2020年伊始，全球經(jīng)濟(jì)受到新冠疫情的巨大沖擊，主要經(jīng)濟(jì)體迅速推出了大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，以及極度寬松的貨幣政策。得益于成功的疫情防控以及及時(shí)精準(zhǔn)的逆周期調(diào)節(jié)政策，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在前10個(gè)月不斷抬升，主要指標(biāo)增速全面轉(zhuǎn)正的良好勢(shì)頭。10月召開的十九屆五中全會(huì)，對(duì)“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)，作出了系統(tǒng)謀劃和戰(zhàn)略部署，更加明確了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的方向，令人鼓舞。

2021年，是“十四五”規(guī)劃的開局之年，也是新冠肺炎疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)的第二年。一方面，進(jìn)入今年四季度后，我國(guó)所面對(duì)的海外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，歐美等國(guó)疫情二次爆發(fā)，嚴(yán)重影響了這些國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏，也導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)相對(duì)疲弱。另一方面，目前國(guó)內(nèi)有效需求仍然不足，制造業(yè)投資和居民消費(fèi)恢復(fù)相對(duì)乏力，居民可支配收入增長(zhǎng)相對(duì)較慢，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步鞏固。

現(xiàn)在，是判斷明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的非常重要的時(shí)間窗口，如何協(xié)調(diào)外部和內(nèi)部的關(guān)系，全球疫情如何發(fā)展，疫苗研發(fā)和接種的節(jié)奏如何把握，海外主要經(jīng)濟(jì)體的政治選舉和經(jīng)濟(jì)刺激如何落地，上述每一個(gè)環(huán)節(jié)都對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有很大的溢出影響。因此，判斷2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何開局，我們就要由外至內(nèi)、由表及里的一層一層去研究分析。

一、美國(guó)政策外溢：疫苗推出在即，財(cái)政刺激的規(guī)模和持續(xù)性存在不確定

第一，美國(guó)財(cái)政刺激的效果正在消減。

美國(guó)疫情以來財(cái)政刺激法案具有非常強(qiáng)的收入效應(yīng)，不僅提振了美國(guó)國(guó)內(nèi)的總需求，而且有力地支撐了全球的需求，尤其是中國(guó)的出口。

美國(guó)疫情爆發(fā)之后，美國(guó)于2020年3月27日迅速出臺(tái)了2萬億美元的《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》(CARES法案)。隨后，因?yàn)?萬億美元法案中的中小企業(yè)救助計(jì)劃資金快速耗盡，2020年4月24日，美國(guó)政府再次推出4834億美元的《薪資保護(hù)計(jì)劃和醫(yī)療保健增強(qiáng)法》(PPPHCEA法案)。CARES法案及PPPHCEA法案，針對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人的補(bǔ)貼高達(dá)1.3萬億美元，占兩個(gè)法案加總規(guī)模的52%。這其中，一方面，針對(duì)個(gè)人進(jìn)行了每人1200美元的大規(guī)模派現(xiàn)，對(duì)失業(yè)人員每人每周補(bǔ)助600美元;另一方面，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行了總計(jì)7583億美元的間接派現(xiàn)。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)家庭會(huì)花掉獲得補(bǔ)貼的42%用于消費(fèi)，31%用于儲(chǔ)蓄，27%用于償債。

進(jìn)入四季度，美國(guó)財(cái)政刺激資金已是強(qiáng)弩之末，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支撐越來越弱。CARES法案及PPPHCEA法案的財(cái)政補(bǔ)貼在7月31日就已到期。隨后，2020年8月8日，美國(guó)特朗普總統(tǒng)從救災(zāi)基金中撥出440億美元，要求聯(lián)邦政府每周發(fā)放300美元失業(yè)補(bǔ)助，一直持續(xù)到12月6日。

因此，隨著財(cái)政補(bǔ)貼的退坡，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率開始不斷下滑，美國(guó)居民的購(gòu)買力也隨之回落。11月17日，美國(guó)商務(wù)部公布的美國(guó)10月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，低于預(yù)期增長(zhǎng)0.5%及前值增長(zhǎng)1.9%。

第二，兩黨博弈決定下一輪刺激規(guī)模與力度。

今年是美國(guó)大選年，美國(guó)共和黨和民主黨在抗擊疫情財(cái)政刺激法案上，都要充分體現(xiàn)自己黨派的政治訴求和現(xiàn)實(shí)利益。通過分析CARES法案及PPPHCEA法案的財(cái)政補(bǔ)貼效果，我們發(fā)現(xiàn)民主黨的鐵票倉州更加受益。以美國(guó)小企業(yè)救濟(jì)貸款(PPP)數(shù)據(jù)為例，貸款主要是被幾個(gè)大的民主黨鐵票倉——加州、伊利諾伊州、紐約州領(lǐng)取，而共和黨鐵票倉僅有德克薩斯州領(lǐng)取規(guī)模較大，西北部的共和黨鐵票倉受益普遍不高。六個(gè)核心搖擺州內(nèi)，僅賓夕法尼亞和佛羅里達(dá)州申領(lǐng)額度較高。

這也是為什么從今年5月以來，民主黨就一直堅(jiān)持新一輪財(cái)政刺激法案的高要價(jià)策略，在5月15日就通過了金額高達(dá)3萬億美元的英雄法案(HEROES法案)。而且，9月下旬開始，隨著民主黨總統(tǒng)候選人拜登獲勝的呼聲越來越高，即使共和黨就財(cái)政刺激法案拋出橄欖枝，希望達(dá)成一個(gè)折中規(guī)模的方案，民主黨也一直堅(jiān)持財(cái)政刺激法案不低于2萬億美元的談判底線，堅(jiān)持要求將地方與州政府援助內(nèi)容加入刺激法案。

目前，從最新選情來看，拜登獲勝幾乎板上釘釘，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)在多個(gè)州內(nèi)發(fā)起訴訟，但是進(jìn)展并不順利，或遭到駁回，或被迫放棄。但是，美國(guó)國(guó)會(huì)最終可能形成共和黨繼續(xù)控制參議院，民主黨控制眾議院的格局。這意味著，新一輪財(cái)政刺激法案需要充分體現(xiàn)兩黨的利益，從規(guī)模上看，此前共和黨提出的法案僅為5000億美元，民主黨的法案為最低2萬億美元，最終刺激法案的規(guī)模估計(jì)在1-2萬億美元之間。從落地時(shí)間上看，即使拜登成功當(dāng)選，也要到2021年1月20日交接權(quán)利，因此刺激法案的最終通過和實(shí)施，可能要等到2021年1月末到2月初。

第三，疫苗研發(fā)和節(jié)奏，直接關(guān)系經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏。

一邊是日趨嚴(yán)重的美國(guó)新冠疫情，一邊是消耗殆盡的抗疫財(cái)政補(bǔ)貼資金，這個(gè)時(shí)候，美國(guó)疫苗研發(fā)的進(jìn)度和接種的節(jié)奏，就對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起到?jīng)Q定性作用。

目前來看，美國(guó)疫苗研發(fā)進(jìn)度超預(yù)期。11月9日，美國(guó)醫(yī)藥公司輝瑞和德國(guó)生物技術(shù)公司BioNTechSE表示，根據(jù)初步試驗(yàn)結(jié)果，旗下實(shí)驗(yàn)性新冠疫苗的有效性超過90%。11月16日，美國(guó)疫苗公司Moderna公司表示，根據(jù)一項(xiàng)III期試驗(yàn)的中期數(shù)據(jù)，該公司研發(fā)的實(shí)驗(yàn)性疫苗mRNA-1273在預(yù)防新冠病毒方面的有效性達(dá)到94.5%。

11月20日，輝瑞向美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)提交了申請(qǐng)，要求批準(zhǔn)其新冠候選疫苗的緊急使用授權(quán)，F(xiàn)DA疫苗咨詢委員會(huì)定于12月10日開會(huì)。輝瑞表示，如果FDA批準(zhǔn)該疫苗，到2020年年底，預(yù)計(jì)將提供5000萬劑疫苗，到2021年年底，將提供13億劑疫苗。

美國(guó)聯(lián)邦政府疫苗極速研發(fā)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人接受CNN采訪時(shí)表示，12月11日或12日，希望涉及全美國(guó)、各州、各地區(qū)的第一批人將能接種疫苗。預(yù)計(jì)2021年5月前后達(dá)到另一座里程碑，全美實(shí)現(xiàn)70%接種，從而實(shí)現(xiàn)真正的群體免疫。

如果美國(guó)疫苗接種節(jié)奏符合預(yù)期，一切順利，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)力，就可以順利地從財(cái)政刺激推動(dòng)，轉(zhuǎn)移到群體免疫后的總需求恢復(fù)拉動(dòng)。美國(guó)現(xiàn)在整體庫存已經(jīng)處在相對(duì)底部區(qū)域，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性補(bǔ)庫存可能成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要推手。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏：2021年一季度是高點(diǎn)，倒V走勢(shì)，出口預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)

對(duì)疫情沖擊下的2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，最超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)變量，非“出口”莫屬。2020年初，市場(chǎng)擔(dān)心疫情沖擊全球總需求，從而大幅拖累中國(guó)出口，就像歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中所發(fā)生的那樣。但是，得益于歐美主要經(jīng)濟(jì)體面對(duì)疫情沖擊快速作出反應(yīng)，財(cái)政刺激法案不僅落地速度快，而且轉(zhuǎn)移支付屬性非常強(qiáng)，顯著提高了居民的短期購(gòu)買力，也讓中國(guó)的出口隨之受益。

2021年的出口，既有機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。機(jī)遇來自于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中總需求的提升，以及加入RCEP以及中美緩和對(duì)出口的提振。挑戰(zhàn)來自于隨著疫情逐漸平復(fù)，海外供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，對(duì)我國(guó)供應(yīng)鏈依賴程度的降低，以及疫情平復(fù)過程中防疫產(chǎn)品需求的逐步回落。

第一，防疫物資出口隨著疫情平復(fù)小幅下行。

今年四季度以來，中國(guó)對(duì)外出口中，防疫物資的貢獻(xiàn)邊際下滑，非防疫物資貢獻(xiàn)提升。我們將中國(guó)出口按照HS2位碼拆分為防疫物資與非防疫物資，今年今年1-9月，防疫物資約占總出口的15.3%，高于2020年初、2018年及2019年的12%。今年二季度，海外疫情肆虐，供應(yīng)鏈停擺，我國(guó)防疫物資出口快速上升。但是，進(jìn)入三季度，雖然疫情再次侵襲歐美國(guó)家，但因?yàn)闅W洲國(guó)家已在積極推動(dòng)復(fù)工，使得歐洲對(duì)中國(guó)防疫物資的需求開始邊際下滑。今年9月，中國(guó)防疫物資出口增速?gòu)?月份的高點(diǎn)52%，回落至27%。

中國(guó)防疫物資主要向歐美出口，共計(jì)占比41%;向東南亞、日韓出口占比約為24%，向印度、巴西出口約為3%。因此，中國(guó)防疫物資出口主要受到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的疫情影響。截至2020年9月，中國(guó)對(duì)美國(guó)防疫物資出口增速仍然維持在較高水平，對(duì)印度和巴西出現(xiàn)大幅回升，對(duì)歐盟及其余國(guó)家均有所回落。

展望2021年，隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，以及新冠疫苗的逐漸推出，預(yù)計(jì)全球?qū)χ袊?guó)防疫物資的需求將逐漸回落。

第二，非防疫物資受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇維持較高增速。

今年9月以來，中國(guó)非防疫物資出口持續(xù)發(fā)力。防疫物資僅占中國(guó)出口的15%左右，而占出口總額85%的非防疫物資，才是出口的主導(dǎo)力量。2020年1-9月，中國(guó)非防疫物資出口累計(jì)增速-4%，降幅相對(duì)8月收窄了2個(gè)百分點(diǎn)。雖然非防疫物資出口累計(jì)增速仍不及防疫物資，但其單月出口增速在持續(xù)回升，尤其對(duì)美國(guó)和東南亞地區(qū)，非防疫物資出口表現(xiàn)強(qiáng)勁。

我們根據(jù)HS2位碼，將終端出口產(chǎn)品進(jìn)行拆分，發(fā)現(xiàn)中國(guó)主要在家具、娛樂、機(jī)電及高端設(shè)備制造產(chǎn)品等方面恢復(fù)強(qiáng)勁。

機(jī)電和高端設(shè)備制造產(chǎn)品的出口提升，一是因?yàn)橐咔閷?dǎo)致的家庭辦公和線上辦公的需求大幅上升;二是因?yàn)橹饕l(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政刺激方案的強(qiáng)收入效應(yīng)，提高了居民的購(gòu)買力;三是因?yàn)橐咔榍袛嗔瞬糠秩蚍止ぎa(chǎn)品的供應(yīng)鏈，中國(guó)企業(yè)開始彌補(bǔ)這些產(chǎn)業(yè)鏈的缺口，這得益于中國(guó)有效的疫情防控能力。同時(shí)，文娛及家具出口加速，是受益于海外疫情下的“宅經(jīng)濟(jì)”。

進(jìn)入今年四季度，從10月份中國(guó)海關(guān)總署公布的25個(gè)細(xì)分產(chǎn)品的出口數(shù)據(jù)顯示，家電玩具、機(jī)電產(chǎn)品仍然維持較高增速，化工產(chǎn)品、汽車類產(chǎn)品出口增速繼續(xù)回升，顯示我國(guó)彌補(bǔ)全球產(chǎn)業(yè)鏈缺口的邏輯在延續(xù)。

展望2021年，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇對(duì)中國(guó)出口的拉動(dòng)力，應(yīng)該可以抵消疫情平復(fù)后海外對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈的依賴度降低的負(fù)面影響，從而推動(dòng)2021年中國(guó)非防疫物資出口整體保持相對(duì)平穩(wěn)。

第三，區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作加速和中美緩和進(jìn)一步助力出口。

從各清單產(chǎn)品涉及到對(duì)美出口的總金額的增速來看，貿(mào)易摩擦對(duì)中國(guó)向美出口的沖擊主要發(fā)生在2019年。340億、160億及2000億清單產(chǎn)品分別在2018年6月、2018年8月及2019年5月加征25%的關(guān)稅，因此整體金額受到的沖擊最大。3000億產(chǎn)品由于加征時(shí)點(diǎn)晚、加征比例低，因此整體金額受到的沖擊較小。

2500億清單中，500億美元清單今年已經(jīng)大幅回暖。從出口量回升程度來看，我們可以觀察到500億清單修復(fù)的程度最好。原因一方面來源于500億美元清單產(chǎn)品大部分被豁免清單覆蓋，雖然名義上加征了25%的關(guān)稅，但是實(shí)際上大部分關(guān)稅已經(jīng)被豁免。其次，由于500億美元清單產(chǎn)品主要為機(jī)電產(chǎn)品，今年以來對(duì)美出口大幅回升。目前，2000億元清單產(chǎn)品仍然在關(guān)稅的壓制中，那么一旦取消關(guān)稅，其受益程度也最高。2000億產(chǎn)品清單中主要是低技術(shù)產(chǎn)品，以礦產(chǎn)、化工、農(nóng)林牧漁、紡服為主。

另一方面，11月15日，RCEP的正式簽署，不僅是經(jīng)濟(jì)貿(mào)易全球化進(jìn)程的一個(gè)重要里程碑，而且是中國(guó)與東盟和區(qū)域伙伴更加緊密合作關(guān)系的有力證明。該協(xié)定涵蓋了擁有22億人口(占全球?qū)⒔?0%)的市場(chǎng)、26.2萬億美元GDP(占全球約30%)和將近28%的全球貿(mào)易(基于2019年數(shù)據(jù))。各國(guó)通過達(dá)成一致的高水平互惠協(xié)定，進(jìn)一步加強(qiáng)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和生產(chǎn)要素流動(dòng)，進(jìn)一步挖掘各國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力，做大域內(nèi)整體市場(chǎng)規(guī)模，將為疫情后各國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)揮重要的推動(dòng)作用。

對(duì)中國(guó)而言，面對(duì)日益嚴(yán)峻的外部形勢(shì)，通過RCEP等一系列自由貿(mào)易安排，將有效提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，將有力增強(qiáng)中國(guó)同東盟和區(qū)域伙伴的一體化水平，能夠充分地服務(wù)于中國(guó)構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

三、“跨周期”調(diào)控思路下，宏觀政策將回歸正常化

第一，財(cái)政政策方面，赤字率和專項(xiàng)債預(yù)計(jì)小幅下調(diào)。

2020年更加積極有為的財(cái)政政策，為經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，提供了有力支撐。

一方面，今年1-8月，財(cái)政部全國(guó)實(shí)現(xiàn)減稅降費(fèi)1.87萬億元，預(yù)計(jì)全年減輕社會(huì)負(fù)擔(dān)超過2萬億元，加上2019年實(shí)施大規(guī)模減稅降費(fèi)在今年形成的翹尾減收約5000億元，預(yù)計(jì)全年新增減稅降費(fèi)規(guī)模將超過2.5萬億元，對(duì)紓解企業(yè)困難、穩(wěn)定市場(chǎng)主體、支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。

另一方面，今年1-10月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)0.7%，比1-9月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年基建投資項(xiàng)目的支出進(jìn)度略慢于專線債發(fā)行速度，專項(xiàng)債資金存在一定程度的滯留，這部分資金可能會(huì)平滑到2021年一季度使用，為后續(xù)基建投資提供支撐。

展望2021年，考慮到中國(guó)疫情已經(jīng)得到有效控制，全球疫苗研發(fā)進(jìn)程正在有條不紊地推進(jìn)，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將回歸正?；嘧致屎蛯ｍ?xiàng)債發(fā)行額度都將適當(dāng)降低，抗疫特別國(guó)債將取消發(fā)行。

第二，貨幣政策方面，社融和M2增速預(yù)計(jì)有所回落。

2020年更加靈活適度的貨幣政策，保持了貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模大幅高于名義GDP增速，疊加合理充裕的流動(dòng)性，有力地推動(dòng)了整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與金融市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。截至今年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)與社會(huì)融資規(guī)模增速分別為10.5%和13.7%，較上年同期提高2.1個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)，明顯高于2019年。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在疫情后快速?gòu)?fù)蘇，十年期國(guó)債收益率先降后升，預(yù)計(jì)高位震蕩格局將維持到2021年一季度。

展望2021年，隨著疫情影響逐漸減弱，以及政府債券發(fā)行規(guī)模的適度下降，預(yù)計(jì)廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速也將小幅回落，但仍保持較快增速，十年期國(guó)債收益率的下行窗口將在二季度逐漸開啟。同時(shí)，關(guān)于下階段貨幣政策的總基調(diào)，正如人民銀行政策近期在吹風(fēng)會(huì)上所言，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，根據(jù)形勢(shì)變化和市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，一方面特殊時(shí)期出臺(tái)的政策將適時(shí)適度調(diào)整，另一方面對(duì)于需要長(zhǎng)期支持的領(lǐng)域進(jìn)一步加大政策支持力度。

第三，房地產(chǎn)政策方面，延續(xù)穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期思路。

2020年較快的房地產(chǎn)投資是擴(kuò)大總需求的重要抓手。為了貫徹“房住不炒”的定位，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，住建部聯(lián)合人民銀行加強(qiáng)了房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測(cè)，建立了“三條紅線”融資管理規(guī)則。

在調(diào)控趨緊的背景下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資短期仍能維持較快增長(zhǎng)，一是開發(fā)投資大部分由施工組成，有較強(qiáng)的慣性;二是2020年上半年土地成交規(guī)模較大，滯后半年形成土地購(gòu)置費(fèi)，支撐房地產(chǎn)投資增速。但是，開發(fā)商資金來源逐漸受到調(diào)控影響，居民購(gòu)房款增速?zèng)_高回落，導(dǎo)致新開工增速在9月開始轉(zhuǎn)負(fù)。三是竣工增速在2021年將持續(xù)提升，對(duì)房地產(chǎn)投資帶來較強(qiáng)支撐。今年10月竣工單月增速?gòu)?9月的-17.7%快速反彈至5.9%，而且還是在2019年10月竣工的單月增速較強(qiáng)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)的反彈。隨著房地產(chǎn)進(jìn)入去杠桿的小周期內(nèi)，預(yù)計(jì)2021年開發(fā)商進(jìn)行竣工結(jié)算的動(dòng)力也較強(qiáng)。

展望2021年，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資進(jìn)一步上行的動(dòng)能不強(qiáng)，將在調(diào)控趨緊的背景下，重新進(jìn)入微幅下行的通道。

四、雙循環(huán)格局下，開放和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是必然之舉

第一，以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)。

新冠肺炎疫情帶來廣泛而深遠(yuǎn)的影響，傳統(tǒng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)循環(huán)明顯弱化，甚至是受阻。加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，既是保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全、確保突圍成功的客觀需要，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求。

一方面，對(duì)一個(gè)大國(guó)來說，國(guó)內(nèi)供給和國(guó)內(nèi)需求對(duì)于經(jīng)濟(jì)循環(huán)起到主要的支撐作用，要把擴(kuò)大內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點(diǎn)，發(fā)揮科技創(chuàng)新的關(guān)鍵變量作用，要加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。另一方面，對(duì)中國(guó)來說，加入WTO之后，我們對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力的來源，越來越依賴于超大規(guī)模國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，分?jǐn)傒^高的研發(fā)投入和固定資產(chǎn)投入，使得規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)更具出口優(yōu)勢(shì)。

第二，中高速增長(zhǎng)需要以拉動(dòng)內(nèi)需為主。

推動(dòng)雙循環(huán)，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速增長(zhǎng)的必然選擇。中國(guó)在2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化遠(yuǎn)景目標(biāo)之一，明確是中國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

發(fā)達(dá)國(guó)家水平，可以用OECD國(guó)家平均水平近似代替。如果中國(guó)達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，近似于達(dá)到OECD國(guó)家平均水平的一半。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)局存在使用OECD國(guó)家平均水平，代表發(fā)達(dá)國(guó)家水平的先例，例如，2019年3月23日，中財(cái)辦副主任韓文秀在中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，中國(guó)人均GDP只有OECD國(guó)家平均水平的23%左右。

如果2035年GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，基本上需要中國(guó)在2020年GDP基礎(chǔ)上翻一番。如果中國(guó)計(jì)劃用15年的時(shí)間，將GDP翻一番，倒推這期間的GDP平均增速，應(yīng)該要在4.7%左右的中高增速水平。

目前，外貿(mào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用越來越小。中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重已經(jīng)由2007年時(shí)候大約10%下降到2019年的1%左右。中國(guó)進(jìn)出口總額與GDP的比例，也由過去的60%以上下降到目前30%多一點(diǎn)。所以，未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，越來越多依靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資，尤其是依靠中國(guó)超大規(guī)模的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

第三，放松制度約束，降低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，結(jié)構(gòu)化的信貸政策。

推動(dòng)擴(kuò)大消費(fèi)，不僅需要放松制度約束，而且也要著力降低居民負(fù)擔(dān)，從而提高居民消費(fèi)率。

一方面，放松制度約束方面，《中共中央關(guān)于“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》已經(jīng)明確提出，要增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，加快培育完整內(nèi)需體系，貫通生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)各環(huán)節(jié)，形成國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。11月18日國(guó)常會(huì)也明確強(qiáng)調(diào)，鼓勵(lì)通過各地調(diào)整優(yōu)化限購(gòu)措施，增加號(hào)牌指標(biāo)投放，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi);通過加強(qiáng)縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)商貿(mào)設(shè)施和到村物流站點(diǎn)建設(shè)，以擴(kuò)大縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)為抓手帶動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)。

另一方面，高房?jī)r(jià)高房貸壓力，對(duì)居民消費(fèi)率的壓制較為明顯?？梢钥紤]在堅(jiān)持“房住不炒”的同時(shí)，針對(duì)居民實(shí)行結(jié)構(gòu)化差異化的存量信貸政策，著力釋放居民消費(fèi)潛力。此外，疫情對(duì)居民消費(fèi)能力沖擊較大。雖然全國(guó)居民可支配收入扣除價(jià)格因素，在三季度累計(jì)已經(jīng)回正，但是前三季度，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出14923元，比上年同期名義下降3.5%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際下降6.6%。

(高瑞東/文)