接下來幾個月，不論市場還是美聯(lián)儲都將更多聚焦在非農報告上，美聯(lián)儲立場清晰，只有就業(yè)市場復蘇達到美聯(lián)儲的預期目標時，才可開始縮減購債量，而在真正開始加息前，必須先要縮債。

美聯(lián)儲6月最新公布的點陣圖顯示，18位美聯(lián)儲官員中的13位預計2023年底前將至少加息一次，而3月作出同樣預測的官員僅有7位。11位預計2023年末前將至少加息兩次。

美聯(lián)儲意外“放鷹”令投資者感到意外。當地時間6月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在眾議院新冠疫情危機委員會的聽證會上再次重申，美聯(lián)儲不會因為通脹的擔憂而先發(fā)制人地加息，重申最近通脹高漲只是源于暫時的因素影響。

然而根據上周美聯(lián)儲多位官員發(fā)表對經濟前景的講話，可以看出目前美聯(lián)儲內部對于通脹和縮減購債的時間存在分歧。

正方：應盡早縮減購債

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭認為，央行購債是為了降低利率并刺激需求，如今需求已經上升，而限制經濟增長的很多因素都與供需失衡有關，盡早縮減購債能讓美聯(lián)儲在決定何時加息時有更多的回旋余地。

卡普蘭預計失業(yè)率將降至4%至4.5%左右，預計今年GDP增速將達到6.5%左右。他還預計總體通脹率為2.4%，有上行風險，“我們正處在一個通脹高于目標的新時代”。他認為，到今年秋天，更多線下的工作機會可能恢復。

圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，美聯(lián)儲應做好準備，因為通脹率可能會在2022年底之前超出絕大多數人的預料。

布拉德表示，美國經濟復蘇的速度比預期更快，通脹率可能會持續(xù)維持在美聯(lián)儲所設立的2%目標上，甚至可能進一步上升。他認為，在調整貨幣政策之前，美聯(lián)儲官員需要決定他們所能接受的通脹率上限，以及允許通脹超出目標多久。

布拉德認為，鮑威爾必須帶頭討論縮減購債規(guī)模的問題，委員會現在才開始討論縮債的問題。雖然市場預計美聯(lián)儲在縮減QE時不會加息，但這取決于美聯(lián)儲主席鮑威爾制定的縮減計劃，“如果有必要，在縮債計劃完成之前也可以加息”。

反方：通脹是暫時的

紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯則強調通脹是暫時的，還沒到縮減刺激的時候。

威廉姆斯表示，許多價格上漲只是去年疫情首次暴發(fā)后大幅下降的逆轉。一旦這些價格完全適應重新開放的經濟，它們就不會再以最近的高速度繼續(xù)上漲，它們對整體通脹的影響應該會消退。

由于物價的不確定性，美聯(lián)儲將仔細關注通脹數據。供應鏈中斷是經濟復蘇面臨的一個顯要問題。隨著時間的推移，瓶頸問題將逐漸消退，但明年可能還會再現。最重要的是觀察就業(yè)和通脹相關數據。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月22日的國會聽證會上表示，近幾個月，通貨膨脹已顯著上升，原因是油價上漲，且隨著美國經濟重新開放，支出出現反彈。隨著與疫情相關的供應瓶頸消退，近期通脹上升的情況也應該會得到緩解，預期將回落到美聯(lián)儲的目標水平。

此外，鮑威爾認為，美國經濟活動和就業(yè)人口已經走強，經濟繼續(xù)顯示出“持續(xù)改善”，并有望在2021年出現最近數十年來最快增速。就業(yè)方面，鮑威爾稱，5月份失業(yè)率有所上升，5.8%的失業(yè)率低估了就業(yè)短缺，但就業(yè)增長應該會加快。

非農報告重要性加強

保德信固定收益(PGIMFixedIncome)首席經濟學家、全球宏觀經濟研究主管NathanSheets告訴《國際金融報》記者，由于委員會成員的結論不同，美聯(lián)儲FOMC之間的分歧可能會更大，一方面要遵循鮑威爾的框架，另一方面，平衡經濟所面臨的風險對于鮑威爾和美聯(lián)儲來說都將是一項艱巨任務，更何況還要考慮政治因素，尤其在民主黨希望美聯(lián)儲維持刺激政策的情況下。美聯(lián)儲的框架一直以來廣受好評，導致其之所以意外轉向鷹派的一個原因可能是全球環(huán)境已經發(fā)生了變化。就根本而言，美聯(lián)儲是一個務實且注重實證的組織。美聯(lián)儲將繼續(xù)以數據為本，盡管在現階段相關數據將如何變化仍是未知數，更不用說通脹、經濟增長和表現尚不明朗。

“系統(tǒng)中的通脹壓力和超常需求預計將于2022年逐步消退，疫情過后的經濟狀況從中期來看，可能與疫情前十分相似。此前重要的結構性問題將再次浮現。因而，我們傾向于采取‘觀望’態(tài)度，并預計美聯(lián)儲將在晚些時候加息。一旦有關于物價漲幅、商品和服務消費支出差異以及勞動力市場的相關數據出爐，我們可能會對此前物價飆升帶來的影響有更好的理解。然而，鑒于經濟狀況仍不穩(wěn)定，我們需要做好準備，在未來6至12個月，隨時根據相關數據而迅速調整觀點。”

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴《國際金融報》記者，從美聯(lián)儲官員密集式發(fā)言顯示，雖然美聯(lián)儲對縮減購債規(guī)模持有開放態(tài)度，但共識可以說是較為明顯的，雖然美聯(lián)儲認同通脹上漲并已達到目標水平，但目前勞動力市場的復蘇并未能達到美聯(lián)儲可以開始縮減購債規(guī)模的預期。

從過去兩個月的非農報告可顯示，連續(xù)兩個月的新增就業(yè)人數都遜于市場預期，最近的5月非農報告錄得55.9萬新增就業(yè)，雖然高于4月前值，但較預期65萬遜色。另外，5月失業(yè)率雖然進一步下降至5.8%，但4月時失業(yè)率卻曾反彈回升至6.1%，就業(yè)市場復蘇的穩(wěn)定性仍明顯受到美聯(lián)儲的質疑。

“由此可見，接下來幾個月，不論市場還是美聯(lián)儲都將更多聚焦在非農報告上，美聯(lián)儲立場清晰，只有就業(yè)市場復蘇達到美聯(lián)儲的預期目標時，才可開始縮減購債量，而在真正開始加息前，必須先要縮債。”楊傲正說。(李曦子)