文/樂居財(cái)經(jīng)徐酒眠

“我們希望公司能夠進(jìn)一步把團(tuán)餐和物業(yè)強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮到一個極致。”

(相關(guān)資料圖)

在今年三月份的業(yè)績發(fā)布會上，博裕投資代表、金科服務(wù)（09666.HK）非執(zhí)行董事吳曉力透露，“將持續(xù)幫助公司掃描和推動優(yōu)質(zhì)區(qū)域團(tuán)餐公司潛在收并購機(jī)會?！?o:p>

在團(tuán)餐市場物色了大半年，近期，金科服務(wù)下聘了一家總部位于上海的團(tuán)餐服務(wù)供應(yīng)商。

7月27日晚間，金科服務(wù)刊發(fā)了一則收購公告。據(jù)此，其計(jì)劃取得上海荷特寶配餐服務(wù)有限公司（簡稱“荷特寶”）最多66.85%的股權(quán)，總代價約2.44億元。

值得一提的是，與常規(guī)的交易不同，這宗收購被劃成多個階段進(jìn)行，且煞費(fèi)了一番心思。在整個過程中，金科服務(wù)打出了“現(xiàn)金收購、增資入股、授出認(rèn)沽期權(quán)”等一套組合拳。

牽手合作九龍高新集團(tuán)、與凱撒旅業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，從金科地產(chǎn)手中拿下了金辰酒店，再到如今收購荷特寶……近兩年，金科服務(wù)在團(tuán)餐領(lǐng)域不斷發(fā)力，頗有要將這塊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)、做成一個具有核心競爭力的特色板塊。

這的確是一塊大蛋糕。

根據(jù)中國飯店協(xié)會團(tuán)餐專業(yè)委員會與宸睿資本聯(lián)合發(fā)布的《2022年度中國團(tuán)餐發(fā)展報告》數(shù)據(jù)預(yù)測，團(tuán)餐行業(yè)將會保持10%的增長率，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到約2萬億元市場規(guī)模，2026年將達(dá)到3.6萬億左右。

從深耕多年的老牌玩家到強(qiáng)勢的國外巨頭，再到躍躍欲試的社餐頭部企業(yè)、各方跨界而來的新秀……誘人的香甜味兒，已經(jīng)為這賽道引來了蜂擁的分食者。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《物業(yè)K線》統(tǒng)計(jì)，金科服務(wù)之外，已有碧桂園服務(wù)、新城悅服務(wù)、新希望服務(wù)、保利物業(yè)、遠(yuǎn)洋服務(wù)、特發(fā)服務(wù)、星盛商業(yè)、世茂服務(wù)、綠城服務(wù)等十余家物企，增加了團(tuán)餐配套服務(wù)。

目前，團(tuán)餐還是一個相對分散的市場，爭著干餐飲的物企們，能謀定幾分天下？

收購的組合拳

成立于2010年3月，荷特寶在團(tuán)餐領(lǐng)域發(fā)展多年。其創(chuàng)始人許崢及其妻子對餐飲行業(yè)頗有研究，他們的大學(xué)畢業(yè)論文主題，一個闡述了“肯德基”成功的秘訣，一個寫了“麥當(dāng)勞”。

在德勤會計(jì)師事務(wù)所工作的7年，許崢積累了不少資本關(guān)系。與金科服務(wù)達(dá)成股權(quán)交易之前，荷特寶已獲三輪融資。雖然沒有具體金額數(shù)披露，但在相關(guān)資訊中的描述都是“數(shù)千萬元”。

創(chuàng)始股東、多位融資方、員工持股平臺、第三方個人股東……荷特寶繁雜的股權(quán)架構(gòu)，大概也讓金科服務(wù)的收購團(tuán)隊(duì)為這筆交易費(fèi)盡了心力。

根據(jù)公告，金科服務(wù)的投資安排分為一二三階段的股權(quán)收購、四階段的增資入股，以及以許崢為受益人授出認(rèn)沽期權(quán)。

具體來看，一階段收購合共約7.0878%股權(quán)，對應(yīng)總代價約1771.95萬元。

二階段收購尚未有任何股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。不過金科服務(wù)還是披露了相關(guān)預(yù)計(jì)條款，其以約1.15億元的總對價，收購他們持有的荷特寶約30.552%股權(quán)。根據(jù)公開資料，這個階段的賣方股東應(yīng)該是此前荷特寶的融資方。

三階段收購面向創(chuàng)始股東許崢，金科服務(wù)以5000萬元收購其持有的20%股權(quán)。

這個階段完成的半個月內(nèi)，金科服務(wù)再向荷特寶增資5000萬元，其中307.91萬元作為注冊資本，余下4692.09萬元作為資本儲備。

上述收購與增資完成后，金科服務(wù)將持有荷特寶約62.9348%股權(quán)；而待認(rèn)沽期權(quán)行使后，金科服務(wù)的持股占比或?qū)⑦M(jìn)一步增至66.8511%。

值得注意的是，認(rèn)沽期權(quán)將在四階段增資完成后才能行使。

根據(jù)認(rèn)沽期權(quán)，許崢可要求金科服務(wù)將以1118.95萬元收購上海荷特寶管理100%股權(quán)。而經(jīng)過四階段的增資擴(kuò)大后，上海荷特寶管理持有荷特寶3.9163%。

最高5.33億的利潤對賭

“能夠擴(kuò)大其團(tuán)餐服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模，以促進(jìn)其于華東地區(qū)本地生活服務(wù)的戰(zhàn)略發(fā)展”、“能夠優(yōu)化升級其餐飲服務(wù)的客戶基礎(chǔ)，促進(jìn)其物業(yè)服務(wù)及綜合設(shè)施管理服務(wù)在華東地區(qū)的發(fā)展，以及增強(qiáng)本集團(tuán)餐飲服務(wù)、物業(yè)服務(wù)及綜合設(shè)施管理服務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)”。

收購荷特寶，金科服務(wù)看中的不僅有其本身的團(tuán)餐業(yè)務(wù)，還有能夠在華東地區(qū)帶來的協(xié)同效應(yīng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年，荷特寶的營收分別為3.91億元、3.90億元；對應(yīng)期內(nèi)錄得的毛利分別為1.27億元、1.23億元。據(jù)此計(jì)算，荷特寶的毛利率維持在30%以上。

受疫情影響，荷特寶過去兩年均錄得了凈利潤虧損。不過金科服務(wù)表示，鑒于荷特寶2023年上半年的業(yè)績及疫情的影響愈來愈弱，其預(yù)計(jì)荷特寶2023年將錄得高增長率。

與此同時，在投資協(xié)議中，荷特寶、許崢、上海荷特寶管理也已向金科服務(wù)保證，2023年下半年，2024財(cái)年、2025財(cái)年、2026財(cái)年，荷特寶將分別實(shí)現(xiàn)不低于1200萬元、4050萬元、7200萬元，以及1.08億元的經(jīng)調(diào)整約定凈利潤。

上述業(yè)績目標(biāo)達(dá)成，金科服務(wù)將向許崢支付最高業(yè)績獎勵3600萬元。

若是能夠再進(jìn)一步，在2023財(cái)年、2024財(cái)年、2025財(cái)年、2026財(cái)年，保證荷特寶分別實(shí)現(xiàn)5100萬元、1.02億元、1.6億元，以及2.2億元的經(jīng)調(diào)整約定凈利潤，則金科服務(wù)將向許崢支付四階段增資完成后，荷特寶的8%股權(quán)作為最高業(yè)績獎勵。

事實(shí)上，就算不爭最高業(yè)績獎勵，許崢也會帶領(lǐng)荷特寶擴(kuò)大營收與利潤。在四階段增資完成后，許崢通過直接和間接方式，在荷特寶還有約32.33%的持股占比。

值得一提的是，金科服務(wù)幾個階段的收購并沒有動荷特寶員工持股平臺的股份，及上海荷木、上海荷金的持股。資料顯示，許崢之外，這兩個平臺還有包括荷特寶總經(jīng)理奚青、董事張振宇在內(nèi)的十余位股東。

物企餐桌的得失

2萬億的團(tuán)餐市場，正在成為物企的下一個掘金地。

以金科服務(wù)為例，過去的2022年，其餐飲服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)了約2個億的收入，同比增長290%。其董事長夏紹飛曾透露，其團(tuán)餐業(yè)務(wù)的回款率非常高。

同樣身處西南區(qū)域的另一家上市物企新希望服務(wù)，也在業(yè)績會上特別強(qiáng)調(diào)了對餐飲服務(wù)的挖掘。其首席執(zhí)行官陳靜回應(yīng)投資者提問時表示，新希望服務(wù)2022年團(tuán)餐零售細(xì)分賽道的營業(yè)收入大約1.06億元。

另一家在團(tuán)餐領(lǐng)域的布局如火如荼的上市物企，是新城悅服務(wù)。收購誠悅時代、上海學(xué)府餐飲、蘇州海奧斯餐飲、天津金玉和上海翔禧物業(yè)，新城悅服務(wù)完成了在醫(yī)院、高校、辦公、工廠、園區(qū)業(yè)態(tài)等全業(yè)態(tài)領(lǐng)域的后勤餐飲服務(wù)布局。

過去的2022年，新城悅服務(wù)的團(tuán)餐服務(wù)收入約為3.55億元，同比增長334.2%。在3月份的業(yè)績發(fā)布會上，新城悅服務(wù)管理層透露，其在手的團(tuán)餐項(xiàng)目合約年化金額大概在5億左右，并預(yù)計(jì)2023年團(tuán)餐收入應(yīng)該能突破5億元。

今年以來“物管一哥”碧桂園服務(wù)在餐飲市場也表現(xiàn)積極，截至目前至少已成立了4家餐飲管理公司，在各地累計(jì)已開設(shè)超過20家分公司。

此外，綠城服務(wù)與美餐和千喜鶴兩個團(tuán)餐品牌達(dá)成合作，發(fā)布了兩個“融合物業(yè)服務(wù)”的新品牌，雅昉美及蒂楓，正式宣布進(jìn)軍團(tuán)餐領(lǐng)域；世茂服務(wù)也曾透露，其團(tuán)餐業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)單獨(dú)外拓……

“團(tuán)餐服務(wù)的市場規(guī)模約為物業(yè)管理服務(wù)的1.5倍，萬億級的后勤餐飲服務(wù)是一個非常有想象空間的賽道?！毙鲁菒偡?wù)首席戰(zhàn)略官兼董事會秘書尤建峰曾這樣表示。

不過，在餐飲業(yè)務(wù)狩獵場中，也并不是每家物企都走得順利。

比如，金融街物業(yè)就已經(jīng)連續(xù)多年毛利不進(jìn)賬。資料顯示，過去的2022年，其餐飲服務(wù)收入由5562.3萬元增至6103.2萬元，占比由4.21%增至4.4%。然而，收入增長難抵毛利率下滑的趨勢，同期，其餐飲服務(wù)的毛利率為-29.98%，已連續(xù)四年為負(fù)值。

時間線拉長，2019-2021年，金融街物業(yè)的餐飲業(yè)務(wù)毛利率分別為-16.2%、-7.9%、-6.07%。

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