11月8日，中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率2.2%。鑒于11月8日公開(kāi)市場(chǎng)有100億元逆回購(gòu)到期，故央行實(shí)現(xiàn)凈投放900億元。

從本周公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)到期資金來(lái)看，除了周一的100億元，周二至周五分別還有100億元、500億元、500億元和1000億元。與此對(duì)應(yīng)的是，央行上周加大逆回購(gòu)的投放力度，這在月初時(shí)點(diǎn)較為罕見(jiàn)。

“為滿足11月份的資金缺口，央行本周或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ取！被涢_(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，地方專(zhuān)項(xiàng)債供給壓力明顯。今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯偏慢，財(cái)政部要求新增專(zhuān)項(xiàng)債額度盡量在11月底前發(fā)行完畢，10月份新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行5372億元，預(yù)計(jì)11月份規(guī)模將達(dá)9061億元，而往年11月份通常為零。另一方面，資金到期壓力較大。11月份，中期借貸便利(MLF)到期規(guī)模為年內(nèi)最高的1萬(wàn)億元。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從上周開(kāi)始，央行逆回購(gòu)持續(xù)加量，從100億元到500億元再到1000億元，這改變了此前月份在這一時(shí)段通常實(shí)施每個(gè)交易日100億元逆回購(gòu)的操作慣例，表明央行正在通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作微調(diào)來(lái)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，避免市場(chǎng)利率超預(yù)期上行。

從市場(chǎng)利率來(lái)看，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，11月8日，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)雖上行一個(gè)基點(diǎn)至1.897%，但仍低于其5日均值(1.9592%)，7天及14天Shibor均有不同程度下行。截至11月8日16時(shí)，DR007(銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率)加權(quán)平均利率為2.1022%，低于7天逆回購(gòu)利率(2.2%)。

“在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大的背景下，央行適時(shí)增加逆回購(gòu)?fù)斗?，不僅有助于引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，而且能夠穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為四季度穩(wěn)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。”王青表示。

央行近期逆回購(gòu)操作力度的調(diào)整，與此前的表態(tài)相呼應(yīng)。針對(duì)四季度政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰曾在2021年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，央行將綜合考慮流動(dòng)性狀況、金融機(jī)構(gòu)需求等情況，靈活運(yùn)用MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，適時(shí)適度投放不同期限流動(dòng)性，熨平短期波動(dòng)，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動(dòng)性合理充裕。

當(dāng)前，我國(guó)通脹總體溫和，不會(huì)對(duì)貨幣政策靈活調(diào)整形成明顯掣肘。海外方面，11月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)Taper。王青認(rèn)為，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)程還存在很大不確定性，貨幣政策收緊步伐可能慢于市場(chǎng)預(yù)期，而且我國(guó)央行已對(duì)此做了前瞻性政策安排。由此，在人民幣匯率有望保持正常波動(dòng)的前景下，海外因素對(duì)接下來(lái)的國(guó)內(nèi)貨幣政策操作不會(huì)帶來(lái)明顯影響。

對(duì)于年內(nèi)是否還存在降準(zhǔn)的可能，羅志恒預(yù)計(jì)，大概率不會(huì)再次降準(zhǔn)。市場(chǎng)曾普遍預(yù)期10月初央行會(huì)再次降準(zhǔn)以置換11月份和12月份的巨量MLF到期，但國(guó)慶假期前后的降準(zhǔn)時(shí)間窗口過(guò)后，降準(zhǔn)預(yù)期逐步落空。降準(zhǔn)具有很強(qiáng)的信號(hào)意義，在時(shí)間窗口已過(guò)、其他貨幣政策工具較為充足的背景下，或不急于動(dòng)用。但若未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增大，比如出口形勢(shì)惡化，貨幣政策有必要適度放松。

“若單純從流動(dòng)性管理角度出發(fā)，年底前階段性加大逆回購(gòu)操作規(guī)模，以及適度加量續(xù)作MLF，即可應(yīng)對(duì)各類(lèi)流動(dòng)性擾動(dòng)；若在兼顧流動(dòng)性管理的同時(shí)，著眼釋放溫和穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，推動(dòng)信貸、社融增速較快回升，并引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，年底央行也可能再次實(shí)施降準(zhǔn)。”王青表示。（劉琪）