紅周刊 特約 | 拉扎扎達（Fawad Razaqzada）

最近一周，黃金與白銀、基本金屬和商品貨幣同步下跌。主要原因是，美國軟著陸預期升溫，這也使得國際金價從歷史新高2080美元附近累計下挫超100美元，目前停留在1950美元附近。

雖然貴金屬目前仍處于低迷狀態(tài)，不過我們認為，由于全球貨幣政策從現在起只會逐漸寬松，因此毫無疑問，黃金的長期預測仍然看多。事實上，隨著歐洲最新的制造業(yè)PMI數據凸顯了對增長的擔憂，利率“更高更久”（higher for longer）的措辭可能很快就會成為過去時。只不過在短期，面對美元的回暖，黃金仍可能需要“磨底”。

(資料圖片)

美元反彈黃金“磨底”

簡而言之，由于美元反彈，給所有以美元計價的金屬帶來了壓力。美元指數從此前100附近的水平反彈至104。美元和黃金的負相關性從去年以來就接近9成，因而近期美元的強勢對金價的壓力可想而知。

上周五（5月19日），美元指數就邁過了103大關，交易員普遍預計下一個目標位為今年3月高點105.88。美國上周首次申請失業(yè)救濟金人數降至24.2萬，為2021年以來的最大跌幅，這一數據好于預期，令美聯儲6月加息的概率小幅上升，包括布拉德在內的部分美聯儲委員對未來加息持開放態(tài)度。而此前共識預期是6月暫停加息。

近幾日，債務上限談判出現積極跡象，這無疑也短期沖擊金價。雖然周四惠譽將美國AAA長期外幣發(fā)行人違約評級列入負面觀察名單，這意味著其主權信用評級未來可能被下調，但其實，當日晚些時候的動向表明，債務上限的談判在本周塵埃落定，違約已經成為極小概率事件。

據報道，知情人士透露，美國總統(tǒng)拜登和眾議院議長麥卡錫接近就美國債務上限達成協(xié)議，雙方在可自由支配開支方面的分歧僅為700億美元。這名消息人士和另一名了解談判情況的人士稱，最終可能達成的不會是一份長達數百頁、可能需要立法者花幾天時間撰寫、閱讀和投票的法案，而是一份包含幾個關鍵數字的精簡協(xié)議。另一位消息人士稱，預計談判代表將敲定可自由支配開支的最高限額，包括軍費開支，但讓議員們在未來幾個月通過正常的撥款程序敲定住房和教育等類別的細節(jié)。

從市場的走勢來看，近幾個月來，投資者似乎也并不認為違約會成為一個真正的風險。而現在，這個風險也被基本排雷了。在一系列因素的帶動下，最近幾天，我們看到債券收益率大幅上升，降低了黃金和白銀等零收益資產的吸引力。本周美國債券再次承壓，價格截至周三已經是連續(xù)第八個交易日下跌。這有助于支撐其收益率，為美元提供支撐并打壓貴金屬。截至周五，10年期美債收益率飆升至3.8%附近，要知道，此前銀行業(yè)危機期間，10年期美債的收益率一度觸及3.4%，彼時黃金也開始騰飛，但動力近期有所消退。

未來的關鍵也在于，美元的反彈能否持續(xù)。值得注意的是，壓制美元的幾個重要因素——主權違約、降息壓力、衰退風險——都在近期出現了一定的出清。因此，后續(xù)這些因素的變化就至關重要，但短期而言，我們認為美元可能維持強勢。

短期趨勢看跌

金價測試第一個關鍵支撐位

黃金的短期價格走勢繼續(xù)讓多頭感到沮喪，因為黃金未能守住本月早些時候創(chuàng)下的歷史新高。每當它走出一些看漲K線時，交易員就會積極賣出。原因也是因為美聯儲鷹派言論推動債券收益率上升。

除非宏觀背景向著有利于黃金或不利于美元的方向發(fā)展，否則黃金可能會繼續(xù)承壓。也就是說，長期趨勢是看漲的，而黃金目前正測試兩個關鍵支撐位中的第一個，此處應該比較容易形成反彈。

第一個點位略低于1960美元，是2月創(chuàng)下的高點。作為之前的阻力位，該點位在上周五的暴跌后變成了支撐位。

如果成功守住，那么我們仍然需要看到突破阻力位1980美元，才能使天平重新向多頭有利的方向傾斜。在這種情況下，我們將更有信心地提供更積極的黃金預測。

然而，如果金價干凈利落地跌破1960美元，那么這將延續(xù)短期看跌的觀點（5月26日金價已經跌至1950美元附近）。在這種情況下，黃金可能會跌至1925美元左右的下一個潛在支撐區(qū)域，這里是長期看漲趨勢線發(fā)揮作用的地方。

鑒于短期趨勢一直看跌，從上述點位形成的任何積極反應都應被視為逢高賣出的反彈，因為黃金很容易轉向并再次下探。在我們看到明確的看漲反轉信號之前，多頭應該格外小心。

黃金的長期預測仍然看多

不過在我看來，由于全球貨幣政策從現在起只會逐漸寬松，加之全球央行增持的趨勢不變，因此黃金的長期預測仍然看多。

我們預計，在二三季度過后，美元可能會走軟，因為歐元和英鎊可能會反彈，英國央行和歐洲央行加息的持續(xù)性預計比美聯儲強，目前英國和歐盟的通脹仍逼近兩位數。最新數據顯示，英國4月核心CPI同比上升6.8%，超出預期和前值的6.2%；整體CPI同比上升8.7%，雖然低于上月的10.1%，但大超預期的8.2%。

5月，歐洲央行和英國央行都表示未來將繼續(xù)加息。其中，英國央行于5月11日公布利率決議，連續(xù)12次加息。該國通脹率已經連續(xù)7個月達到兩位數。9個月中只有一次低于10%，但那還是去年8月的數據，而且也高達9.9%。各界普遍認為此次加息應該不是英國央行最后一次行動。

同時，世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》提及，多國央行的購金行為提振了黃金需求，全球官方公布的一季度黃金儲備增加228噸，創(chuàng)下了歷史新高。

一些發(fā)達國家央行開始加入增儲的行列，例如新加坡央行，增儲68噸；中國央行增儲58噸。中國央行的黃金儲備已經連續(xù)6個月增加。5月，中國國家外匯管理局統(tǒng)計數據顯示，截至2023年4月末，中國央行黃金儲備報6676萬盎司，3月末為6650萬盎司。其他增儲的國家，土耳其排在第三，第四是印度，第五是歐洲央行。捷克、菲律賓央行也出現增儲。

隨著一些經濟體在衰退的邊緣徘徊，黃金作為一種長期戰(zhàn)略資產可能會成為焦點。在過去七次經濟衰退中，黃金投資有五次是正向收益。今年一季度，歐美銀行業(yè)風險主導市場。在市場波動性和風險加劇的關鍵時期，官方大幅購金凸顯了黃金在國際儲備投資組合中的作用。

疲軟的制造業(yè)PMI凸顯了對未來增長的擔憂。最近幾周，我們看到中國經濟活動放緩的跡象越來越多，而歐洲的各種指標也開始減弱。有更多證據表明，盡管服務業(yè)PMI再次超出預期，但備受關注的歐洲制造業(yè)PMI都令人失望，目前全球復蘇正在失去動力。

（作者系嘉盛集團資深分析師。本文已刊發(fā)于5月27日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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