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9月26日，穆迪在最新發(fā)布的一份報告中指出，雖然有跡象表明支持性政策正在發(fā)揮作用，但信貸復蘇仍參差不齊。8月份信貸增長喜憂參半，但出現(xiàn)了復蘇的早期跡象，表明貨幣和財政刺激措施正開始發(fā)揮作用。繼上個月出現(xiàn)負增長之后，8月份居民貸款增加約人民幣0.4萬億元。但企業(yè)和居民長期借款持續(xù)下降，且投資者偏好高流動性投資，表明私營部門信心尚未完全恢復。同時，2023年第二季度總體經(jīng)濟杠桿有所下降，但隨著經(jīng)濟增速的放緩，桿桿率下降勢頭可能會扭轉。

銀行業(yè)將在提振信貸需求方面發(fā)揮主要作用，而影子銀行業(yè)仍處于低迷狀態(tài)。信貸增長將會被市場視為中國人民銀行鼓勵放貸相關措施成效的信號。雖然支持經(jīng)濟復蘇的政策力度加大可能為影子信貸擴張?zhí)峁┮欢臻g，但影子銀行作為實體經(jīng)濟信貸提供方的作用持續(xù)萎縮，其占名義GDP的比例從2022年底的41.6%降至2023年第二季度末的39.2%。政府表示，銀行業(yè)融資將在今年提振經(jīng)濟增長中發(fā)揮關鍵作用。隨著中國政府進一步加強對政策寬松的指導，信貸增速可能會在年底加快，這可能會導致經(jīng)濟杠桿率略有上升。不過，增長前景減弱及風險偏好較低對信貸增速造成限制。

在房地產行業(yè)低迷期，信托業(yè)可能面臨流動性風險，如果情況惡化，風險將蔓延至整個金融體系。房地產市場的困境將影響信托計劃的基礎資產質量和流動性，盡管信托業(yè)已削減了對房地產行業(yè)的直接敞口。目前的逾期兌付水平可能進一步抑制投資者對信托產品本就較弱的投資意愿并引發(fā)提前贖回。這可能會為負反饋循環(huán)定下基調，鑒于信托行業(yè)規(guī)模巨大，房地產行業(yè)壓力導致金融體系承壓，進而加劇風險蔓延到更廣泛的領域。

監(jiān)管控制是緩解風險從非銀行金融機構向金融機構外溢的關鍵措施。雖然2023年第二季度出現(xiàn)復蘇跡象，但商業(yè)銀行對非銀行金融機構的凈債權余額仍為負。此外，小型銀行和大型銀行之間存在明顯差異。小型銀行是非銀行金融機構的凈資金提供方，這使其首當其沖面臨后者的潛在蔓延風險。而大型銀行對非銀行金融機構貸款的風險規(guī)避情緒仍較高。不過，在當前中國轉向以銀行為基礎的金融體系，以及監(jiān)管部門遏制銀行對非銀行金融機構相關投資的過度冒險行為之下，影子銀行業(yè)風險更廣泛對外蔓延的可能性有限。