文/樂居財經 魏薇

曾經作為恒大集團旗下的企業(yè)成員，嘉凱城的走向一度受到市場關注。

2016年4月，恒大斥資36.1億元收購嘉凱城52.78%股份，成為控股股東。當時市場認為，恒大或有意借殼嘉凱城回歸A股，嘉凱城的股價也隨之翻了兩番。

(相關資料圖)

但隨后的嘉凱城并沒有如愿迎來它的輝煌時代，隨著地產新一輪調控周期的到來，以及恒大集團的墜落，嘉凱城也備受影響，而恒大也最終因力有不及而退出。

實際上，嘉凱城的資本之路頗為曲折，其前身是亞華種業(yè)，以乳業(yè)和種業(yè)為經營主業(yè)，早于1999年6月在A股上市。2009年10月，嘉凱城借殼*ST亞華正式登陸A股市場，主營業(yè)務變更為房地產投資及開發(fā)，證券名稱也更改為嘉凱城。

在上市的短短十多年間，嘉凱城經歷的多個控股股東的進入與退出，期間進行了多次轉型，儼然一個被隨意裝進業(yè)務與騰挪的“殼”。但多次的轉型并未見到成果，這個“殼”如今不得已走到了資本市場的終點。

今年4月19日，嘉凱城發(fā)布了關于公司股票可能被實施退市風險警示的提示性公告。4月27日，嘉凱城因期末凈資產為負值等原因被“實施退市風險警示”，這一天，其股價正式跌破1元關口，并于次日全天停牌。5月4日復牌，股票簡稱也變更為*ST嘉凱。

在2023年5月4日至5月31日期間，*ST嘉凱已連續(xù)二十個交易日每日收盤價均低于1元，觸及被終止上市相關規(guī)則。

7月21日，*ST嘉凱收到深交所《關于嘉凱城集團股份有限公司股票終止上市的決定》，因觸及交易類強制退市情形而被作出終止上市的決定，股票不進入退市整理期，將于被作出終止上市決定后十五個交易日內摘牌。

7月28日，*ST嘉凱退市，股價定格在了0.49元。是繼藍光發(fā)展、中天金融、美好置業(yè)、粵泰股份、宋都股份后在A股摘牌的第6家房企。

恒大時代：去地產化

因嘉凱城與恒大之間業(yè)務相重疊，進入恒大時代的嘉凱城，剝離房地產成為其被收購之后的重要任務。

為快速解決同業(yè)競爭問題，恒大于2017年2月將其所持嘉凱城的股份轉讓給母公司廣州凱隆。當時，嘉凱城與廣州凱隆和實際控制人許家印曾分別出具了《避免同業(yè)競爭的承諾函》，承諾股權轉讓成功后的一年內，嘉凱城以房地產為主業(yè)的模式不發(fā)生變化，并在3年內，也就是2019年7月31日前完成解決同業(yè)競爭的問題。

承諾函還提到，恒大院線不再新增與嘉凱城院線業(yè)務存在同業(yè)競爭的業(yè)務，對于已有的院線業(yè)務，將通過注銷恒大院線公司及分子公司方式，逐漸停止業(yè)務，并且不再使用“恒大院線”品牌從事院線業(yè)務。

從2018年起，嘉凱城就開始大量拋售旗下地產資產，同時開辟院線業(yè)務作為第二主業(yè)。這一年，嘉凱城全資子公司嘉凱城科技以5.65億元的總交易價格收購明星時代電影院，3000萬元收購艾美影院，總計5.95億元。

2016年-2021年，嘉凱城陸續(xù)出售19家子公司股權，累計交易資金超110億元，資產總額也從355.9億元縮水至137億元。

轉型院線業(yè)務并未有太大起色，對嘉凱城的業(yè)績貢獻也較小。據(jù)2018年年報，嘉凱城在期內的影視放映業(yè)務收入占當年營收的比重為1.87%。截至2022年底，嘉凱城在全國116個城市擁有影城151家，銀幕數(shù)量881塊。

很顯然，這樣的規(guī)模能夠給嘉凱城帶來的收益有限。據(jù)嘉凱城2022年年報，期內營業(yè)收入為14.51億元。其中，房地產銷售收入11.53億元，影視放映收入1.91億元，后者占營收的比重提升至13.16%。

華建時代：重返地產

兩年前，恒大陷入資金困境，不得不放棄嘉凱城的控制權。2021年6月，廣州凱隆以27.6億元的價格將29.9%股份轉讓給華建控股，這意味著嘉凱城的“去地產化”結束。

交易完成后，嘉凱城控股股東變更為華建控股，實際控制人變?yōu)橥踔颐?。值得注意的是，王忠明在恒大地產旗下多家公司擔任高管。而華建控股還是持有恒大地產集團1.6%股權的股東。

此后，廣州凱隆持續(xù)減持，嘉凱城也經歷了一番股權變更。截至2023年一季末，浙江國大集團有限責任公司持有嘉凱城6.43%股份，為嘉凱城第二大股東；廣州凱隆置業(yè)持股5.46%，為嘉凱城第三大股東。浙江國大集團為浙江國資委旗下控制公司。

股權變更之中的嘉凱城兜兜轉轉，欲重回房地產主業(yè)。其在2021年年報披露，將緊抓住房地產行業(yè)變局機遇，確定全新的戰(zhàn)略定位，充分利用公司在長三角地區(qū)和控股股東華建控股在粵港澳大灣區(qū)的資源及品牌效應，重點以不動產開發(fā)運營輸出服務為核心，打造整體業(yè)務布局。

2022年，嘉凱城有約79.47%的收入來自房地產業(yè)務。從土地儲備來看，截至2022年底，嘉凱城僅有兩幅土地，分別為太湖陽光假日C4酒店地塊和千島湖住宅地塊，兩幅土地的總占地面積為4.46萬平方米。

退市危機之下，嘉凱城的股東前來救場。今年5月11日，嘉凱城收到控股股東華建控股關于擬履行業(yè)績補償承諾的告知函，承諾年內兜底業(yè)績補償。以2022年底數(shù)據(jù)預測，上市公司約可獲得12.74億元補償。

5月12日，嘉凱城國資二股東浙江國大集團的新非獨立董事丁瑋加入管理層，參與公司科學決策，以支持上市公司做大做強。

連續(xù)的利好消息讓嘉凱城收獲了兩個漲停。但這些動作都沒能成功阻止嘉凱城邁向退市的步伐。

14年資本終點

恒大“入主”的5年中，嘉凱城有4年處于虧損之中，僅在2019年實現(xiàn)1.14億元的正向凈利潤。自2020年起，嘉凱城連續(xù)3年虧損，2020年-2022年其凈利潤分別為虧損12.61億元、12.68億元以及9.84億元。

今年4月28日，*ST嘉凱發(fā)布了一則關于未彌補的虧損達到實收股本總額三分之一的公告。根據(jù)大華會計師事務所出具的審計報告，*ST嘉凱2022年實現(xiàn)營業(yè)收入14.51億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-9.84億元。截止2022年12月31日，公司經審計的合并財務報表未分配利潤約-18.35億元，公司實收股本總額約18.05億元，未彌補的虧損超過實收股本總額三分之一。

對于未彌補虧損金額較大的主要原因，*ST嘉凱稱，受行業(yè)調控等因素影響，公司房地產銷售及影視放映業(yè)務受到較大沖擊。同時，由于原股東等歷史遺留問題的影響，公司存量資產以商辦物業(yè)等為主，需要通過較長期運營管理實現(xiàn)其價值，短期內難以快速去化并貢獻利潤。

今年上半年，嘉凱城沒有能扭轉虧損局面。據(jù)其公布的2023年半年度業(yè)績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.8億元，上年同期虧損4.42億元；扣除非經常性損益后的凈利潤虧損4.75億元，上年同期虧損4.32億元。

對于業(yè)績變動原因，*ST嘉凱稱，“2023年上半年，全國房地產市場仍處于持續(xù)筑底階段，呈現(xiàn)整體偏弱態(tài)勢，公司房地產業(yè)務受到較大影響?！边B續(xù)的虧損，成為了嘉凱城留給資本市場最后的印象。