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7月10，平安證券發(fā)布保利發(fā)展(600048.SH)研報。

事項：

公司公布2023年半年度業(yè)績快報，預計2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入1383.8億元，同比增長24.9%，歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%。

平安觀點：

業(yè)績平穩(wěn)增長，未結(jié)資源充足：公司2023年上半年預計實現(xiàn)營業(yè)總收入1383.8億元，同比增長24.9%；營業(yè)利潤及利潤總額同比分別增長2.1%、2.4%；歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%。利潤增速低于營收主要因營業(yè)利潤率下滑，上半年營業(yè)利潤占營業(yè)總收入比重14.2%，同比下降3.2個百分點。上半年歸母凈利潤占利潤總額比重同比提升4.6個百分點至60.7%，意味結(jié)算項目權益比例有所提高。公司2023年計劃竣工4450萬平米，同比增長12%；一季度末合同負債4401億元，為近一年營收1.5倍，未結(jié)資源仍舊充足。

銷售規(guī)模領先，投資持續(xù)聚焦：公司2023年上半年銷售金額2368.2億元，同比增長12.7%，規(guī)模位居克而瑞銷售榜首位。綜合公司公告及中指統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司上半年預計新增項目總地價540億元，拿地銷售金額比23%；投資布局持續(xù)聚焦，北京、上海、杭州、成都等核心城市均有項目斬獲，奠定后續(xù)銷售去化基礎。公司財務狀況維持穩(wěn)健，三條紅線綠檔達標；向特定對象發(fā)行股票事項持續(xù)推進，已獲得證監(jiān)會同意注冊批復。

投資建議：維持原有預測，預計公司2023-2025年EPS為1.63元、1.70元、1.87元，當前股價對應PE分別為7.9倍、7.5倍、6.8倍。公司充足未結(jié)資源奠定業(yè)績釋放基礎，融資優(yōu)勢突出，拿地積極聚焦，銷售規(guī)模領先，行業(yè)格局優(yōu)化下份額提升趨勢明確，維持“推薦”評級。

風險提示：1）樓市復蘇持續(xù)性不及預期風險：近期樓市復蘇呈現(xiàn)疲態(tài)，若未來經(jīng)濟及收入恢復低于預期，將對行業(yè)及公司銷售產(chǎn)生負面響。2）核心城市地塊獲取概率降低風險：當前房企拿地策略趨同，核心城市核心地塊競爭激烈，獲地難度加大或?qū)е鹿緝?yōu)質(zhì)土儲獲取不足風險；3）盈利能力進一步下探、減值計提等風險。