因債券風(fēng)波被質(zhì)疑的萬(wàn)達(dá)系，估值受損。從6月22日傳出消息至今，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林先與中信證券董事長(zhǎng)會(huì)面，后又參與了昨日與中信泰富的戰(zhàn)略簽約儀式，似乎正著力平息萬(wàn)達(dá)債券估值受損帶來(lái)的負(fù)面沖擊。

　　昨日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)通過(guò)官方微信宣布，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)商業(yè)”）與香港中信泰富（中國(guó)）投資有限公司（簡(jiǎn)稱“泰富中投”）在北京簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)簽訂上海嘉定中信泰富萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)委托管理合作協(xié)議。

　　同時(shí)，萬(wàn)達(dá)拋出了現(xiàn)場(chǎng)簽約照片，王健林在座。萬(wàn)達(dá)稱萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林、中信泰富集團(tuán)董事長(zhǎng)張極井出席簽約儀式。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，王健林的現(xiàn)身或有利于減緩萬(wàn)達(dá)債券估值受損帶來(lái)的負(fù)面影響，但考慮到公司未來(lái)仍有較大資金支出壓力，若債券融資因受負(fù)面消息沖擊渠道不暢，或融資成本提高，可能對(duì)公司的資金面帶來(lái)不利影響。

　　接管中信泰富商業(yè)物業(yè)

　　昨日，萬(wàn)達(dá)宣布與中信泰富簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，萬(wàn)達(dá)商業(yè)與泰富中投首個(gè)合作項(xiàng)目確定為上海嘉定中信泰富萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，位于上海市嘉定區(qū)核心位置，面積約15萬(wàn)平方米，將于2018年10月1日開(kāi)業(yè)。

　　萬(wàn)達(dá)方面表示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)是世界最大的不動(dòng)產(chǎn)企業(yè)，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)是中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)第一品牌。泰富中投是中信泰富在中國(guó)內(nèi)地的地產(chǎn)投資管理總部，在國(guó)內(nèi)高檔商辦物業(yè)、地鐵上蓋物業(yè)等領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。萬(wàn)達(dá)商業(yè)與泰富中投將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在不動(dòng)產(chǎn)投資、運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域開(kāi)展合作。其中，泰富中投旗下商業(yè)項(xiàng)目將委托萬(wàn)達(dá)商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，并使用萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)品牌。

　　據(jù)悉，雙方認(rèn)為，對(duì)萬(wàn)達(dá)商業(yè)，這種輕資產(chǎn)合作模式有利于增加租金收入，特別是獲取更多核心城市的商業(yè)資源。對(duì)泰富中投，合作可以投資更多項(xiàng)目，增加持有物業(yè)投資回報(bào)。

　　值得注意的是，在最近一個(gè)星期內(nèi)，王健林較為忙碌。6月22日負(fù)面消息出現(xiàn)后，萬(wàn)達(dá)系債券估值大跌，近日恐慌情緒雖有緩解，但市場(chǎng)和投資者對(duì)萬(wàn)達(dá)都開(kāi)始持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。關(guān)于萬(wàn)達(dá)資金鏈的情況更是倍受關(guān)注。

　　機(jī)構(gòu)稱明年后償債壓力大

　　事實(shí)上，萬(wàn)達(dá)系近年來(lái)擴(kuò)張迅猛，雖看似縮減地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但海外收購(gòu)頻繁，且有“水土不服”現(xiàn)象出現(xiàn)，海外收購(gòu)也曾遭遇失敗。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商業(yè)動(dòng)輒數(shù)百億元的投資和萬(wàn)達(dá)文化頻繁的收購(gòu)對(duì)萬(wàn)達(dá)資金鏈造成了重大壓力。

　　海通證券姜超等分析師表示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)公司目前在國(guó)內(nèi)有350億元公司債、520億元中票未到期。從到期時(shí)間分布來(lái)看，年內(nèi)和明年都沒(méi)有債券到期，2019年到期120億元，2020年到期380億元，2021年到期370億元。另外，集團(tuán)層面還有14.1億美元的海外債，2018年11月份到期6億美元，2019年到期2.1億美元，2024年到期6億美元。

　　而萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)有70億元PPN，18億元中票未到期，其中2017年底到期25億元PPN，2018年到期45億元PPN，2020年到期18億元中期票據(jù)。此外其旗下的AMC娛樂(lè)控股公司有59.63億元的次級(jí)債，2022年到期22.91億元，2025年到期36.72億元。

　　姜超等分析師認(rèn)為，從債務(wù)融資工具來(lái)看，盡管萬(wàn)達(dá)集團(tuán)有合計(jì)超過(guò)1000億元的債務(wù)，但年內(nèi)到期的很少，只有萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)的25億元PPN，2018年到期的只有45億元PPN和6億美元的海外債，另外有100億元的公司債會(huì)進(jìn)入回售期。從集團(tuán)層面來(lái)看，債務(wù)融資工具的到期壓力集中在2018年以后，短期內(nèi)償債壓力不大。

　　值得關(guān)注的是，萬(wàn)達(dá)對(duì)債券融資依賴性大大增加。

　　姜超等分析師認(rèn)為，近年來(lái)萬(wàn)達(dá)商業(yè)不斷通過(guò)發(fā)行債券來(lái)降低融資成本，同時(shí)替代短期債務(wù)以改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)負(fù)債中看，2014年底應(yīng)付債券僅為72億元，到2015年底就增加到了327億元，2016年萬(wàn)達(dá)商業(yè)發(fā)行了4期中票和6期公司債，應(yīng)付債券規(guī)模翻倍到了817億元，截至今年一季度末，萬(wàn)達(dá)商業(yè)應(yīng)付債券規(guī)模超過(guò)了867億元，占有息負(fù)債總規(guī)模的35%。

　　綜上情況，姜超認(rèn)為，目前來(lái)看，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)層面基本面尚可，資金面較緊但短期內(nèi)債券到期壓力不大。但考慮到萬(wàn)達(dá)未來(lái)仍有較大資金支出壓力，若債券融資因受負(fù)面消息沖擊渠道不暢，或融資成本提高，可能對(duì)公司的資金面帶來(lái)不利影響。