文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 魏薇

曾經(jīng)作為恒大集團(tuán)旗下的企業(yè)成員，嘉凱城的走向一度受到市場(chǎng)關(guān)注。

2016年4月，恒大斥資36.1億元收購(gòu)嘉凱城52.78%股份，成為控股股東。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為，恒大或有意借殼嘉凱城回歸A股，嘉凱城的股價(jià)也隨之翻了兩番。

(資料圖)

但隨后的嘉凱城并沒有如愿迎來(lái)它的輝煌時(shí)代，隨著地產(chǎn)新一輪調(diào)控周期的到來(lái)，以及恒大集團(tuán)的墜落，嘉凱城也備受影響，而恒大也最終因力有不及而退出。

實(shí)際上，嘉凱城的資本之路頗為曲折，其前身是亞華種業(yè)，以乳業(yè)和種業(yè)為經(jīng)營(yíng)主業(yè)，早于1999年6月在A股上市。2009年10月，嘉凱城借殼*ST亞華正式登陸A股市場(chǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)投資及開發(fā)，證券名稱也更改為嘉凱城。

在上市的短短十多年間，嘉凱城經(jīng)歷的多個(gè)控股股東的進(jìn)入與退出，期間進(jìn)行了多次轉(zhuǎn)型，儼然一個(gè)被隨意裝進(jìn)業(yè)務(wù)與騰挪的“殼”。但多次的轉(zhuǎn)型并未見到成果，這個(gè)“殼”如今不得已走到了資本市場(chǎng)的終點(diǎn)。

今年4月19日，嘉凱城發(fā)布了關(guān)于公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告。4月27日，嘉凱城因期末凈資產(chǎn)為負(fù)值等原因被“實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，這一天，其股價(jià)正式跌破1元關(guān)口，并于次日全天停牌。5月4日復(fù)牌，股票簡(jiǎn)稱也變更為*ST嘉凱。

在2023年5月4日至5月31日期間，*ST嘉凱已連續(xù)二十個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于1元，觸及被終止上市相關(guān)規(guī)則。

7月21日，*ST嘉凱收到深交所《關(guān)于嘉凱城集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》，因觸及交易類強(qiáng)制退市情形而被作出終止上市的決定，股票不進(jìn)入退市整理期，將于被作出終止上市決定后十五個(gè)交易日內(nèi)摘牌。

7月28日，*ST嘉凱退市，股價(jià)定格在了0.49元。是繼藍(lán)光發(fā)展、中天金融、美好置業(yè)、粵泰股份、宋都股份后在A股摘牌的第6家房企。

恒大時(shí)代：去地產(chǎn)化

因嘉凱城與恒大之間業(yè)務(wù)相重疊，進(jìn)入恒大時(shí)代的嘉凱城，剝離房地產(chǎn)成為其被收購(gòu)之后的重要任務(wù)。

為快速解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，恒大于2017年2月將其所持嘉凱城的股份轉(zhuǎn)讓給母公司廣州凱隆。當(dāng)時(shí)，嘉凱城與廣州凱隆和實(shí)際控制人許家印曾分別出具了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，承諾股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功后的一年內(nèi)，嘉凱城以房地產(chǎn)為主業(yè)的模式不發(fā)生變化，并在3年內(nèi)，也就是2019年7月31日前完成解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。

承諾函還提到，恒大院線不再新增與嘉凱城院線業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，對(duì)于已有的院線業(yè)務(wù)，將通過(guò)注銷恒大院線公司及分子公司方式，逐漸停止業(yè)務(wù)，并且不再使用“恒大院線”品牌從事院線業(yè)務(wù)。

從2018年起，嘉凱城就開始大量拋售旗下地產(chǎn)資產(chǎn)，同時(shí)開辟院線業(yè)務(wù)作為第二主業(yè)。這一年，嘉凱城全資子公司嘉凱城科技以5.65億元的總交易價(jià)格收購(gòu)明星時(shí)代電影院，3000萬(wàn)元收購(gòu)艾美影院，總計(jì)5.95億元。

2016年-2021年，嘉凱城陸續(xù)出售19家子公司股權(quán)，累計(jì)交易資金超110億元，資產(chǎn)總額也從355.9億元縮水至137億元。

轉(zhuǎn)型院線業(yè)務(wù)并未有太大起色，對(duì)嘉凱城的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也較小。據(jù)2018年年報(bào)，嘉凱城在期內(nèi)的影視放映業(yè)務(wù)收入占當(dāng)年?duì)I收的比重為1.87%。截至2022年底，嘉凱城在全國(guó)116個(gè)城市擁有影城151家，銀幕數(shù)量881塊。

很顯然，這樣的規(guī)模能夠給嘉凱城帶來(lái)的收益有限。據(jù)嘉凱城2022年年報(bào)，期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為14.51億元。其中，房地產(chǎn)銷售收入11.53億元，影視放映收入1.91億元，后者占營(yíng)收的比重提升至13.16%。

華建時(shí)代：重返地產(chǎn)

兩年前，恒大陷入資金困境，不得不放棄嘉凱城的控制權(quán)。2021年6月，廣州凱隆以27.6億元的價(jià)格將29.9%股份轉(zhuǎn)讓給華建控股，這意味著嘉凱城的“去地產(chǎn)化”結(jié)束。

交易完成后，嘉凱城控股股東變更為華建控股，實(shí)際控制人變?yōu)橥踔颐?。值得注意的是，王忠明在恒大地產(chǎn)旗下多家公司擔(dān)任高管。而華建控股還是持有恒大地產(chǎn)集團(tuán)1.6%股權(quán)的股東。

此后，廣州凱隆持續(xù)減持，嘉凱城也經(jīng)歷了一番股權(quán)變更。截至2023年一季末，浙江國(guó)大集團(tuán)有限責(zé)任公司持有嘉凱城6.43%股份，為嘉凱城第二大股東；廣州凱隆置業(yè)持股5.46%，為嘉凱城第三大股東。浙江國(guó)大集團(tuán)為浙江國(guó)資委旗下控制公司。

股權(quán)變更之中的嘉凱城兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，欲重回房地產(chǎn)主業(yè)。其在2021年年報(bào)披露，將緊抓住房地產(chǎn)行業(yè)變局機(jī)遇，確定全新的戰(zhàn)略定位，充分利用公司在長(zhǎng)三角地區(qū)和控股股東華建控股在粵港澳大灣區(qū)的資源及品牌效應(yīng)，重點(diǎn)以不動(dòng)產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營(yíng)輸出服務(wù)為核心，打造整體業(yè)務(wù)布局。

2022年，嘉凱城有約79.47%的收入來(lái)自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。從土地儲(chǔ)備來(lái)看，截至2022年底，嘉凱城僅有兩幅土地，分別為太湖陽(yáng)光假日C4酒店地塊和千島湖住宅地塊，兩幅土地的總占地面積為4.46萬(wàn)平方米。

退市危機(jī)之下，嘉凱城的股東前來(lái)救場(chǎng)。今年5月11日，嘉凱城收到控股股東華建控股關(guān)于擬履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的告知函，承諾年內(nèi)兜底業(yè)績(jī)補(bǔ)償。以2022年底數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，上市公司約可獲得12.74億元補(bǔ)償。

5月12日，嘉凱城國(guó)資二股東浙江國(guó)大集團(tuán)的新非獨(dú)立董事丁瑋加入管理層，參與公司科學(xué)決策，以支持上市公司做大做強(qiáng)。

連續(xù)的利好消息讓嘉凱城收獲了兩個(gè)漲停。但這些動(dòng)作都沒能成功阻止嘉凱城邁向退市的步伐。

14年資本終點(diǎn)

恒大“入主”的5年中，嘉凱城有4年處于虧損之中，僅在2019年實(shí)現(xiàn)1.14億元的正向凈利潤(rùn)。自2020年起，嘉凱城連續(xù)3年虧損，2020年-2022年其凈利潤(rùn)分別為虧損12.61億元、12.68億元以及9.84億元。

今年4月28日，*ST嘉凱發(fā)布了一則關(guān)于未彌補(bǔ)的虧損達(dá)到實(shí)收股本總額三分之一的公告。根據(jù)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，*ST嘉凱2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.51億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.84億元。截止2022年12月31日，公司經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表未分配利潤(rùn)約-18.35億元，公司實(shí)收股本總額約18.05億元，未彌補(bǔ)的虧損超過(guò)實(shí)收股本總額三分之一。

對(duì)于未彌補(bǔ)虧損金額較大的主要原因，*ST嘉凱稱，受行業(yè)調(diào)控等因素影響，公司房地產(chǎn)銷售及影視放映業(yè)務(wù)受到較大沖擊。同時(shí)，由于原股東等歷史遺留問(wèn)題的影響，公司存量資產(chǎn)以商辦物業(yè)等為主，需要通過(guò)較長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)管理實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，短期內(nèi)難以快速去化并貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

今年上半年，嘉凱城沒有能扭轉(zhuǎn)虧損局面。據(jù)其公布的2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損4.8億元，上年同期虧損4.42億元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損4.75億元，上年同期虧損4.32億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，*ST嘉凱稱，“2023年上半年，全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于持續(xù)筑底階段，呈現(xiàn)整體偏弱態(tài)勢(shì)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受到較大影響。”連續(xù)的虧損，成為了嘉凱城留給資本市場(chǎng)最后的印象。