全球疫情步入下半場，中國經(jīng)濟(jì)在全球最先走上復(fù)蘇之路后，明年又將怎樣?

日前，第一財(cái)經(jīng)金融價(jià)值榜(CFV)頒獎(jiǎng)典禮在上海舉行，6位獲獎(jiǎng)CFV首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過視頻對2021年全球和中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了前瞻。他們普遍認(rèn)為，明年中國經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)一個(gè)較高的經(jīng)濟(jì)增速，重要因素之一是消費(fèi)等需求的拉動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，貨幣政策將逐漸常態(tài)化，并維持穩(wěn)健。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提醒，需要警惕中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的債務(wù)可持續(xù)化問題，以及全球大放水下卷土重來的通脹和資產(chǎn)泡沫沖擊等。

需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來，面對今年突如其來的疫情“黑天鵝”，中國應(yīng)對得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇，并將有望持續(xù)復(fù)蘇。

“應(yīng)對比預(yù)測更為重要，在我們看來，中國做出了最為正確的選擇。”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，中國經(jīng)濟(jì)有望在全球率先走出危機(jī)。摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)也認(rèn)為，中國控制疫情總體迅速給力，經(jīng)濟(jì)在全球率先復(fù)蘇。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生分析稱，中國采取社交隔離、大規(guī)模檢測等嚴(yán)格舉措，疫情控制比較有效，復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，供給復(fù)蘇快于需求。相較之下，美國等發(fā)達(dá)國家疫情控制不理想，盡管經(jīng)濟(jì)刺激力度很大，對中小企業(yè)、失業(yè)人員進(jìn)行了大規(guī)模財(cái)政救濟(jì)，但生產(chǎn)受到較大影響，需求恢復(fù)快于供給。明年兩大經(jīng)濟(jì)體將共振復(fù)蘇，中國的復(fù)蘇將是需求加速追趕供給。

消費(fèi)等需求被認(rèn)為是拉動(dòng)明年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素之一。邢自強(qiáng)表示，明年復(fù)蘇的勢頭會深化，GDP增速有望升至近9%。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要推動(dòng)力來自于消費(fèi)，來自于制造業(yè)的投資和出口。尤其疫情以來最重要的變化，就是境外消費(fèi)加速回流，在促消費(fèi)政策推出，本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢和企業(yè)研發(fā)提升，以及新式營銷手段下，預(yù)計(jì)未來每年中國有高達(dá)1萬多億元的境外消費(fèi)將回流國內(nèi)。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，明年全年經(jīng)濟(jì)增長有望實(shí)現(xiàn)7.5%，主要的拉動(dòng)因素是出口和消費(fèi)，前者因國際市場的復(fù)蘇，后者則因收入和就業(yè)市場的好轉(zhuǎn)。

美國銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹預(yù)測，在今年低基數(shù)的影響下，以及隨著服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)，明年經(jīng)濟(jì)增長有望在2020年實(shí)現(xiàn)2.0%增速的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步達(dá)到8.5%左右。

警惕債務(wù)等問題

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，姜超認(rèn)為，應(yīng)急性的寬松貨幣政策將逐漸退出。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，今年四季度和明年中國都不會出臺大的貨幣和金融政策，例如降準(zhǔn)降息。貨幣政策將維持相對穩(wěn)健，既不會“大水漫灌”，防止形成過松的預(yù)期，也會繼續(xù)保持流動(dòng)性和市場利率穩(wěn)定。

“因?yàn)槿蛞咔槿栽诔掷m(xù)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨長期低迷，對國際金融市場造成比較嚴(yán)峻的一些影響，有可能波及國內(nèi)。同時(shí)，我們落實(shí)全年金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)1.5萬億元，持續(xù)降低融資成本，貨幣政策也不宜收縮過緊。此外，中美利差目前處于歷史新高，如果過于收緊貨幣政策，利差可能進(jìn)一步升高，對人民幣將造成持續(xù)升值的壓力，不利于我們的出口。”顏色稱。

不過，隨著經(jīng)濟(jì)刺激逐步淡出，姜超亦提醒，由于此前美國等普遍采取放水的模式應(yīng)對危機(jī)，其結(jié)果必然是貨幣的普遍超發(fā)，必將導(dǎo)致通脹的卷土重來以及資產(chǎn)泡沫的再度出現(xiàn)。

彭文生表示，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，中國主要面臨的將是債務(wù)可持續(xù)問題，而美國是通脹預(yù)期導(dǎo)致長端利率上升。中國在應(yīng)對疫情時(shí)，信貸擴(kuò)張帶來企業(yè)債務(wù)增加，隨著明年債務(wù)、還本付息負(fù)擔(dān)加重，可能成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制約，甚至出現(xiàn)債務(wù)違約增加的情形。美國隨著通脹預(yù)期上升，以及經(jīng)濟(jì)政策框架從通脹目標(biāo)制改為平均通脹目標(biāo)制，長端利率受此影響可能上升，十年期美債收益率可能從現(xiàn)在的0.9%升至明年底的近2%，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和新興市場波動(dòng)可能由此加大。

汪濤則認(rèn)為，雖然中國貨幣政策不再那么寬松，但明年企業(yè)盈利會隨著經(jīng)濟(jì)增長有明顯反彈，從而支持股市，同時(shí)海外資金也會進(jìn)一步繼續(xù)流入中國市場，尤其是債市。人民幣對美元有望溫和升值，達(dá)到6.5。

喬虹還擔(dān)憂，進(jìn)入第四季度，海外疫情出現(xiàn)惡化，而且之前的刺激措施力度開始削減，在此情形下，2021年可能注定不能一帆風(fēng)順。中長期的增長壓力、通脹乏力的狀況將為主要經(jīng)濟(jì)體提出更多挑戰(zhàn)。貨幣政策基本已經(jīng)彈盡糧絕，財(cái)政赤字的永久化、長期化也是不容忽視的問題。

打造雙循環(huán)的兩大支柱

明年也是中國“十四五”規(guī)劃的首年，此前，《中共中央關(guān)于制定“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》的發(fā)布，讓外界看到了更多新契機(jī)。

喬虹表示：“在一些產(chǎn)業(yè)政策，特別是科技自主創(chuàng)新方面，可能會帶來新的投資機(jī)會。我相信2021年將是一個(gè)不錯(cuò)的開局之年，將為到2035年GDP翻番打下良好基礎(chǔ)。”

面對“十四五”的到來，因應(yīng)依舊復(fù)雜嚴(yán)峻的國內(nèi)外形勢，中國已提出加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。

邢自強(qiáng)分析稱，雙循環(huán)格局重點(diǎn)將是打造兩大支柱，一個(gè)支柱是新型的數(shù)字城市化和產(chǎn)業(yè)鏈升級，另一支柱是人民幣國際化，雙支柱齊頭并進(jìn)。

其中，人民幣國際化將使得2021年到2030年間，中國年均外資流入量達(dá)2000億至3000億美元，人民幣資產(chǎn)的國際化邁向快車道，全球貨幣體系趨于多元化，人民幣在國際儲備貨幣中的占比有望到2030年時(shí)達(dá)到10%左右。

(作者：石尚惠)