多家華爾街銀行本周發(fā)布2020財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，拉開美股財(cái)報(bào)季的帷幕。

目前，摩根大通、富國銀行、高盛、美國銀行、花旗集團(tuán)，華爾街五家大銀行在兩天內(nèi)密集發(fā)布財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)，五大行凈利潤均出現(xiàn)大幅下跌。不過，仔細(xì)分析財(cái)報(bào)可發(fā)現(xiàn)，凈利潤難看的背后，銀行們的交易收入脫穎而出，逆勢上漲。華爾街銀行高管們和多位行業(yè)分析師都表示，第一季度華爾街銀行們凈利潤暴跌，主要是為新冠肺炎疫情預(yù)計(jì)引發(fā)的違約浪潮而大幅增加撥備力度，每家銀行都增加了數(shù)倍的貸款損失準(zhǔn)備金。

第一季度的業(yè)績不佳在市場預(yù)期之內(nèi)，并且尚不能完全反映疫情對銀行的沖擊，因此分析師們認(rèn)為，未來兩個(gè)季度的財(cái)報(bào)更為重要，建議投資者們在確認(rèn)疫情趨勢和經(jīng)濟(jì)走勢之后再進(jìn)行布局。

五大銀行凈利潤均不及預(yù)期

根據(jù)金融數(shù)據(jù)公司Refinitiv的數(shù)據(jù)，分析師們預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司第一季度的盈利水平同比增長將下降10.2%。然而，摩根大通、富國銀行、高盛、美國銀行、花旗集團(tuán)五家銀行的盈利水平均遠(yuǎn)低于市場的預(yù)期，同比下降逾40%。

摩根大通和富國銀行于4月14日盤前率先公布第一季度財(cái)報(bào)。摩根大通一季度營收為283億美元，同比下降5.2%;一季度凈利潤為28.7億美元，同比下降66.9%。富國銀行一季度營收為177億美元，同比下降18%;凈利潤為6.53億美元，同比下降89%。

4月15日，高盛、花旗集團(tuán)、美國銀行公布一季度財(cái)報(bào)。高盛一季度營收為87.4億美元，同比下降0.67%;一季度凈利潤為12.13億美元，同比下降46%。美國銀行一季度營收為228億美元，同比下降0.86%;一季度凈利潤為40億美元，同比下降45%?；ㄆ旒瘓F(tuán)一季度營收則逆勢上漲12%至207億美元，但其一季度凈利潤為25億美元，同比下降46%。

資深金融專家李徽徽在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲為應(yīng)對新冠肺炎蔓延所可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，采取了無限度的量化寬松和快速降息措施，在低利率和零利率的環(huán)境下，銀行的凈利息差收入大幅下滑。

李徽徽道，“如果銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有‘貸短借長’的結(jié)構(gòu)，銀行的凈利息差將受到擠壓，對銀行利潤會造成沖擊。”

盡管五家銀行的營收、凈利潤幾乎是雙雙下降，但是第一季度業(yè)績的表現(xiàn)也有亮點(diǎn)。高盛、摩根大通、美國銀行和花旗集團(tuán)的債券和股票交易員一共創(chuàng)造了227億美元的收入。

具體來看，摩根大通市場和證券服務(wù)營收為73.53億美元，同比上漲11%。其中股票市場營收達(dá)22億美元，同比上漲28%;固收市場營收達(dá)50億美元，同比上漲34%。美國銀行的固定收益交易員創(chuàng)造了27億美元的收入，而股票交易員創(chuàng)造了17億美元的收入，比預(yù)期多出約3億美元。高盛的交易部門營收為51.6億美元，增幅為28%。其中，固定收益交易收入為29.7億美元，是該部門五年來最好的業(yè)績。股票收入總計(jì)21.9億美元，是五年來第二好的季度?；ㄆ旃潭ㄊ找?、外匯和大宗商品業(yè)務(wù)銷售和交易營收為47.9億美元，同比上漲39%;股票銷售和交易業(yè)務(wù)營收為11.7億美元，同比上漲39%。

李徽徽認(rèn)為，交易業(yè)務(wù)收入的激增主要有兩個(gè)原因決定：一是金融市場從2月以來的巨幅波動(dòng)，各類資產(chǎn)比如股票、債券、大宗、外匯等日交易規(guī)模和交易頻率都急劇上升，這為銀行帶來高額的交易手續(xù)費(fèi)收入;二是由于資產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)加劇，投資機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險(xiǎn)對沖的要求也提升，所以也大量買入量化產(chǎn)品和相關(guān)的衍生品，這也增厚了銀行的結(jié)構(gòu)化和對沖產(chǎn)品的收入。

Edward Jones的分析師Jim Shanahan表示，“交易業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比我們想象的要好，它確實(shí)脫穎而出。”

巴克萊分析師Jason Goldberg認(rèn)為，第一季度財(cái)報(bào)驗(yàn)證了業(yè)務(wù)混合有助于公司的多樣化。“我一直是多樣化商業(yè)模式的忠實(shí)擁護(hù)者，這一季度的業(yè)績有助于支持這一觀點(diǎn)。”

不過，分析機(jī)構(gòu)Zacks指出，一季度財(cái)報(bào)無法完全反映出美國銀行業(yè)現(xiàn)在的狀況，第二季度財(cái)報(bào)將會是市場關(guān)注的重點(diǎn)。

壞賬撥備激增

隨著新冠肺炎疫情終結(jié)了美國歷史上持續(xù)時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，多個(gè)行業(yè)已陷入困境并裁掉數(shù)百萬人。此外，他們還動(dòng)用了銀行信貸額度，令各大銀行壓力倍增，不得不進(jìn)行大量壞賬撥備。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，五大銀行第一季度壞賬撥備總金額已達(dá)228.26億美元。

具體來看，美國銀行壞賬撥備47.6億美元，去年同期10.1億美元，同比增長3.7倍;花旗集團(tuán)壞賬撥備48.93億美元，去年同期2000萬美元，同比增長244倍;高盛壞賬撥備9.37億美元，去年同期2.24億美元，同比增長3.2倍;摩根大通壞賬撥備82.9億美元，去年同期15億美元，同比增長4.5倍;富國銀行壞賬撥備40億美元，去年同期8.45億美元，同比增長3.7倍。

安聯(lián)集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)顧問Mohamed El-Erian表示，銀行肯定會增加撥備，因?yàn)轭A(yù)計(jì)會有一波與大流行相關(guān)的違約浪潮襲來。但是，El-Erian指出，美國的銀行毫不猶豫地拿出數(shù)十億美元的壞賬撥備，最主要是為了掩蓋第一季度交易收入的大幅增長。“銀行們、國際貨幣基金組織、每個(gè)人都預(yù)期會出現(xiàn)自大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊。但我也認(rèn)為，如果你在交易中賺了一大筆錢，你真的不想在這時(shí)候展示自己的巨額獲利。”

“現(xiàn)在是計(jì)提壞賬撥備的好時(shí)機(jī)，所以他們(美國銀行業(yè))都有能力也愿意接受。”El-Erian強(qiáng)調(diào)。

摩根大通CEO杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在財(cái)報(bào)發(fā)布會上就增加壞賬撥備進(jìn)行了解釋。“今年第一季度，公司的基本業(yè)績非常好，但考慮到出現(xiàn)相當(dāng)嚴(yán)重衰退的可能性，有必要增加68億美元的信貸儲備。”

李徽徽向記者表示，“經(jīng)濟(jì)的疲軟和潛在的失業(yè)率上升使得銀行業(yè)的信貸逾期率迅速攀升，由此而產(chǎn)生的壞賬損失率以及相應(yīng)的撥備都大幅提升。此外，資產(chǎn)價(jià)格的大幅下滑對于銀行間市場交易造成沖擊。金融衍生品的杠桿效應(yīng)和對應(yīng)的中小銀行交易對手的失信違約，導(dǎo)致了投資銀行和金融市場業(yè)務(wù)收入的巨大損失。”

企穩(wěn)后再投資

美國經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊巨大，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率降至零、不少企業(yè)面臨破產(chǎn)的困境，這些都讓整個(gè)銀行業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn)。KBW納斯達(dá)克銀行指數(shù)第一季度暴跌42%，創(chuàng)歷史最差開局。

曾經(jīng)對銀行股青睞有加的“股神”巴菲特也于近期拋售銀行股。據(jù)伯克希爾·哈撒韋4月9日向美國證監(jiān)會提交的信息披露報(bào)告顯示，4月7日、4月8日伯克希爾·哈撒韋以35.3至35.8美元每股的價(jià)格，合計(jì)減持86.91萬股紐約梅隆銀行股票，按照均價(jià)計(jì)，合計(jì)減持股票價(jià)值約3090萬美元。在2019年第四季度，巴菲特的前十大持倉股名單中有一半是銀行股。

戴蒙在其年度股東信中發(fā)出預(yù)警，摩根大通的盈利在2020年將“大幅下降”。他還警告投資者，如果經(jīng)濟(jì)下滑“極其不利”，該行可能會考慮暫停派息以保存資本。

不過，李徽徽表示，美國政府和美聯(lián)儲推出一系列對中小企業(yè)以及家庭個(gè)人的信貸支持，有助于緩解還款壓力，對銀行的貸款逾期和壞賬損失有一定的緩解作用。“另外，如果貨幣刺激政策能夠有效地拉動(dòng)就業(yè)、提升企業(yè)的盈利，從中長期來看，對于銀行的盈利有著利好一面。”

李徽徽認(rèn)為，現(xiàn)在判斷銀行股是否處于低位還為時(shí)過早，這將與疫情的拐點(diǎn)時(shí)間和經(jīng)濟(jì)下滑程度緊密相關(guān)，一般來說在失業(yè)率達(dá)到頂點(diǎn)后6個(gè)月左右，銀行的信貸損失會達(dá)到峰值，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)影響在8、9月會達(dá)到拐點(diǎn)，那么銀行的信貸損失將在明年1季度達(dá)到峰值，而銀行的凈利潤將在明年的第二、第三季度出現(xiàn)復(fù)蘇。

國信研究指出，目前，美國疫情仍未見明顯企穩(wěn)好轉(zhuǎn)跡象，因此投資者的擔(dān)憂可以理解，銀行股已很難有效定價(jià)。“我們預(yù)計(jì)需要等美國疫情企穩(wěn)之后，并且疫情的影響基本明朗可測，擔(dān)憂情緒才能緩和，銀行股才會恢復(fù)實(shí)現(xiàn)有效定價(jià)。”

李徽徽建議，從銀行股投資策略來看，一是主要關(guān)注有全球布局和資本充足率較高的大中銀行機(jī)構(gòu);二是建議密切關(guān)注疫情拐點(diǎn)時(shí)間和失業(yè)率的變化趨勢，在趨勢確認(rèn)的情況下再逐步布局