21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者董靜怡 上海報道

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從跨境電商全鏈路來看，跨境物流也是產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。全球跨境物流服務(wù)市場的規(guī)模在過去幾年大幅增長，在中國品牌在全球快速擴(kuò)張及通過數(shù)字化物流安排提升效率的推動下，中國的跨境物流服務(wù)市場亦快速發(fā)展。

近日，跨境電商物流供應(yīng)鏈服務(wù)商“易達(dá)云”向港交所主板提交上市申請，保薦機(jī)構(gòu)為招銀國際，為國內(nèi)的品牌商家提供海外一站式端對端的供應(yīng)鏈解決方案。

招股書顯示，易達(dá)云2020到2022年總收入分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元；整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

目前來看，中國出口電商供應(yīng)鏈解決方案市場仍較為分散，市場參與者超過4000家，其中部分參與者采用直郵模式，部分參與者則采用海外倉模式。按2022年收益計，中國前十大B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供應(yīng)商占比約為7.5%。

其中，易達(dá)云在中國所有主要採用海外倉模式的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案供應(yīng)商中排名第七，市場份額約為0.4%。

增長不穩(wěn)，毛利率低

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，中國B2C出口電商市場的GMV迅速增長，從2017年的9245億元增長至2022年的32253億元，復(fù)合年增長率為28.4%。沙利文表示，受全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，全球消費者購買力增加以及各個國家之間的國際貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)合作進(jìn)一步加強(qiáng)，預(yù)計2027年中國B2C出口電商市場GMV將達(dá)到60494億元，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為13.4%。

B2C出口電商市場的快速增長刺激了人們對B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案的需求。中國采用海外倉模式的B2C出口電商供應(yīng)鏈解決方案的市場規(guī)模預(yù)計可達(dá)14.5%的年復(fù)合增長率增長，2027年達(dá)致人民幣3486億元。

易達(dá)云就是其中之一。招股書顯示，易達(dá)云2020到2022年營收分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤分別為1026萬元、4641萬元、3629萬元。

從營收方面看，業(yè)績實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，尤其是2021年，6.32億元的營收業(yè)績實現(xiàn)了翻倍，但這一態(tài)勢在2022年未能延續(xù)，營收雖有增長但幅度不大。易達(dá)云提示稱，2022年業(yè)績產(chǎn)生了較大波動主要原因系全球貿(mào)易及宏觀經(jīng)濟(jì)的波動，以及行業(yè)內(nèi)激烈的競爭也或?qū)緲I(yè)績有不利影響

在利潤上，三年超過16億元的營收水平，并沒有給易達(dá)云帶來高利潤，這與公司整體毛利率不高有關(guān)，2020到2022年，公司整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員王與劍表示，每個海外倉的市場情況、業(yè)務(wù)量，還有運營成本等因素，決定該海外倉的投資回報周期。據(jù)測算，如果新倉三個月內(nèi)能穩(wěn)定在70%左右的庫容利用率，且能維持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能的。

但隨著海外電商消費下滑，以及海運費下滑、運力回復(fù)正常后，賣家的備貨更加理性；而前兩年瘋狂備貨的庫存被逐漸清空，海外倉空倉率提高，海外倉的實際回收周期拉長，這是易達(dá)云平均毛利率只有15%的原因之一。

另一方面，易達(dá)云存在不確定的稅務(wù)風(fēng)險。王與劍認(rèn)為，稅務(wù)風(fēng)險是綁在大部分海外倉企業(yè)身上的一顆不定時炸彈，由于跨境電商賣家在境外稅務(wù)的不合規(guī)，導(dǎo)致了境外的清關(guān)和倉儲物流企業(yè)也不得不去承擔(dān)整個產(chǎn)業(yè)鏈條的稅務(wù)風(fēng)險，加大了海外倉企業(yè)的運營成本，這也是其平均毛利率低的原因。

大客戶、第三方供應(yīng)商依賴度較高

易達(dá)云主要提供“頭程”的國際貨運服務(wù)和“尾程”的履約服務(wù)。目前公司的業(yè)務(wù)更傾向于電商客戶預(yù)先將自身庫存貨物從中國運輸?shù)皆摴镜暮Ｍ鈧}庫作為預(yù)售庫存。2020年到2022年易達(dá)云來自“尾程”履約服務(wù)的收入占總營收的比例分別為79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。

值得注意的是，易達(dá)云的大客戶及大供應(yīng)商依賴度都比較高，雖然近三年占比有所降低，但是并不明顯。

客戶方面，在2020財年、2021財年和2022財年，公司前五大客戶的總收入分別為1.17億元、2.29億元和2.42億元，分別占公司總收入的37.1%、36.2%和34.2%。

“如果我們失去一名或多名主要客戶，我們的業(yè)務(wù)、盈利能力及財務(wù)狀況可能會受到重大不利影響?！币走_(dá)云在招股書中表示。

供應(yīng)商方面，該公司為輕資產(chǎn)模式，在出口電商供應(yīng)鏈服務(wù)方面對第三方供應(yīng)商依賴度頗高，主要包括第三方倉庫服務(wù)供應(yīng)商、國際貨運代理服務(wù)供應(yīng)商、海運承運商及空運承運商及當(dāng)?shù)亍拔渤獭甭募s物流服務(wù)供應(yīng)商。

據(jù)悉，截至2022年，易達(dá)云已與超過35家第三方倉儲供應(yīng)商、30家國際貨運代理服務(wù)商、240家海運及空運承運商和60家海外本地履約服務(wù)商達(dá)成合作。此外，易達(dá)云還擁有44個海外倉庫，橫跨全球三大洲及20多個城市。

報告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商成本分別為1.46億元、2.90億元及2.72億元，分別占銷售成本總額的61.3%、57.9%及48.1%。

此外，易達(dá)云還提示稱，該公司客戶群主要包括將其貨品銷售予海外終端消費者的電商賣家及供貨商。盡管電商平臺并非該公司直接客戶，其業(yè)務(wù)營運的任何中斷可能會對通過有關(guān)平臺銷售其貨品的客戶的業(yè)務(wù)營運及業(yè)績造成重大不利影響，從而可能減少客戶對該公司B2C出口電商解決方案的需求。

目前行業(yè)中，除易達(dá)云外，順豐速運、華貿(mào)物流、中國外運、百世集團(tuán)等傳統(tǒng)的物流企業(yè)已上市，燕文物流等排隊上市，其他主要玩家還包括遞四方、縱騰集團(tuán)、佳成國際、飛特物流等。