ETF業(yè)界一直流傳這么一句話：“流動性是ETF的生命線。”為什么流動性如此重要？怎樣觀察評估ETF流動性呢？本期內容就來跟大家聊一聊。

ETF的流動性是什么，又為何如此重要？

(資料圖)

流動性是指資產能夠以一個合意價格順利變現(xiàn)的能力。一般來說，流動性越強，交易便利性越好。中國有句古話叫“流水不腐，戶樞不蠹”，形象地說，ETF如水，交易流動越順暢，產品就越有活力、越便利，越能吸引投資者。

舉個例子，如果投資者想把手上10萬份(1000手)ETF賣出，但場內掛單稀疏、買家不多，為了完成交易，就只好等待更長的時間或者不斷調低報價，因此很容易錯過理想的賣出時點或耽誤資金安排，即使最終賣出了平均成交價格也可能難以讓人滿意。

從哪些方面觀察評估ETF流動性水平的高低強弱?

主要有三點：一看成交，二看規(guī)模，三看折溢價。

第一，看成交。常用指標為成交額和換手率，成交額是指在一段時間內買賣雙方達成交易的金額，換手率是指在一段時間內標的轉手買賣的頻率。對于跟蹤標的指數(shù)相同的ETF，一般日均成交額越高，換手率越高，說明參與買賣交易的投資者就越活躍，對應的流動性越好。

單看成交額等“總量”指標也是不夠的，投資者還需要觀察成交的“結構”。報價掛單連續(xù)性強、日內成交量分布比較均勻的ETF，流動性水平也會更佳。

具體而言，ETF投資實踐中，可注意在行情軟件查看實時買賣報價情況和日內成交量分布。以某流動性較好和較差的兩只ETF為例：流動性好、交易活躍的ETF盤口報價連續(xù)性強，買賣雙邊報價點差按0.001元(ETF報價最小變動單位)緊密排列且掛單豐厚(如圖1)，同時日內成交量分布也比較均勻(如圖3)。相反，另一只ETF買賣雙邊掛單的點差較大(如圖2)、日內成交量分布稀疏(如圖4)，說明該ETF產品的流動性相對較差。

另外，如果觀察到ETF日內成交價曲線經常呈現(xiàn)為猶如“城墻垛口”的形狀，也表明ETF交易活躍度偏低。

圖1：某流動性較好ETF的報價掛單

圖2：某流動性較差ETF的報價掛單

圖3：某流動性較好ETF的日成交量分布

圖4：某流動性較差ETF的日成交量分布

第二，看規(guī)模。除特殊情況外，通常ETF資產規(guī)模越大，代表市場認可度越高，持有人數(shù)量多，流動性一般也會更好。以2022年跟蹤滬深300的21只ETF產品為例，可以看出日均資產規(guī)模與日均成交額呈現(xiàn)出一定的正相關關系(見圖5)，規(guī)模越大的ETF流動性越好，且分化明顯。

圖5：跟蹤滬深300的ETF日均成交額和日均資產規(guī)模

數(shù)據(jù)來源：Wind，選取2022年跟蹤滬深300的21只國內上市ETF產品數(shù)據(jù)

第三，看折溢價。受供求關系等因素影響，ETF的二級市場交易價格經常會與基金凈值出現(xiàn)偏離，我們在行情軟件中可以查看實時參考凈值(IOPV)和成交價格的形態(tài)，以此來觀察ETF的折溢價狀態(tài)。下圖為某ETF產品的分時圖，紫線代表IOPV，藍線代表成交價格。

如果藍線高于紫線，那么ETF處于溢價狀態(tài)，反之則為折價狀態(tài)。一般來說，“生態(tài)圈”搭建相對完整，做市商、套利者積極參與的ETF，盤中出現(xiàn)折溢價的幅度小，且持續(xù)出現(xiàn)溢價或折價的時間短(紫線和藍線呈現(xiàn)為緊密交叉纏繞形態(tài))。這類ETF的流動性也相對更好，交易便利，投資者即便進行大額買賣，承受的沖擊成本也相對較低。

總結一下，觀察評估ETF流動性好不好，可以主要從成交、規(guī)模和折溢價這三個方面來綜合判斷。選出“活躍度”高、交易便利的ETF，也是ETF投資的重要一環(huán)。如果你對更多ETF知識感興趣，請繼續(xù)關注我們的“指數(shù)小課堂”！

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數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地