近期，石油、煤炭、有色等部分順周期品種起舞，讓市場驚艷，相關(guān)主題基金也表現(xiàn)強勢。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，估值低，加上對未來經(jīng)濟預(yù)期的改善，觸發(fā)了這波行情，對將來持續(xù)性有信心。對于整個順周期板塊，他們更看好工業(yè)金屬、煤炭、機械設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域機會，但也有的對資源品相對謹(jǐn)慎，更看好化工、非金屬建材板塊的龍頭。有基金經(jīng)理稱順周期行情剛剛起步，其中地產(chǎn)鏈的優(yōu)質(zhì)公司未來可期;但也有人對地產(chǎn)相關(guān)的順周期偏謹(jǐn)慎。

煤炭、石油等順周期品種起舞

基金經(jīng)理看好行情持續(xù)性

石油、煤炭、有色等部分順周期品種近幾個月走勢強勁，帶動相關(guān)基金表現(xiàn)突出，比如多只原油QDII基金，6月以來凈值漲幅超過20%;同時，多只煤炭ETF、有色ETF近幾周反彈也比較明顯。

華商主題精選混合基金經(jīng)理伍文友認(rèn)為，本次行情的觸發(fā)因素是商品價格指數(shù)的持續(xù)走強以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)期的改善。南華商品指數(shù)自6月初以來持續(xù)走強并接近歷史新高;同時，自7月政治局會議以來，國內(nèi)宏觀政策出現(xiàn)了明顯變化，經(jīng)濟穩(wěn)增長力度逐步加強，有助于市場對經(jīng)濟預(yù)期的改善。

蜂巢基金研究部總監(jiān)吳穹表示，從基本面看，資源股的現(xiàn)貨、期貨價格在近期都有所上漲。供給端，煤炭部分礦場停產(chǎn)，石油方面沙特和俄羅斯宣布延長減產(chǎn)計劃，有色方面供給也較為固定，而目前海外需求不差，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期提升，市場對未來需求的預(yù)期也提升，帶動現(xiàn)貨、期貨價格上漲。其次股票層面看，這些股票本身估值較低，如煤炭股普遍5-8倍估值，石油石化不到10倍估值，基本面提升疊加便宜的估值，使得板塊性價比提升。

基金經(jīng)理對周期和能源股行情持續(xù)性比較有信心。“中長期來看，商品的持續(xù)強勢是2020年下半年以來的延續(xù)，本質(zhì)是供需不斷改善下的景氣上行周期。我們對本輪景氣上行周期驅(qū)動的行情有較強信心，持續(xù)性和幅度都值得期待。”伍文友說。

創(chuàng)金合信資源主題基金經(jīng)理黃超分析，煤炭板塊前期低估值、高股息，本身具備吸引力，煤礦安全監(jiān)察加嚴(yán)和煤價上漲驅(qū)動了短期行情;未來能否延續(xù)，取決于煤炭價格和無風(fēng)險利率的變動情況，煤炭價格影響公司業(yè)績，無風(fēng)險利率影響估值。原油方面是因為沙特等OPEC國家持續(xù)減產(chǎn)造成供給端偏緊，原油價格上漲催化了短期的行情。有色方面，銅和鋁等工業(yè)金屬受國內(nèi)地產(chǎn)政策的持續(xù)催化，需求預(yù)期改善，但短期持續(xù)性一般，如未來美國降息預(yù)期強化及落地，帶動全球降息，有望帶動一輪全球固定資產(chǎn)投資周期，工業(yè)金屬行情值得期待;貴金屬受美國政策預(yù)期和人民幣貶值影響，美國當(dāng)前高利率，國債規(guī)模持續(xù)擴大，且處于本輪加息尾聲，甚至市場預(yù)期降息，將進一步驅(qū)動貴金屬價格上漲，行情有望持續(xù)。

國泰基金認(rèn)為，煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，此前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來有望走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估體系的“雙擊”。

因此在投資上，黃超表示，當(dāng)前主要看好有色的貴金屬和工業(yè)金屬，也較為看好低估值、高股息的煤炭。未來的策略主要是根據(jù)綜合行業(yè)景氣度預(yù)期和個股性價比進行行業(yè)內(nèi)外優(yōu)化，做高低切換。

伍文友稱，基金在2022年一季度就重點布局了煤炭、油氣、有色等資源屬性的周期行業(yè)。因為2020年下半年需求開始企穩(wěn)，隨著國內(nèi)供給側(cè)改革的完成及全球新增供給的放緩甚至停滯，以油氣、煤炭、有色金屬為代表的資源品行業(yè)開始觸底回升，迎來景氣周期;尤其以油氣煤為代表的能源行業(yè)，產(chǎn)品價格不斷上漲，相關(guān)公司業(yè)績持續(xù)上調(diào)后，多數(shù)選擇慷慨分紅而非新增產(chǎn)能，全球的能源公司在業(yè)績和股價方面都有較好表現(xiàn)。“展望未來，能源品和資源品可能仍然處于景氣上行的周期中，看好相關(guān)行業(yè)和公司的投資價值。”

看好部分順周期細(xì)分龍頭

基金經(jīng)理對地產(chǎn)鏈態(tài)度不一

不少基金經(jīng)理看好順周期板塊的崛起。“近期，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策的拐點出現(xiàn)，看好順周期的投資者開始增多，但是，無論從板塊上漲的時間和空間，還是從投資者的持倉結(jié)構(gòu)來看，行情只是剛剛起步，后續(xù)值得期待。”伍文友說。

吳穹表示，此前順周期板塊跌幅較大，在政治局會議后，活躍資本市場、房地產(chǎn)、地方化債等政策持續(xù)出臺，市場悲觀預(yù)期得到修正，順周期板塊迎來反彈，“我們認(rèn)為目前處于估值修復(fù)中，后續(xù)板塊的業(yè)績是否能持續(xù)修復(fù)，還要根據(jù)高頻數(shù)據(jù)來跟蹤。”

當(dāng)然，順周期是一個比較寬泛的概念，基金經(jīng)理更看好其中一些細(xì)分領(lǐng)域的機會。

黃超表示，從當(dāng)前來看，美債高利率下，金融屬性更強的貴金屬板塊應(yīng)該是傳導(dǎo)最為順暢;工業(yè)金屬中的銅、鋁新增供給較少，如美國降息后新的一輪全球固定資產(chǎn)投資展開，工業(yè)金屬或會有很好的表現(xiàn)機會，節(jié)奏上略微落后于貴金屬;低估值、高股息、供給受限政策的煤炭可逢低配置，守中帶攻是很好的投資備選。

伍文友認(rèn)為，順周期板塊短期可能都能受市場情緒的推動，但從中長期來看，應(yīng)該選擇景氣周期出現(xiàn)拐點或持續(xù)向上的行業(yè)，或能夠從存量市場中獲取更多市場份額的優(yōu)質(zhì)公司、以及能夠推出受市場青睞產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新型公司。“所以，我們傾向于在能源品、資源品、裝備制造、新型材料、輕工制造等行業(yè)里挖掘投資機會。”

但是，吳穹對資源端相對謹(jǐn)慎，他表示，目前較難判斷資源品的價格是否能持續(xù)維持在高位，畢竟美聯(lián)儲持續(xù)加息就是打壓通脹。希望找一些通過自身運營效率、達到全行業(yè)成本最低的企業(yè)，如果其在逆周期時有能力擴張，當(dāng)順周期運行過程中還能享受一波成長彈性。“我們還是會在化工、非金屬建材板塊評估相應(yīng)細(xì)分板塊龍頭企業(yè)的機會。另外，機械行業(yè)一些通用設(shè)備類的板塊，在順周期的過程中疊加一些技術(shù)進步、自主可控等成長邏輯，這類有成長的周期型企業(yè)，也值得關(guān)注。”

另外，基金經(jīng)理對房地產(chǎn)相關(guān)的順周期板塊看法不一。

伍文友稱，近一個多月以來，地產(chǎn)領(lǐng)域出現(xiàn)明顯變化：首先是大力支持剛需及改善型需求，通過降低首付比例、按揭利率，優(yōu)化“認(rèn)房認(rèn)貸”相關(guān)政策等;其次是地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，有望使得接近50%的上市房企融資得到改善;第三是存量房貸按揭利率的下調(diào)，將惠及更多購房家庭，有助于扭轉(zhuǎn)預(yù)期和提振信心。還有，舊城改造、城中村改造在緊鑼密鼓地醞釀中，中長期來看，這項工程的社會和經(jīng)濟意義都很大。

“地產(chǎn)行業(yè)帶動的投資本身就是內(nèi)需的重要組成部分，更重要的是，它還能帶動裝修裝飾、家具家電甚至汽車等一系列消費。城中村改造是一項系統(tǒng)而復(fù)雜的工程，需要一些時間去統(tǒng)籌安排，其前景或可期待。所以，房地產(chǎn)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)公司，相應(yīng)的投資機會也可期待。”伍文友進一步說。

然而，吳穹表示，對于地產(chǎn)鏈，考慮到目前的城鎮(zhèn)化水平、人口結(jié)構(gòu)等問題，預(yù)期未來房地產(chǎn)將進入穩(wěn)定增速狀態(tài)，年銷售水平預(yù)計在10-12億平之間，總量穩(wěn)定，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，一二三線城市、剛需和改善性需求之間結(jié)構(gòu)持續(xù)分化，因此目前對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的總量維持較為謹(jǐn)慎的看法。“依賴存量住房市場的建材、家居家具的需求可能相對較好，龍頭企業(yè)可能更有機會，周期下行洗牌帶來龍頭企業(yè)份額進一步提升，規(guī)模、成本優(yōu)勢擴大。”

黃超也稱，對國內(nèi)地產(chǎn)相關(guān)的順周期偏謹(jǐn)慎，國內(nèi)的房地產(chǎn)供給和新增人口都已經(jīng)面臨拐點，并且長周期的趨勢目前沒有看到改變的跡象，過去與地產(chǎn)高基數(shù)匹配的順周期相關(guān)的產(chǎn)能面臨持續(xù)過剩的壓力，中短期難以扭轉(zhuǎn)。“整體看，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或許存在預(yù)期修復(fù)的機會，但不認(rèn)為整個行業(yè)有大的趨勢性機會。另外，少數(shù)結(jié)構(gòu)性機會也值得挖掘。”