文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 楊宏彬

抓重整，是新華聯(lián)集團(tuán)扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)的策略之一。今年4月，新華聯(lián)集團(tuán)啟動(dòng)了旗下地產(chǎn)上市平臺(tái)新華聯(lián)（*ST新聯(lián)，000620.SZ）的重整。

如今，新華聯(lián)的重整落地了，但控制權(quán)也將隨之易主。8月7日晚間，*ST新聯(lián)公告稱，公司已與6名重整投資人簽訂了重整投資協(xié)議，6名重整投資人將以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)*ST新聯(lián)轉(zhuǎn)增股票。

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今年4月，新華聯(lián)正式向法院申請(qǐng)重整，在得到法院同意后，新華聯(lián)開(kāi)始公開(kāi)招募重整投資人。報(bào)名期限內(nèi)，共10名意向投資人提交報(bào)名材料及繳納保證金，而最終確認(rèn)的6名重整投資人為，盈新資產(chǎn)、招平資產(chǎn)、外貿(mào)信托、京津冀投資、廣東久科、德遠(yuǎn)投資（代表“德遠(yuǎn)投資深度價(jià)值1號(hào)私募證券投資基金”）。

新華聯(lián)采用的重整方案為，進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股票，所轉(zhuǎn)增股票將用于引進(jìn)重整投資人，重整完成后，新華聯(lián)的控股股東及實(shí)際控制人預(yù)計(jì)發(fā)生變化，重整投資人盈新資產(chǎn)將成為了新華聯(lián)第一大股東。

資本市場(chǎng)對(duì)新華聯(lián)重整落地的消息感到興奮。8月8日開(kāi)盤(pán)后，*ST新聯(lián)一字漲停，報(bào)1.80元/股，漲5.26%。而留給新華聯(lián)原掌舵人的傅軍的，或許更多是不舍。

作為“泰山會(huì)”成員之一，傅軍曾一度被稱為是“大陸李嘉誠(chéng)”。其創(chuàng)立的新華聯(lián)集團(tuán)，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業(yè)與石油、金融與投資等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，投資、持有新華聯(lián)、新思路文旅、東岳集團(tuán)、賽輪集團(tuán)、北京銀行、華瓷股份、科達(dá)制造、德才股份、拓新藥業(yè)、宏達(dá)股份、皇城集團(tuán)等十多個(gè)上市平臺(tái)。

新華聯(lián)重整易主，傅軍失去了一塊重要的資本拼圖。

新華聯(lián)易主，盈新資產(chǎn)蛇吞象

6名重整投資人受讓新華聯(lián)資本公積轉(zhuǎn)增的股票，得到了一定的優(yōu)惠。

公告顯示，除盈新資產(chǎn)外的5名投資人，受讓股票的價(jià)格為1.2元/股，該價(jià)格較新華聯(lián)8月7日的收盤(pán)價(jià)1.71元/股折讓了近30%，按此價(jià)格，5名重整投資人合計(jì)受讓了5.26億股，受讓總價(jià)6.312億元。

盈新資產(chǎn)較為特殊，其受讓新華聯(lián)的股份最多，合計(jì)受讓新華聯(lián)12億股股份，是其余5位投資人合計(jì)股數(shù)的兩倍有余，同時(shí)，盈新資產(chǎn)受讓股份的價(jià)格較其他投資人要更低，為1.08元/股，較新華聯(lián)8月7日的收盤(pán)價(jià)折讓約37%，受讓總價(jià)12.96億元。

資本公積轉(zhuǎn)增股票前，新華聯(lián)的總股本為18.97億股，新華聯(lián)控股持有11.54億股，占比60.83%，為第一大股東，而新華聯(lián)控股由傅軍實(shí)際控制。

資本公積轉(zhuǎn)增股票后，新華聯(lián)的總股本應(yīng)達(dá)到36.23億股，盈新資產(chǎn)持有12億股，占比33.12%，成為了新華聯(lián)最大股東，其背后的實(shí)控人王賡宇也將成為了新華聯(lián)新的實(shí)際控制人。而新華聯(lián)控股及傅軍持股則被攤薄至31.85%，地位將滑落至第二大股東。

無(wú)論是從股東成員還是資產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，盈新資產(chǎn)都非投資人中最有實(shí)力的。公司注冊(cè)資金5,000萬(wàn)元，由王賡宇持有70%，北京華軟盈新國(guó)際商貿(mào)有限公司持有30%，而后者又由王賡宇及張大偉各持70%及30%。

2021年盈新資產(chǎn)的凈資產(chǎn)為-233.85萬(wàn)元，處于資不抵債的窘境，2022年，公司凈資產(chǎn)回正，為1,099.37萬(wàn)元，總資產(chǎn)則為3,310.66萬(wàn)元。

凈資產(chǎn)不到1100萬(wàn)元的盈新資產(chǎn)，要受讓12.96億元的新華聯(lián)股份，可謂是蛇吞象般的操作。

相比之下，重整投資人中的招平資產(chǎn)、外貿(mào)信托、廣東久科等都更具實(shí)力。其中，招平資產(chǎn)為招商局旗下，中國(guó)平安為其第二大股東，2022年末公司凈資產(chǎn)為37.38億元；外貿(mào)信托則是中國(guó)中化旗下，2022年凈資產(chǎn)為188.8億元；廣東久科由新三板上市公司久銀控股（833998.NQ）持有，2022年末凈資產(chǎn)為9,638.29萬(wàn)元。

不過(guò)，盈新資產(chǎn)背后的控制人王賡宇確實(shí)有些來(lái)頭。資料顯示，其曾于海通國(guó)際證券集團(tuán)、中國(guó)人民銀行金融研究所、華軟資本管理集團(tuán)擔(dān)任要職。目前，王賡宇還于飛沃科技(301232.SZ)任非獨(dú)立董事。

工商登記信息顯示，除了盈新資產(chǎn)，王賡宇的對(duì)外投資企業(yè)還包括華軟盈新國(guó)際商貿(mào)、和光同成國(guó)際文化、凱富吾齡養(yǎng)老咨詢及欣動(dòng)體育文化4家企業(yè)。

重整落地后，新華聯(lián)的下一篇章的故事將由王賡宇譜寫(xiě)。

危機(jī)待解

傅軍失去新華聯(lián)實(shí)際控制人的地位，在此前已有征兆。

因?yàn)樾氯A聯(lián)控股的債務(wù)違約，導(dǎo)致其所持有的新華聯(lián)股份多次被凍結(jié)或輪候凍結(jié)。

5月22日，*ST新聯(lián)曾公告稱，控股股東新華聯(lián)控股持有公司100%的股份(11.12億股)仍處于凍結(jié)或輪候凍結(jié)狀態(tài)，占比新華聯(lián)總股本的58.65%。今年5月，新華聯(lián)控股拋出增持新華聯(lián)的計(jì)劃，截止7 月 6 日，共增持4148.38萬(wàn)股，占比新華聯(lián)總股本的2.19%，該部分股權(quán)尚未被凍結(jié)。

自2020年起，新華聯(lián)控股所持有的新華聯(lián)股份就陸續(xù)被司法凍結(jié)。這也是新華聯(lián)控股出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的開(kāi)端。

早在2019年11月，新華聯(lián)控股財(cái)務(wù)子公司向湖南出版拆借了兩筆資金，本息合計(jì)3億元，但拆借時(shí)間到期，新華聯(lián)控股卻遲遲沒(méi)有歸還本金，雙方對(duì)簿公堂。新華聯(lián)集團(tuán)整體的流動(dòng)性危機(jī)由此被撕開(kāi)了一個(gè)角。

之后，新華聯(lián)控股多次出現(xiàn)債券違約。2020年的違約債券余額23.6億元，算上利息，違約總額超28億元。之后，新華聯(lián)控股所持的新華聯(lián)的股份遭到凍結(jié)。

自身債務(wù)都難以解決的新華聯(lián)控股，也無(wú)力幫襯新華聯(lián)。不僅如此，早在去年8月，新華聯(lián)控股就已經(jīng)被申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

今年，法院下達(dá)裁定書(shū)，裁定對(duì)新華聯(lián)控股、新華聯(lián)礦業(yè)、新華聯(lián)融資租賃、內(nèi)蒙古和誼鎳鉻復(fù)合材料有限公司、新華聯(lián)資源開(kāi)發(fā)、內(nèi)蒙古和鑫貿(mào)易有限公司實(shí)質(zhì)合并重整，后五家公司均是由新華聯(lián)控股實(shí)際控制。

換言之，在重整投資人進(jìn)入后，新華聯(lián)控股雖然仍保持著新華聯(lián)第二大股東的位置，但所持的絕大多數(shù)股份均是凍結(jié)狀態(tài)，若債權(quán)人采取行動(dòng)，新華聯(lián)控股在新華聯(lián)的持股或許將進(jìn)一步降低。

新的希望

新華聯(lián)承載了傅軍的文旅夢(mèng)，但現(xiàn)實(shí)卻非常骨感。文旅本身投資大周期長(zhǎng)，加上疫情的影響，讓近兩三年來(lái)新華聯(lián)的經(jīng)營(yíng)陷入了困境。

從2020年開(kāi)始，新華聯(lián)便開(kāi)始陷入虧損。當(dāng)年凈虧12.86億元，同比下滑258.72%；2021年虧損繼續(xù)蔓延，擴(kuò)大至38.93億元。2022年，新華聯(lián)依舊沒(méi)有擺脫虧損，期內(nèi)虧損34.16億元。三年之內(nèi)，新華聯(lián)虧掉了近86億元。

長(zhǎng)期的虧損，讓新華聯(lián)已經(jīng)資不抵債。截止2022年末，公司的歸母權(quán)益為-7.42億元，而公司還存在大量的逾期債務(wù)，期末，新華聯(lián)借款本金及利息到期未償還數(shù)額分別為96.1億元及20.72億元，同時(shí)，公司一年內(nèi)到期的債務(wù)達(dá)到131.2億元，而手持的貨幣資金僅有17.07億元。

債務(wù)違約及虧損不斷，讓新華聯(lián)的股價(jià)持續(xù)走低。5月5日起，新華聯(lián)連收10個(gè)跌停，股價(jià)最低跌至0.97元/股，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

但讓人驚訝的是，10個(gè)跌停后的新華聯(lián)迎來(lái)了觸底反彈，5月22日起，新華聯(lián)連續(xù)收獲12個(gè)漲停板，6月6日，新華聯(lián)的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到1.75元/股，之后均是小幅波動(dòng)，股價(jià)保持穩(wěn)定。

對(duì)于新華聯(lián)的股價(jià)強(qiáng)勁的反彈，市場(chǎng)分析有兩點(diǎn)原因，一是控股股東拋出1-2億元的增持計(jì)劃，直至7月6日，增持計(jì)劃已經(jīng)過(guò)半。

其二是，今年以來(lái)，文旅行業(yè)回暖趨勢(shì)明顯，新華聯(lián)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，春節(jié)假期，旗下三大景區(qū)共接待游客超21萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)96%；運(yùn)營(yíng)收入同比大增78%。“五一”假期，三大景區(qū)共接待入園游客超28萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)225%，運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)285%。

股價(jià)的反彈，讓新華聯(lián)暫時(shí)保住了上市的地位，而重整的落地，更是為新華聯(lián)日后的發(fā)展注入了新的希望。

不過(guò)今年上半年，新華聯(lián)的經(jīng)營(yíng)仍未有明顯改觀。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，新華聯(lián)2023年上半年將虧損10.97億元-13.41億元，較去年同期有所擴(kuò)大。