì)中下游企業(yè)對(duì)上游供貨數(shù)量和價(jià)格變化情況，聽取打擊投機(jī)炒作、保障市場(chǎng)供應(yīng)、加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、維護(hù)市場(chǎng)正常秩序的各方意見。

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，趨勢(shì)上看全球大宗商品價(jià)格或仍將繼續(xù)上行，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)中游企業(yè)壓力較大。但近期監(jiān)管頻頻出臺(tái)穩(wěn)定大宗商品價(jià)格的相關(guān)政策，打擊惡意炒作等行為，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限。不過(guò)，中國(guó)宏觀政策仍應(yīng)保持相對(duì)穩(wěn)定，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，這將有助于企業(yè)持續(xù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

此外，亦有投行人士認(rèn)為，在大宗商品價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)的背景下，建議在短期內(nèi)對(duì)“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”兩種風(fēng)格進(jìn)行均衡配置。下半年，面對(duì)不確定性因素增強(qiáng)，投資者應(yīng)做到“攻防兼?zhèn)?rdquo;。

大宗商品價(jià)格波動(dòng)中游企業(yè)“最受傷”

“今年對(duì)于企業(yè)來(lái)講，最大的壓力之一是大宗商品價(jià)格的上漲。”今日，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆在“瑞銀財(cái)富管理媒體電話會(huì)”上表示，大宗商品的價(jià)格上漲，下游企業(yè)價(jià)格不能上漲，中游企業(yè)利潤(rùn)也遭到擠壓。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，大宗商品價(jià)格上漲主要與全球供求失衡有關(guān)，而全球主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策加碼、大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)炒作行為，也推升了部分大宗商品價(jià)格。但在這個(gè)過(guò)程中，一些企業(yè)的利潤(rùn)空間受到擠壓。

實(shí)際上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，盡管大宗商品價(jià)格上漲已推高PPI漲幅，但PPI向CPI傳導(dǎo)仍有障礙，這也導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)空間被擠壓。

胡一帆表示，CPI之所以沒有隨著PPI而上升，一方面是因?yàn)橄掠纹髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，另一方面則是由于限價(jià)等影響，比如油價(jià)，雖然現(xiàn)在石油價(jià)格大幅上升，但油價(jià)上升還較為溫和。“總體而言，CPI保持比較穩(wěn)定，對(duì)于企業(yè)來(lái)講，中游企業(yè)的壓力比較大，企業(yè)盈利會(huì)不斷地變薄，可能到四季度才會(huì)慢慢緩解。”

不過(guò)，不同行業(yè)和企業(yè)，收到大宗商品價(jià)格波動(dòng)的影響也不一樣。渣打全球研究此前發(fā)布報(bào)告顯示，據(jù)估算，石油、電子產(chǎn)品、煙草制品、家具制造和金屬制品業(yè)在大宗商品價(jià)格上漲環(huán)境下盈利下降幅度可能最大，而有色金屬加工、化學(xué)制品、專業(yè)設(shè)備、黑色金屬冶煉和醫(yī)藥制造行業(yè)的盈利有望在大宗商品價(jià)格上漲環(huán)境下改善。

監(jiān)管頻繁亮劍大宗商品價(jià)格“退燒”

近幾個(gè)月，部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期及合理范圍。不過(guò)，近期監(jiān)管連連發(fā)聲，劍指哄抬價(jià)格等行為，已讓大宗商品出現(xiàn)“退燒”行情。一些大宗商品價(jià)格近期出現(xiàn)下降。

根據(jù)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)顯示，6月14日至6月20日期間，該指數(shù)比前一周下降1.7點(diǎn)，降幅0.9%;比年初上漲16.5點(diǎn)，漲幅10.2%;比上年同期上漲43.2點(diǎn)，漲幅32.1%。分類指數(shù)方面，九大類商品價(jià)格指數(shù)“七降兩漲”。其中，牲畜類、有色金屬類、油料油脂類降幅居前，比前一周分別下降5%、2.6%和2.4%;橡膠類、能源類比前一周分別上漲1.4%和0.6%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期監(jiān)管頻頻劍指大宗商品炒作等行為，已讓市場(chǎng)情緒得到平復(fù)。僅僅一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，發(fā)改委已經(jīng)數(shù)度提及大宗商品。5月23日，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等五個(gè)部門聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)。5月25日，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案，提出做好鐵礦石、銅、玉米等大宗商品價(jià)格異動(dòng)應(yīng)對(duì)。

不僅如此，胡一帆還表示，監(jiān)管層對(duì)中小微企業(yè)信貸支持力度正不斷增強(qiáng)，尤其是對(duì)中游企業(yè)的支持力度，目前監(jiān)管已將貸款延期還本付息等政策延長(zhǎng)，央行還要求大型銀行針對(duì)小微企業(yè)貸款的增幅達(dá)到40%。同時(shí)，監(jiān)管層還進(jìn)一步出臺(tái)政策撫平大宗商品價(jià)格，如以關(guān)稅雙向調(diào)節(jié)助力大宗商品價(jià)格的穩(wěn)定等。這都利好于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中游企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。

此外，溫彬認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，大宗商品價(jià)格忽高忽低，對(duì)其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、庫(kù)存等都帶來(lái)極大的壓力。穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境將會(huì)有助于企業(yè)保持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，所以宏觀政策在通脹總體可控的情況下，應(yīng)保持總體穩(wěn)健。同時(shí)，宏觀調(diào)控政策還應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，并擴(kuò)大總需求。

下半年投資者應(yīng)做到“攻防兼?zhèn)?rdquo;

瑞銀此前發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，在大宗商品價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)再平衡，“價(jià)值”風(fēng)格短期有所回落，“成長(zhǎng)”風(fēng)格重拾升勢(shì)，建議投資者在短期內(nèi)對(duì)“價(jià)值”和“成長(zhǎng)”兩種風(fēng)格進(jìn)行均衡配置，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇仍有望對(duì)“價(jià)值”風(fēng)格提供 一定的支撐，而宏觀信貸增速放緩也將限制“成長(zhǎng)”風(fēng)格的估值提升空間。

在戰(zhàn)術(shù)配置上，瑞銀認(rèn)為應(yīng)傾向于投資具有盈利韌性和長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)確定性的行業(yè)、受益于資本開支上行周期和進(jìn)口替代的板塊、受益于消費(fèi)服務(wù)復(fù)蘇和出口韌性的行業(yè)，看好銀行、汽車(電動(dòng)車相關(guān))、休閑服務(wù)、食品飲料、自動(dòng)化和可再生能源等板塊。

“下半年投資者應(yīng)做到 ‘攻防兼?zhèn)?rsquo;。”胡一帆表示，下半年全球仍面臨通脹持續(xù)攀升的等風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)做好管理下行風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。一方面，對(duì)沖基金在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)會(huì)較好，另一方面投資者可選擇如消費(fèi)行業(yè)、長(zhǎng)期有潛力、與新興市場(chǎng)增長(zhǎng)掛鉤的防御型股票。同時(shí)，投資者也可用期權(quán)或者結(jié)構(gòu)性投資來(lái)防范下行風(fēng)險(xiǎn)。

此外，胡一帆還認(rèn)為，對(duì)于投資者而言下一個(gè)黃金機(jī)遇還將會(huì)出現(xiàn)在金融科技、健康科技、綠色科技等領(lǐng)域，并且因受益于5G推廣而加速。其中，在綠色科技投資機(jī)會(huì)中，投資者可在子行業(yè)類別中挑選在供應(yīng)鏈上的股票。瑞銀看好亞洲的全球智能出行板塊，如相關(guān)汽車商、技術(shù)前景向好的供應(yīng)商、有創(chuàng)新潛力的先進(jìn)企業(yè)。同時(shí)，瑞銀也看好綠色科技、碳排放交易相關(guān)產(chǎn)業(yè)。(記者 姜樊)