近期，美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)逐步走出低迷。然而，高通脹仍存在，連續(xù)幾個(gè)月的通脹“爆表”，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景布滿(mǎn)陰霾。分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，美國(guó)通脹水平將持續(xù)高于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的“舒適區(qū)間”。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)羅伯特·魯賓直言，通脹高企已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“重大風(fēng)險(xiǎn)”，決策者要小心避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給力　消費(fèi)者信心增強(qiáng)

今年4月中旬以來(lái)，美國(guó)日新增確診病例數(shù)從約7萬(wàn)例的水平持續(xù)下行，到近日維持在約1.3萬(wàn)例，整體改善明顯。雖然距離完全恢復(fù)仍然有很長(zhǎng)一段時(shí)間，但從美國(guó)近期“井噴”式增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情這一突發(fā)因素帶來(lái)的負(fù)面影響正在逐步消退。

在生產(chǎn)方面，制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)埃信華邁公司近日公布了美國(guó)6月的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)，其中6月美國(guó)制造業(yè)PMI初值從5月的62.1升至62.6，創(chuàng)歷史新高。事實(shí)上，美國(guó)制造業(yè)PMI自去年12月起，除今年1月錄得58.7之外，其余月份均在60以上，顯現(xiàn)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。埃信華邁首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·威廉姆森表示：“PMI指標(biāo)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)在6月進(jìn)一步出現(xiàn)令人印象深刻的增長(zhǎng)，從而將在整個(gè)第二季度實(shí)現(xiàn)史無(wú)前例的高速增長(zhǎng)。但即便如此，在供應(yīng)商延誤、投入成本創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)以及招聘困難之際，工廠生產(chǎn)速度仍然難以跟上需求的步伐。”

在就業(yè)方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步修復(fù)。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為55.9萬(wàn)，顯著高于4月就業(yè)人數(shù)27.8萬(wàn)，但低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的65萬(wàn)，失業(yè)率從4月的6.1%下降至5月的5.8%，好于預(yù)期的5.9%。從細(xì)分行業(yè)看，受益于經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，休閑和酒店行業(yè)新增了29.2萬(wàn)個(gè)崗位，教育行業(yè)5月招聘了14.4萬(wàn)人?？傮w來(lái)看，相比新冠疫情暴發(fā)前，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍有近800萬(wàn)個(gè)工作崗位的缺口。

因此，隨著疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，彭博分析模型預(yù)計(jì)，6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)可能增加70萬(wàn)人。這將比5月增加的55.9萬(wàn)就業(yè)人口有所加速，并創(chuàng)下3月以來(lái)的最大漲幅。失業(yè)率預(yù)計(jì)將從5月的5.8%下降到5.6%。

與此同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)者信心改善。當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周二公布的美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)從5月修正后的120升至127.3，創(chuàng)一年來(lái)最高。信心的改善正在推動(dòng)美國(guó)居民增加支出，將有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。

通脹持續(xù)走高　美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性加大

在經(jīng)濟(jì)快速反彈的同時(shí)，近期美國(guó)通脹壓力凸顯，通脹指標(biāo)達(dá)到多年來(lái)高點(diǎn)。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，5月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)5%，高于前值4.2%，創(chuàng)2008年8月以來(lái)最大同比增幅。剔除食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，同比增長(zhǎng)3.8%，為1992年6月以來(lái)最大同比增幅。房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)也與通脹趨勢(shì)一致。美國(guó)全國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(NAR)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月成屋中位數(shù)價(jià)格同比上漲23.6%至35.03萬(wàn)美元，為紀(jì)錄高點(diǎn)。這一年度價(jià)格漲幅為1999年以來(lái)最強(qiáng)勁的一次。自從去年7月首次突破30萬(wàn)美元以來(lái)，中位數(shù)房?jī)r(jià)已大幅攀升。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)調(diào)，推高通脹的暫時(shí)性因素可能會(huì)逐步消退，但仍在6月的議息會(huì)議上調(diào)高了對(duì)通脹的未來(lái)預(yù)期。具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2021年個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)為3.4%，今年3月為2.4%;預(yù)計(jì)2021年核心PCE為3.0%，今年3月為2.2%。這種調(diào)整從側(cè)面反映出美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始關(guān)注到通脹持續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)。羅伯特·魯賓則表示，極度寬松的財(cái)政和貨幣刺激措施可能導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)通脹持續(xù)上升的“重大風(fēng)險(xiǎn)”，通脹壓力將比美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾預(yù)料的更持久。

中信證券首席FICC分析師明明表示，從經(jīng)濟(jì)基本面總體來(lái)看，短期通脹處于高位是基數(shù)效應(yīng)疊加疫情減弱帶來(lái)的出行需求提升所致，這些因素總體上的確是暫時(shí)的;長(zhǎng)期而言，后續(xù)經(jīng)濟(jì)景氣延續(xù)回升，需求仍然強(qiáng)勁，盡管疫情改善有利于生產(chǎn)恢復(fù)，但是生產(chǎn)端修復(fù)速度可能不快，造成供需缺口仍然會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)存在。在此背景下，本輪通脹可能是周期性的通脹回歸，雖然不會(huì)出現(xiàn)特別高的持續(xù)性通脹，但是未來(lái)1年至2年整體通脹中樞或?qū)⒂兴?。海通?guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春也表示，美國(guó)本輪通脹可能會(huì)持續(xù)至少一年，但從長(zhǎng)期來(lái)看，勞動(dòng)力成本的低迷會(huì)對(duì)美國(guó)通脹產(chǎn)生壓制作用。

美國(guó)銀行全球研究部預(yù)計(jì)，到今年第四季度，核心PCE和核心CPI同比漲幅將分別達(dá)到3%以上和4%左右，到2022年第四季度分別降至2.1%和2.5%，但在2023年可能因勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張而再度升高。值得注意的是，在就業(yè)市場(chǎng)逐漸修復(fù)下，年內(nèi)的通脹走高，將進(jìn)一步加大美聯(lián)儲(chǔ)政策的不確定性。

從美聯(lián)儲(chǔ)的角度來(lái)看，繼續(xù)延長(zhǎng)寬松政策越來(lái)越不容易，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有可能提前停止購(gòu)買(mǎi)抵押債券，以平抑通脹帶來(lái)的市場(chǎng)泡沫。美聯(lián)儲(chǔ)新任理事克里斯托弗·沃勒周二表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期為提早縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模提供了依據(jù)。沃勒認(rèn)為，“我們現(xiàn)在處于經(jīng)濟(jì)政策的不同階段，因此開(kāi)始考慮縮減部分刺激措施是合適的”。針對(duì)是應(yīng)該先縮減每月800億美元購(gòu)債規(guī)模的美國(guó)國(guó)債還是400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，沃勒稱(chēng)更贊同先減少M(fèi)BS的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。(記者 項(xiàng)夢(mèng)曦)