新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)的預(yù)算安排顯示，今年新增地方政府債務(wù)限額為44700億元，其中專項(xiàng)債務(wù)限額36500億元。另?yè)?jù)財(cái)政部政府債務(wù)研究和評(píng)估中心公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，新增地方政府專項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行13546億元，進(jìn)度不足40%，節(jié)奏慢于前兩年。

不過(guò)，自8月份開始，新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行速度明顯加快，月度發(fā)行規(guī)模不斷刷新年內(nèi)新高。數(shù)據(jù)顯示，8月份新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模為4884億元，9月份為5231億元。截至9月末，年內(nèi)新增地方政府債券累計(jì)發(fā)行23661億元，發(fā)行進(jìn)度條拉至64.82%。

值得一提的是，日前有媒體報(bào)道稱，各地剩余新增專項(xiàng)債額度需于11月底前發(fā)行完畢，不再為12月份預(yù)留專項(xiàng)債額度。這也就意味著10月份、11月份這兩個(gè)月的專項(xiàng)債的累計(jì)發(fā)行規(guī)模將達(dá)到12839億元，占到全年額度的35%。

“如果新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)一步提速，將帶動(dòng)基建投資邊際企穩(wěn)。”粵開證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，但是考慮到債券發(fā)行到投入使用存在時(shí)滯，部分專項(xiàng)債對(duì)基建的拉動(dòng)效應(yīng)可能在明年初才能生效，今年基建投資大幅反彈的概率不大。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，若剩余新增專項(xiàng)債額度于10月份、11月份發(fā)行完畢，兩個(gè)月的發(fā)行規(guī)模總計(jì)將是歷史新高。

在新增專項(xiàng)債發(fā)行提速的情況下，銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性將受到擠壓。從10月份流動(dòng)性的其他擾動(dòng)因素來(lái)看，10月15日將有5000億元的中期借貸便利(MLF)到期，“十一”假期前的14天逆回購(gòu)也將大規(guī)模到期，同時(shí)10月份還是繳稅大月，因此本月流動(dòng)性面臨一定的擾動(dòng)。據(jù)中信證券首席IFCC分析師明明此前預(yù)計(jì)，在完全排除MLF以及逆回購(gòu)到期的因素后，10月份流動(dòng)性缺口在6000億元附近。

“10月份上半月資金到期量較大，包括逆回購(gòu)、MLF到期，再加上專項(xiàng)債發(fā)行提速，上半月資金流動(dòng)性可能減少超過(guò)1.2萬(wàn)億元。前期財(cái)政資金釋放，對(duì)流動(dòng)性有一定的補(bǔ)充效應(yīng)，但比較有限。由此看，流動(dòng)性缺口可能在短期內(nèi)出現(xiàn)，需關(guān)注中國(guó)人民銀行(下稱央行)的對(duì)沖操作?！碧战鹫f(shuō)。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在9月7日的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上曾強(qiáng)調(diào)，“對(duì)于財(cái)政收支、政府債券發(fā)行繳款等因素對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生的階段性擾動(dòng)，人民銀行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動(dòng)性合理充裕”。

那么，在10月份存在多重?cái)_動(dòng)因素的情況下，央行究竟會(huì)采取哪些措施平抑流動(dòng)性，是否存在降準(zhǔn)可能？

羅志恒預(yù)計(jì)，央行后續(xù)貨幣政策可能將通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等公開市場(chǎng)投放、再貸款、再貼現(xiàn)等措施呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)，但整體難言寬松，10月份降準(zhǔn)的可能性較低。

“央行或?qū)⑼ㄟ^(guò)MLF足量續(xù)作，確保商業(yè)銀行中長(zhǎng)期的流動(dòng)性壓力能夠得到短期緩解?！碧战鹫J(rèn)為，地方債發(fā)行有可能會(huì)造成中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口，考慮到當(dāng)前中期資金利率水平仍處于相對(duì)較低的水平，降準(zhǔn)的急迫性似乎并不大。但考慮到中長(zhǎng)期流動(dòng)性收緊因素較多以及穩(wěn)信用的要求，四季度降準(zhǔn)的必要性有所提升。預(yù)計(jì)央行將根據(jù)中長(zhǎng)期資金的變化，相機(jī)開展降準(zhǔn)動(dòng)作。

國(guó)海證券研報(bào)亦認(rèn)為，專項(xiàng)債發(fā)行提速會(huì)提高四季度央行實(shí)施降準(zhǔn)的必要性。當(dāng)然，仍不能排除央行通過(guò)大額MLF與逆回購(gòu)工具，進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣投放的可能。（劉 琪）