文/樂居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì)

從被證監(jiān)會(huì)問詢到IPO中止，再到申購(gòu)?fù)七t，箭牌家居的上市之路可謂是一波三折。去年10月，箭牌家居成功在深圳證券交易所主板市場(chǎng)上市。

(資料圖)

作為國(guó)產(chǎn)衛(wèi)浴的四大品牌之一，箭牌家居的生產(chǎn)范圍覆蓋衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等產(chǎn)品，旗下包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華三個(gè)不同市場(chǎng)定位的衛(wèi)浴品牌。

8月21日，箭牌家居發(fā)布2023半年報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.34億元，同比增長(zhǎng)3.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.71億元，同比下降28.24%；扣非凈利潤(rùn)1.5億元，同比下降30.78%。

在箭牌家居的收入構(gòu)成中，衛(wèi)生陶瓷、龍頭五金、浴室家具三大品類占總營(yíng)收的比重超過八成。其中，衛(wèi)生陶瓷收入16.71億，占營(yíng)業(yè)收入48.67%，同比增加9.70%；龍頭五金收入9.48億元，同比增加4.79%；浴室家具、瓷磚、定制櫥衣柜三個(gè)品類產(chǎn)生的收入同比下降幅度較大，分別為6.22%、16.5%、5.61%。

增收不增利

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，箭牌家居的營(yíng)業(yè)收入同比微增，但利潤(rùn)率的下滑幅度較大。

箭牌家居在本期的毛利率為29.44%，比上年同期減少5.40%。對(duì)于毛利率下滑，箭牌家居解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施了積極的銷售政策，加大市場(chǎng)促銷力度，促進(jìn)了主要產(chǎn)品品類的銷售，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的市場(chǎng)份額，但促銷力度加大同時(shí)也拉低了公司報(bào)告期的毛利率。

從細(xì)分產(chǎn)品品類來看，箭牌衛(wèi)浴的衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品、智能坐便器、龍頭五金產(chǎn)品、浴室家具產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本較上年同期均有所增加，毛利率水平同比均下降，其中，衛(wèi)生陶瓷類產(chǎn)品的毛利率下降幅度最大，智能坐便器其次。

箭牌家居曾在2022年年報(bào)中稱，2023年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)15%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25%的目標(biāo)。以此來看，箭牌家居若要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，下半年的經(jīng)營(yíng)存在不小壓力。

箭牌家居表示：下半年公司將重點(diǎn)推動(dòng)零售渠道的增長(zhǎng)、優(yōu)化促銷政策、全方位推動(dòng)內(nèi)部降本增效，進(jìn)一步促進(jìn)公司收入增長(zhǎng)并提升盈利水平。促銷政策將聚焦主銷產(chǎn)品、聚焦主推產(chǎn)品、聚焦自產(chǎn)型號(hào)，在確保主要產(chǎn)品促銷力度同時(shí)優(yōu)化促銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少銷售政策對(duì)毛利率的影響。

從銷售模式來看，箭牌家居主要為經(jīng)銷輔以直銷的形式，期內(nèi)經(jīng)銷模式收入（包括經(jīng)銷零售、電商、家裝及工程）為29.67億元，同比增長(zhǎng)1.07%，占比86.85%；直銷模式（主要為直營(yíng)電商及直營(yíng)工程）收入為4.49億元，同比增長(zhǎng)26.82%，占比13.15%。

作為房地產(chǎn)的下游行業(yè)，前者的持續(xù)疲軟也會(huì)影響家居行業(yè)。對(duì)此，箭牌家居表示，公司產(chǎn)品所處行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)具有一定的相關(guān)性，若房地產(chǎn)回暖不及預(yù)期，一定程度上可能影響公司工程渠道的銷售。期內(nèi)，箭牌家居對(duì)持有的恒大應(yīng)收賬款做了100%的壞賬計(jì)提準(zhǔn)備，計(jì)提金額9384.75萬(wàn)元。

負(fù)債率持續(xù)高于行業(yè)均值

上市前，箭牌家居的資金來源主要依靠銀行債務(wù)融資、股東投入、自身積累等，資產(chǎn)負(fù)債率較高，2018年至2021年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為82.95%、76.05%、67.56%、66.08%，雖呈下降趨勢(shì)，但持續(xù)高于行業(yè)均值（對(duì)應(yīng)的數(shù)值分別為42.40%、44.23%、47.37%、49.49%）。上市當(dāng)年，其資產(chǎn)負(fù)債率為52.94%，今年上半年末進(jìn)一步降低至51.4%。

截至上半年末，箭牌家居的短期借款為4.24億元，相較于年初的3億元增加約41.3%。加上應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等其他負(fù)債，箭牌家居在一年內(nèi)需償還的債務(wù)為29.72億元。

今年上半年，箭牌家居償還債務(wù)支付的現(xiàn)金為1.96億元，2022年同期為1.15億元，分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金為2.12億元，而2022年同期為3043萬(wàn)元。資金支出大幅增長(zhǎng)之下，其在期末由籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7182.8萬(wàn)元，同比減少116.89%。

期末，箭牌家居的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為14.27億元，尚不夠覆蓋短期債務(wù)。

同時(shí)，箭牌家居在期內(nèi)由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.79億元，去年同期為-6.38億元，同比增128.08%。該增長(zhǎng)主要系本期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入金額增加，以及應(yīng)付票據(jù)兌付金額減少所致。

從年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來看，箭牌家居已經(jīng)連續(xù)三年下降，2020-2022年由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為12.7億元、9.06億元、4.01億元。