《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月5日訊(記者 吳旭光) 隨著國(guó)家電力市場(chǎng)改革、新型電力系統(tǒng)建設(shè)等相關(guān)政策的推進(jìn)，越來(lái)越多的電力軟件公司準(zhǔn)備登陸資本市場(chǎng)。

近日，北京清大科越股份有限公司(以下稱“清大科越”)已更新提交相關(guān)財(cái)務(wù)資料，準(zhǔn)備在上交所科創(chuàng)板上市，擬募集資金7.49億元，分別用于智能電網(wǎng)調(diào)度和市場(chǎng)交易系統(tǒng)研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、基于電力大數(shù)據(jù)和云架構(gòu)的智能AI服務(wù)平臺(tái)研發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目等。

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清大科越專注于電力市場(chǎng)交易、電網(wǎng)智能調(diào)度、智能發(fā)售電和能源互聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用領(lǐng)域，主要產(chǎn)品和服務(wù)為自研軟件產(chǎn)品、軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)等。報(bào)告期內(nèi)(2019-2022年9月)，清大科越實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2787.7萬(wàn)元、5967.33萬(wàn)元、8035.69萬(wàn)元、-1440.02萬(wàn)元。

需要注意的是，清大科越的客戶集中度較高，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)支撐公司近八成業(yè)績(jī)，且受國(guó)家電力市場(chǎng)改革政策影響較大，此次能否順利上市值得關(guān)注。

毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，清大科越的毛利率遠(yuǎn)高于同行，公司核心軟件產(chǎn)品毛利率更是公司所在“軟件開(kāi)發(fā)”行業(yè)均值的近兩倍。

招股書顯示，同樣從事電力市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)的朗新科技、恒華科技、遠(yuǎn)光軟件、國(guó)能日新等上市公司，2019-2021 平均數(shù)據(jù)的平均營(yíng)業(yè)毛利率分別為44.60%、39.81%、61.80% 和65.32%，而清大科越同期的毛利率為69.20%，分別高出前者24.6、29.4、7.4和3.9個(gè)百分點(diǎn)，在業(yè)務(wù)規(guī)模以及研發(fā)實(shí)力遠(yuǎn)不及前者的情況下，盈利能力遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比上市公司。

其中，按照產(chǎn)品類型劃分，自營(yíng)軟件產(chǎn)品是清大科越第一大營(yíng)收來(lái)源。截至2022年9月，公司自研軟件產(chǎn)品毛利率為80.83%，為“軟件開(kāi)發(fā)”行業(yè)平均值的1.88倍。

事實(shí)上，毛利率的異常，極易引起監(jiān)管部門的注意，清大科越招股書中做了大量的解釋。

“公司較高的毛利率水平一方面說(shuō)明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)門檻較高，參與的市場(chǎng)主體較少，競(jìng)爭(zhēng)程度較低?！卑凑涨宕罂圃降慕忉專久仕捷^高，主要是受核心技術(shù)含量、產(chǎn)品研發(fā)能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力度、客戶需求預(yù)算等重要性因素的影響。

上述解釋能否獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，尚不得而知。針對(duì)清大科越毛利率高企的真實(shí)原因，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者致電公司證券部，相關(guān)工作人員表示，由于公司董秘辦公室負(fù)責(zé)人正在出差，暫時(shí)無(wú)法回復(fù)相關(guān)問(wèn)題。

“目前我國(guó)的能源電力市場(chǎng)，正在從這個(gè)單一的生產(chǎn)時(shí)代加速，向綜合服務(wù)時(shí)代來(lái)。”北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者指出，國(guó)家電力行業(yè)的投資規(guī)劃將進(jìn)一步助力電力信息化行業(yè)向更高水平發(fā)展，行業(yè)公司有望獲得持續(xù)的政策紅利。

不過(guò)，有華北某券商行業(yè)分析人士亦表示，電力市場(chǎng)交易領(lǐng)域玩家扎堆，如同行業(yè)公司越來(lái)越多地參與到對(duì)電力信息化產(chǎn)業(yè)的投入，可能會(huì)對(duì)清大科越未來(lái)是否能夠持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。

高毛利或難以為繼

清大科越的亮眼業(yè)績(jī)或許僅是“曇花一現(xiàn)”。

招股書顯示，2019年至2021年9月，清大科越分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.25億元、1.73億元和1.98億元。同期凈利潤(rùn)分別為0.28億元、0.60億元、0.80億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為25.95%。

不過(guò)，截至2022年三季度，清大科越的營(yíng)收規(guī)模與利潤(rùn)水平?jīng)]能繼續(xù)延續(xù)往年的高增長(zhǎng)。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為0.48億元、凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了虧損，為-0.14億元。

盡管清大科越在招股書中解釋稱，“公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在較明顯的季節(jié)性波動(dòng)，上半年收入較少，下半年尤其是第四季度收入較高?！?

值得注意的是，清大科越業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大，或與公司高毛利項(xiàng)目難以持續(xù)息息相關(guān)。

按照應(yīng)用領(lǐng)域劃分，清大科越主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為電力市場(chǎng)交易、電網(wǎng)智能調(diào)度、智能發(fā)售電和能源互聯(lián)網(wǎng)四部分。其中電力市場(chǎng)交易和電網(wǎng)智能調(diào)度兩個(gè)領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占比分別為 66.05%、85.68%、76.35%和 48.26%，是目前主要的應(yīng)用領(lǐng)域。

2019年至2022年9月，清大科越電力市場(chǎng)交易、電網(wǎng)智能調(diào)度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入金額為0.41億元、1.12億元、0.94億元和0.14億元；0.40億元、0.36億元、0.57億元和0.10億元。與上一年度相比，對(duì)應(yīng)其各年?duì)I收增速分別為173.17%、-16.07%、-85.11%；-10%、58.33%、-82.46%。其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率猶如坐上過(guò)山車般，快速上升后又出現(xiàn)下滑，這表明其銷售增長(zhǎng)情況尚處于不穩(wěn)定狀態(tài)。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，清大科越取得業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)主要就得益于國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩大客戶的貢獻(xiàn)。兩大電網(wǎng)公司合計(jì)貢獻(xiàn)收入占清大科越各期營(yíng)收的比例分別達(dá)54.86%、89.39%和80.92%。

對(duì)大客戶的依賴程度較高給公司帶來(lái)的回款壓力也日漸加大。截至報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為 0.36億元、0.90億元、0.81億元和0.68億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的28.71%、52.30%、41.04%和140.06%。

“在電力市場(chǎng)交易領(lǐng)域，從理論邏輯上講，核心參與者為國(guó)電南瑞和中國(guó)電科院、遠(yuǎn)光軟件、國(guó)電南瑞等國(guó)網(wǎng)體系內(nèi)的公司，因?yàn)樗麄冋莆罩诵牡陌l(fā)電端和用電端的數(shù)據(jù)資源，能夠更好地滿足客戶及市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定、高效電能的需求?！?

前述券商行業(yè)分析人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，隨著國(guó)家電力市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，也在涌現(xiàn)出一些特色化的需求以及商業(yè)模式，如電網(wǎng)調(diào)度、虛擬電網(wǎng)、電力交易等細(xì)分、小眾市場(chǎng)。對(duì)于朗新科技、清大科越民營(yíng)公司能否成行，要看電力市場(chǎng)改革推進(jìn)情況、電網(wǎng)公司相關(guān)政策變化等是否朝著有利于其發(fā)展的方向邁進(jìn)。

(責(zé)任編輯：畢安吉)