當(dāng)前市場波動依然較為明顯。"固收+"基金憑借風(fēng)險較低、收益率有競爭優(yōu)勢的特質(zhì)繼續(xù)火爆今年穩(wěn)健投資圈，多家公募基金積極布局"固收+"產(chǎn)品。

日前，大成基金公告稱，其旗下"固收+"策略基金大成卓享一年持有期混合基金(A類：010369;C類：010370;下稱：大成卓享)11月9日發(fā)行。這是在"固收+"領(lǐng)域持續(xù)深耕的大成基金今年發(fā)行的第8只"固收+"策略基金。

大成卓享仍然采用大成系"固收+"產(chǎn)品非常成熟的股債雙基金經(jīng)理配置，其擬任基金經(jīng)理孫丹王磊是"固收+"管理的黃金組合，兩人默契配合四年之久，合作管理的6只"固收+"策略產(chǎn)品均運(yùn)作平穩(wěn)，業(yè)績可圈可點(diǎn)。孫丹表示：大成卓享是一只以絕對收益為目標(biāo)的偏債混合基金，底層資產(chǎn)是固收類的投資工具，希望通過固收資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)的靈活配置及大成基金極具優(yōu)勢的風(fēng)控能力，平穩(wěn)穿越市場不同的周期。

為何是"固收+"基金?

事實(shí)上，相對穩(wěn)健的收益和良好的持有體驗(yàn)一直是"固收+"產(chǎn)品最吸引投資者的賣點(diǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，公募"固收+"產(chǎn)品數(shù)量合計(jì)為955只，總規(guī)模達(dá)10359.23億元。僅今年上半年成立的"固收+"公募基金產(chǎn)品即達(dá)約100只(份額合并統(tǒng)計(jì))，募集資金超過1000億元，相較去年同期增長4倍。

今年以來，受疫情和地緣政治疊加影響，全球股市、債市、黃金、石油等各類市場大幅波動;另一方面，低利率時代來臨，余額寶、銀行理財(cái)利率走出新低，讓投資者大呼掙點(diǎn)錢"太南了"。一面是持續(xù)震蕩的股市，一面是逐漸走低的銀行理財(cái)市場，追求長期穩(wěn)健回報的投資者們越來越偏好以絕對收益為目標(biāo)、凈值回撤相對較小的"固收+"策略基金產(chǎn)品。

華寶證券絕對收益產(chǎn)品系列報告中曾統(tǒng)計(jì)，"固收+"類產(chǎn)品兼具債、股雙重優(yōu)勢，進(jìn)可攻退可守，2015-2019 年收益率平均值為6.49%，超越滬深 300 和中債綜合財(cái)富指數(shù)各年漲跌幅平均值，實(shí)在可說是當(dāng)下市場里肥瘦適中的"五花肉"。

"固收+"資產(chǎn)配置優(yōu)良，歷經(jīng)牛熊獲取復(fù)利

值得一提的是，"固收+"基金并非專門的分類，主要對應(yīng)的是偏債混合型基金，它以債股混合這種最樸素的資產(chǎn)配置方式，由優(yōu)秀的基金經(jīng)理為投資者把關(guān)債券資產(chǎn)和個股，又用分散投資降低組合風(fēng)險，在過去10年中，確實(shí)是數(shù)次穿越牛熊，歷經(jīng)市場驗(yàn)證的。

下圖是2010年以來偏債混合基金和股票基金的走勢圖，即便是2012年股票長熊和2015年股災(zāi)時期，股票基金指數(shù)下跌為負(fù)，偏債混合基金也走出了穩(wěn)健上升的獨(dú)立行情。

具體收益表現(xiàn)來看，"固收+"策略更是以4.39%的年化波動率撬動了10年來70.86%的總收益，僅低于偏股基金收益的83.11%和普通股票基金收益的99.39%，后兩者年化波動率均超過20%。

試問，兩個投資產(chǎn)品：1、每年回報6%，連續(xù)3年2、第一年回報30%、第二年-30%，第三年25%。哪一個到期收益更高?

憑感覺選，我們可能以為是2，但實(shí)際上，第一種3年累計(jì)收益率為18%，第二種累計(jì)收益僅為13.8%。

穩(wěn)定的收益，遠(yuǎn)比高波動高回報，更容易積累復(fù)利。"固收 +"型公募基金就是這種以打造長期穩(wěn)健回報為目標(biāo)的"復(fù)利"產(chǎn)品。

如何挑選"固收+"?

最后，我們回到"固收+"投資的關(guān)鍵點(diǎn)。如果挑選"固收+"基金呢?

如上文所說，"固收+"產(chǎn)品的主要類型還是以絕對收益為目標(biāo)的偏債混合型基金，是通過債券貢獻(xiàn)基礎(chǔ)收益，為后面的"+"提供安全墊。因此，選"固收+"產(chǎn)品重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注的是產(chǎn)品背后團(tuán)隊(duì)對于債券的信用風(fēng)險管理、債券評級、信用跟蹤能力等。同時，這個團(tuán)隊(duì)要有做好這個"+"的能力，股票投資兩方面的經(jīng)驗(yàn)也很重要。

鑒于此，我們?yōu)橥顿Y者梳理出幾個標(biāo)準(zhǔn)：

第一，基金背后的團(tuán)隊(duì)綜合實(shí)力強(qiáng)，股債投資經(jīng)驗(yàn)均較為豐富

第二、基金經(jīng)理能力出色、有長期業(yè)績歷史業(yè)績可以參考

第三，管理者同類基金產(chǎn)品回撤控制得當(dāng)

第四，管理者經(jīng)歷過市場完整牛熊的考驗(yàn)

對照這些標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為，大成卓享有望成為一只精品"固收+"產(chǎn)品。

1.21年債券投資運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，業(yè)內(nèi)最早開展債券投資研究的基金公司之一

大成基金管理有限公司成立于1999年，是中國首批"老十家"基金公司之一。同年，大成基金成立固定收益小組，是業(yè)內(nèi)最早開展債券投資研究的基金公司之一，目前從事債券投資已經(jīng)有21年的歷史。部門成員包括10名公募基金經(jīng)理、4名專戶投資經(jīng)理、13名研究員和2名風(fēng)控專員，管理包括貨幣市場類基金、理財(cái)型基金、純債基金、一級債基、二級債基、可轉(zhuǎn)債基金和混合型基金等60余只公募和專戶產(chǎn)品。

大成基金固定收益投資具備優(yōu)秀的風(fēng)險管理能力，完善的信用評級研究體系。在產(chǎn)品投資管理過程中一直堅(jiān)持"規(guī)范運(yùn)作、穩(wěn)健投資"，平穩(wěn)度過了2006年、2011年、2013年的行業(yè)內(nèi)流動性風(fēng)險。

我們梳理了一下，僅僅2019年度，這只隊(duì)伍就獲得多項(xiàng)榮譽(yù)。"老十家"基金公司多年積累，還是靠實(shí)力說話的。

大成債券基金榮獲"2018年開放式債券型金?；?quot;

《中國證券報》2019/4/14

大成債券基金榮獲"五年持續(xù)回報普通債券型明星基金"

大成景興信用債榮獲"五年持續(xù)回報普通債券型明星基金"

大成景安短融榮獲"三年持續(xù)回報普通債券型明星基金"

以上三項(xiàng)為《證券時報》2019/3/21

2、債、股雙經(jīng)理配置，各展所長、業(yè)績亮眼

大海航行靠舵手，大成卓享基金經(jīng)理孫丹、王磊是大成基金"固收+"系列產(chǎn)品的黃金組合，無論從配合度還是優(yōu)勢互補(bǔ)上都是非常成熟的組合。

基金經(jīng)理孫丹，負(fù)責(zé)大類資產(chǎn)配置和固收部分投資，是大成基金固定收益總部非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理，她管理的大成景興信用債曾榮獲"五年持續(xù)回報普通債券型明星基金獎"( 《證券時報》2019/3/21)并獲評銀河證券、上海證券三年五星 ★★★★★評級王磊是大成基金股票投資部總監(jiān)助理，也是非常資深的基金經(jīng)理，在投資上非常擅長從宏觀和行業(yè)進(jìn)行大方向的判斷和把握，且重視從倉位及個股止盈和止損兩個方向控制回撤，他管理的大成積極成長基金獲評銀河證券五年五星★★★★★評級。

3、同策略產(chǎn)品"大成景尚"跨越3年牛熊，收益高于平均

孫丹與王磊過去三年以來合作管理6只"固收+"策略產(chǎn)品，配合默契，管理效率良好。他們管理的基金中，成立不滿六個月的就不說了，只說有長時間運(yùn)作歷史的大成景尚。大成景尚A連續(xù)三年年度收益均為正，自2016年11月成立，至2020年6月運(yùn)行43個月以來，有36個月月度凈值增長率為正，月度正收益占比83.72%。

圖：大成景尚A與相關(guān)債券指數(shù)歷史業(yè)績對比

數(shù)據(jù)來源：大成景尚靈活配置混合型證券投資基金各年度報告及2020年中期報告、Wind，截至2020/06/30。

而且，這只基金運(yùn)作平穩(wěn)。與滬深300相比較，大成景尚回撤控制較好，歷史最大回撤僅為1.49%。

圖：大成景尚A成立以來回撤狀況

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2020/6/30。

4、更具含金量的"+"拉開產(chǎn)品間距離

最后，想提示一下投資者，"固收+"中的固收資產(chǎn)收益波動一般不會太大，那么"+"什么就值得留意了。大成卓享和通常的"固收+"產(chǎn)品一致，通過多資產(chǎn)組合投資抵御周期波動 ; 而打新和0-30%股票倉位是其"+"收益的主要來源。

如前所述，大成卓享負(fù)責(zé)股票投資的基金經(jīng)理王磊已經(jīng)有超過17年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)歷牛熊、熟悉市場，全配置選手。同時，大成基金的打新實(shí)力不容小覷。我們從wind數(shù)據(jù)中梳理發(fā)現(xiàn)，大成基金積極落實(shí)打新策略：參與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的有效報價率均高于市場平均。

展望未來半年，科創(chuàng)板受理家數(shù)保持高位、創(chuàng)業(yè)板注冊制開閘、大型新股上市(螞蟻)、交易所過會提速，打新收益可能是非常重要的收益來源。