在新一輪全國性的“史上最嚴”樓市調(diào)控政策倒逼下，投機性的熱錢流動正呈現(xiàn)出新的變化。一方面，樓市調(diào)控政策將限購與限售相結(jié)合，部分熱錢在相當長一段時間內(nèi)被“鎖”在樓市難以變現(xiàn);另一方面，在樓市呈現(xiàn)出相對弱勢的投資價值后，不排除熱錢重新涌入股市、大宗商品市場，乃至文玩書畫領(lǐng)域的可能性，后續(xù)炒作需警惕。

限購限售 部分熱錢被“封鎖”

最近一個月，北京樓市調(diào)控政策“大招”頻發(fā)，至今仍未松弦。繼3月17日出臺樓市限購政策后，北京日前又宣布將從公租房、自住房中拿出30%的房源，專項分配給“新北京人”，這也是北京為穩(wěn)定房地產(chǎn)市場健康發(fā)展所出臺的第十一項政策。

從“認房認貸”，到首套房貸優(yōu)惠力度降低，再到商辦項目不得作為居住使用，至此，一系列政策“組合拳”正在組成一套完整矩陣，使得春節(jié)過后再度火爆起來的北京樓市迅速降溫。在北京大學法學院房地產(chǎn)法研究中心主任樓建波看來，這次北京樓市調(diào)控可謂動真格，不斷在通過后續(xù)政策封堵漏洞。“房子是用來住的不是用來炒的”正一步步成為現(xiàn)實。

以北京為首的限購加碼風潮席卷全國。僅在3月，就有20多個城市啟動、升級樓市調(diào)控政策，這與春節(jié)過后部分地區(qū)房價上漲再度回潮有密切關(guān)聯(lián)。據(jù)中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院大數(shù)據(jù)房價指數(shù)監(jiān)測顯示，2月份，30個樣本城市中有25個環(huán)比上漲。

調(diào)控政策之下，購房者正逐漸從擔心買不到房的恐慌中脫離出來，轉(zhuǎn)變?yōu)橛^望心態(tài)。北京市民孫鵬在大興區(qū)有一套住房，為了給即將出生的孩子更好的教育條件，春節(jié)過后就一直在西城區(qū)看房。在親眼看見了一波又一波“搶房”的瘋狂后，孫鵬對于能否買到房越來越擔憂，每周末都會著急約中介看房，這種焦慮的狀態(tài)一直持續(xù)到北京樓市新政出臺。“有資格買房的人在大幅減少，房價不一定能繃得住，現(xiàn)在等一等未必是壞事。”

值得關(guān)注的是，新一輪樓市調(diào)控繼續(xù)延續(xù)限購思路的同時，將限售手段納入其中。今年4月19日，濟南市政府發(fā)布通知，要求限購區(qū)域內(nèi)自通知施行之日起購買的住房，須取得不動產(chǎn)權(quán)證滿2年后方可入市交易。至此，成都、廈門、福州、青島、杭州、廣州等10余個城市將限售提上日程，這也是歷史上首次啟動買房后一定年限內(nèi)限制出讓的樓市調(diào)控政策。

對于熱衷于投機的熱錢而言，限售政策可謂棋高一著，部分熱錢短期內(nèi)難以“出逃”，在一定時期內(nèi)已經(jīng)被“封存”在樓市，無法繼續(xù)擾亂市場秩序。

上海易居房地產(chǎn)研究院研究總監(jiān)嚴躍進就認為，限售政策屬于本輪樓市政策調(diào)整中最大的創(chuàng)新點。通過限制住房交易后的再次轉(zhuǎn)讓，增加了住房持有成本，同時也防范資金快進快出，有力打擊了各類炒房和套現(xiàn)的現(xiàn)象。

擠出熱錢有“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市跡象

樓市和股市向來是熱錢熱衷的兩個大盤。如今樓市調(diào)控政策林立，投機漏洞不斷減少，未來預期投資收益難顯暴利，有著追逐利益本性的熱錢“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市逐漸成為大概率事件。

華泰證券房地產(chǎn)研究團隊的歷史數(shù)據(jù)顯示，在2010年到2011年樓市調(diào)控密集期，A股自然人投資者中持有市值在10萬元到500萬元的賬戶數(shù)量明顯上升，房地產(chǎn)調(diào)控對A股有著一定的利好作用。

對于熱錢而言，一個流動性受限、價格經(jīng)過前期大漲之后進入瓶頸期的市場，投機價值大大降低，未來勢必會尋找新的出路，從過往的經(jīng)驗看，股市應該是一條可行的出路。特別是在近期，雄安新區(qū)等市場利好消息不斷，一波一波概念股隨風而起，讓不少股民重新看到了股市復蘇的希望。

不過，熱錢轉(zhuǎn)入股市并不是盲目的。樓市調(diào)控由于尚處于初期，多數(shù)熱錢尚處于觀望中，還沒有做出決斷性的選擇。與此同時，在樓市面前還有眾多剛需在等待重新購房的機會，潛在需求并沒有改變，因而暫時還不會出現(xiàn)大規(guī)模“棄房炒股”的行為。

中信建投分析師趙震指出，調(diào)控政策的傳導并不會立刻使樓市資金流入股市中。更可能的是，大家會持幣觀望一段時間，在股市沒有明顯上行的情況下，不會有特別的舉動。

目前，股市大潮還未到來，還難以對熱錢形成顯著刺激。回顧股市過去20年的大起大落，給不少股民留下了慘痛的記憶，“千股跌停”仿佛就在昨日。相比之下，樓市的回報及穩(wěn)定性優(yōu)勢高下立現(xiàn)。熱錢對進入股市難免有所顧慮，這種狀態(tài)仍將持續(xù)很長一段時間。

安信證券分析師陳天誠認為，樓市調(diào)控雖然擠出一些資金，但并非全部。被擠出的資金是否會進入A股，則由A股當下行情所決定。從現(xiàn)在的情況看，A股并無系統(tǒng)性行情。

大宗商品等領(lǐng)域亦有看漲風險

令人記憶深刻的是，在2016年全國樓市開始新一輪普漲前，熱錢從古玩字畫到寶石玉石，從大宗商品到股票市場，所到之處無不掀起一陣漲價潮。街頭巷尾人人把玩紫檀手串猶在昨日，如今，熱錢正逐漸從樓市退場，是否重新回到文玩字畫領(lǐng)域令人關(guān)注。

“應該說不排除熱錢重新進入文玩市場的可能性。”天津文玩界研究人士耿天宇認為，以紫檀手串為例，市場當初的瘋漲是大大出乎業(yè)界預料的。本來相對小眾的紫檀手串，后來逐漸發(fā)展到文玩攤位隨處可見的地步，甚至假冒偽劣產(chǎn)品也占據(jù)相當比例摻雜其中，這種現(xiàn)象本身就不正常，其中就明顯帶有熱錢的身影。

一些專家擔心，這些熱錢短期內(nèi)可能還不會進入到實體經(jīng)濟，而是滲透進大宗商品特別是糧食中。

回顧去年以來的大宗商品價格波動就會發(fā)現(xiàn)，多品類輪動上漲特征顯著。繼鋼材等“黑色系”大宗原材料價格在2015年12月份率先啟動漲勢后，石油化工、有色金屬等原材料價格輪番上行。與此同時，糧食等農(nóng)產(chǎn)品價格也初顯漲勢。從去年4月中旬起的兩個月里，豆粕漲幅超40%，與螺紋鋼、焦炭和鐵礦石等商品暴漲相比，有過之而無不及。

“一般認為農(nóng)產(chǎn)品受金融影響較弱，但是在天氣因素的演繹及大量資金的介入下，市場的走勢將超出行業(yè)的預料。”混沌天成研究院院長葉燕武認為。

睿信咨詢資深合伙人、首席經(jīng)濟學家楊力分析，按照經(jīng)典的美林投資時鐘的解釋，繼股市、樓市之后，大宗商品中的糧食很可能迎來牛市。

去年，糧食增產(chǎn)增收的情況并不樂觀。夏糧在連續(xù)12年獲豐收后，首次遭遇減產(chǎn)。從全年情況看，受播種面積下降和單產(chǎn)下降的影響，2016年中國糧食總產(chǎn)量較2015年有所下降。2016年中國糧食總產(chǎn)量12324.8億斤，比2015年減少104億斤，減少0.8%。糧食減產(chǎn)與熱錢涌入雙面夾擊，正在共同推高糧價炒作的風險。

恒泰期貨副總經(jīng)理江明德指出，國內(nèi)市場投資者容易受情緒影響，一旦某類資產(chǎn)價格受到高度關(guān)注，投資者就習慣涌入這一市場，從而進一步放大短期的漲跌幅。在樓市之后，大宗商品中的糧食已經(jīng)具備了這一特征。從股市、樓市的表現(xiàn)來看，不排除一旦熱錢進入糧食領(lǐng)域，同樣會出現(xiàn)加杠桿放大風險的可能，甚至將小幅、局部漲價放大成劇烈、全面漲價。

目前，民間資本“熱錢化”的趨勢越來越明顯，從中折射出的是實體經(jīng)濟“空心化”。如何引導具有快進快出特性的熱錢扎根制造業(yè)領(lǐng)域，從而充實資本，助力“中國制造2025”，加速制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，尚需政策的進一步開放與引導。