近一段時(shí)間，保險(xiǎn)板塊持續(xù)調(diào)整。截至2月3日收盤(pán)，申萬(wàn)二級(jí)保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)較2020年底下跌11.43%，同期上證指數(shù)漲幅為1.27%，滬深300指數(shù)漲幅為5.26%，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)位列申萬(wàn)104個(gè)二級(jí)行業(yè)的倒數(shù)第11位。板塊內(nèi)各成份股均有所下跌，截至3日收盤(pán)，各成份股今年以來(lái)的跌幅分別為：17.82%(新華保險(xiǎn))、12.00%(中國(guó)平安)、10.05%(中國(guó)人保)、8.26%(中國(guó)人壽)、4.79%(中國(guó)太保)。

從負(fù)債端業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年上半年受疫情影響，險(xiǎn)企保費(fèi)整體承壓，下半年業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，但增速尚未完全恢復(fù)。日前，銀保監(jiān)會(huì)公布了2020年全年各類(lèi)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：2020年保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.12%，增速低于2019年的12.17%，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、車(chē)險(xiǎn)等增速均有所下降，而健康險(xiǎn)則基本與去年增速持平。

資產(chǎn)端表現(xiàn)方面，受開(kāi)年以來(lái)權(quán)益市場(chǎng)大幅震蕩的影響，險(xiǎn)企投資環(huán)境也面臨一定不確定性。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來(lái)，市場(chǎng)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的中位數(shù)出現(xiàn)反復(fù)震蕩，最大結(jié)算值下降，表明保險(xiǎn)公司所面臨的投資環(huán)境具有較大的不確定性。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2020年上半年上市險(xiǎn)企投資收益率均出現(xiàn)不同程度的下滑，三季度有所回升，但凈投資收益還未恢復(fù)至前兩年水平。

值得注意的是，近日銀保監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)，進(jìn)一步細(xì)化和加強(qiáng)險(xiǎn)企監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。《規(guī)定》將償付能力監(jiān)管指標(biāo)擴(kuò)充為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)3項(xiàng)。與之相比，當(dāng)前仍在執(zhí)行的2008年原保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》僅有償付能力充足率指標(biāo)。

不過(guò)，由于上市險(xiǎn)企整體償付能力水平較高，預(yù)計(jì)受新規(guī)影響較小。光大證券表示，根據(jù)各公司披露的2020年三季度償付能力數(shù)據(jù)，整體來(lái)看上市險(xiǎn)企償付能力處于較高水平，償付能力充足率基本都在200%以上，超過(guò)監(jiān)管指標(biāo)要求的2倍。華創(chuàng)證券進(jìn)一步表示，“償二代”二期對(duì)于實(shí)際資本認(rèn)定更加嚴(yán)格，利好于資本充足、投資資產(chǎn)質(zhì)量高、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理優(yōu)的大型公司，而償付能力充足率吃緊的中小公司將面臨增資的壓力。

在機(jī)構(gòu)看來(lái)，2021年上市險(xiǎn)企保費(fèi)壓力有望獲釋，低估值和彈性優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

光大證券指出，壽險(xiǎn)方面，前期各險(xiǎn)企加快推進(jìn)代理人渠道改革和數(shù)字化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型成效有望在2021年初現(xiàn)。財(cái)險(xiǎn)方面，產(chǎn)險(xiǎn)綜改倒逼保險(xiǎn)公司加快科技創(chuàng)新及應(yīng)用，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低成本費(fèi)率，保費(fèi)收入和承保利潤(rùn)壓力有望逐步釋放。華創(chuàng)證券表示，目前各公司“開(kāi)門(mén)紅”進(jìn)入到第二階段，在新舊產(chǎn)品過(guò)渡期，“炒停售”宣傳下，預(yù)計(jì)中介市場(chǎng)和中小公司健康險(xiǎn)銷(xiāo)售火爆，業(yè)績(jī)大概率高增。在健康險(xiǎn)銷(xiāo)售環(huán)境整體向好和極低基數(shù)下，險(xiǎn)企一季度業(yè)績(jī)將有相對(duì)亮眼的表現(xiàn)。考慮到各大上市險(xiǎn)企的低估值和彈性優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，今年或出現(xiàn)修復(fù)至中樞的空間。