(分析師陸曉明 吳叢司 李志蘭)2020年，百年一遇的新冠肺炎疫情重創(chuàng)全球經(jīng)濟。各國封鎖措施一度使經(jīng)濟大面積停擺、失業(yè)率飆升，二季度GDP跌幅普遍創(chuàng)歷史極值;疫情緩解后解封重啟經(jīng)濟雖然使三季度GDP大幅反彈，但也造成疫情強烈反撲。一些國家被迫重新“禁足”，四季度經(jīng)濟活動再次收縮;更多國家在“保生命”和“保生計”之間的艱難平衡中更傾向于后者，但經(jīng)濟“帶病上崗”，復(fù)蘇勢頭明顯減緩。

國際貨幣基金組織(IMF)10月發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》預(yù)計，2020年全球經(jīng)濟將萎縮4.4%，相當(dāng)于2009年跌幅的7倍，為上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的衰退。不過，治療情況的進展提升了人們對前景的期望，疫苗研發(fā)的積極進程更為結(jié)束新冠疫情帶來了希望。IMF預(yù)計，2021年全球經(jīng)濟有望恢復(fù)到疫前2019年的產(chǎn)出水平。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)12月初發(fā)布的展望報告則預(yù)計，2020年全球經(jīng)濟將萎縮4.2%，2021年將增長4.2%。

相比11年前國際金融危機后的經(jīng)濟恢復(fù)，2021年的全球經(jīng)濟反彈難言強勁。此次疫情導(dǎo)致的全球GDP降幅是2009年的7倍，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的基數(shù)效應(yīng)遠強于上次危機后的復(fù)蘇，但預(yù)期中2021年的全球經(jīng)濟增長率甚至不及2010年的5.1%。而且，本次復(fù)蘇預(yù)計將很不平衡，將對世界經(jīng)濟格局演變產(chǎn)生深遠的影響。

一、美國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，但整體表現(xiàn)仍好于多數(shù)發(fā)達國家

美國作為世界頭號發(fā)達國家，擁有先進的醫(yī)藥科技和醫(yī)療體系，但這次新冠疫情防控卻大跌眼鏡。截至11月底，美國累計新冠確診病例1393萬，死亡27.4萬，均為全球第一。

美國本土疫情3月下旬大規(guī)模暴發(fā)，金融市場先知先覺，2月底美國股市就開始連番暴跌，國債收益率大幅走低，美元指數(shù)因流動性緊張而升至100點上方。為穩(wěn)定市場，美聯(lián)儲3月上半月兩次緊急降息50和100個基點，聯(lián)邦基金利率降至0.25%的低點，并宣布采取不設(shè)上限的量化寬松措施，3月下半月先后推出15項貨幣政策工具，向市場注入流動性，并直接為實體企業(yè)提供信貸支持。超級寬松貨幣政策下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表在2020年上半年急劇膨脹，與美國GDP比值從疫情暴發(fā)前的約20%快速升至35%上方。

3月下旬，疫情對實體經(jīng)濟的沖擊驟然顯現(xiàn)，初次申請失業(yè)金人數(shù)從3月第一周的21.1萬猛增至最后一周的686.7萬;2月消費者信心指數(shù)101，為2018年3月以來新高，但3月大降11.9點，4月再降17.3點，創(chuàng)2011年12月以來新低。為穩(wěn)定經(jīng)濟，美國政府先后出臺了四批總規(guī)模達2.6萬億美元的財政刺激措施。2020財年(截至9月30日)，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字為3.132萬億美元，相當(dāng)于GDP的16.9%，遠超2009年9.8%的水平。

在史無前例的貨幣政策和財政紓困措施刺激下，美國股市在3月底開始反彈，二季度美國經(jīng)濟斷崖式下跌的同時，納斯達克指數(shù)卻盡數(shù)收復(fù)失地，至6月超過前期高點，迄今已比疫情前高點超過約28%。隨著5、6月份重啟經(jīng)濟，主要經(jīng)濟指標明顯回暖，失業(yè)率從4月的14.7%降至11月的6.7%，GDP繼一、二季度分別環(huán)比下跌1.3%和9.0%后，三季度大幅反彈7.4%。

但同時，美國疫情并未得到控制，10月起新增病例和死亡人數(shù)又開始攀升，迄今(12月初)升勢未減，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇前景由此被蒙上陰影。美聯(lián)儲最新褐皮書稱，在12個聯(lián)儲地區(qū)中，有四個地區(qū)近幾周“幾乎或全無增長”，其他地區(qū)僅出現(xiàn)溫和增長。11月非農(nóng)就業(yè)減少7.4萬人，為5月經(jīng)濟重啟以來首次減少。11月失業(yè)率下降0.2個百分點，也是5月以來最低降幅，目前6.7%的失業(yè)率仍顯著高于年初3.5%左右的水平。隨著前期居民補貼到期，新的財政刺激政策仍在兩院懸置，11月消費者信心指數(shù)顯著下滑4.9個點。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美國經(jīng)濟復(fù)蘇形勢很大程度上將取決于疫情控制情況。美國境內(nèi)和海外新冠確診病例數(shù)再度攀升，使未來數(shù)月經(jīng)濟復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)。來自疫苗研發(fā)方面的積極消息雖然有益于經(jīng)濟中期增長，但重大挑戰(zhàn)和不確定性仍然存在。只有當(dāng)人們確信可以重新安全地從事廣泛經(jīng)濟活動之后，美國經(jīng)濟才可能全面復(fù)蘇。

也有分析認為，人們在很大程度上已經(jīng)適應(yīng)了居家生活，聯(lián)邦政府也沒有再次實施全面封閉措施的意愿，疫情的持續(xù)對經(jīng)濟活動的影響將顯著小于疫情初期暴發(fā)時的沖擊。從疫苗研發(fā)的最新進展看，預(yù)計美國2021年上半年可以實施較大范圍的疫苗接種，夏季美國經(jīng)濟或有強勁表現(xiàn)。目前一般預(yù)計，2021年美國經(jīng)濟將增長3.2%左右

2020年前三季度累計，美國GDP同比下降3.8%，大幅好于歐元區(qū)7.4%和英國11%的降幅，也好于日本5.9%和加拿大5.4%的降幅。

二、歐洲經(jīng)濟或“二次探底”，復(fù)蘇之路崎嶇漫長

歐洲疫情暴發(fā)早于美國，各國政府為防控疫情采取的社會隔離措施也普遍嚴于美國。歐洲也出臺了規(guī)模超過金融危機時期的寬松貨幣和財政刺激政策，但受限于歐盟和歐元區(qū)的成員集體決策機制，政策力度不及美國，出手速度也慢于美國。這些因素導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟在疫情中的收縮幅度超出美國。

歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年二季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比斷崖式下跌11.8%(金融危機期間最大降幅才3.1%)，其中西班牙下跌21.5%，衰退最為嚴重，表現(xiàn)最好的德國也下降9.8%，高于美國同期9%的降幅。英國降幅深達19.8%，英國央行稱之為300年來最嚴重的衰退。

經(jīng)過大面積“封城”“禁足”，歐洲疫情一度得到較好控制，新增病例和新增死亡人數(shù)一度降至春季高峰時期的1/10和1%。經(jīng)濟也出現(xiàn)快速回暖，三季度歐元區(qū)GDP環(huán)比大增12.6%，英國反彈15.5%。

但放松隔離和重啟經(jīng)濟也使疫情快速反彈，夏季之后歐洲疫情再呈失控態(tài)勢，新增病例連創(chuàng)新高，至11月已數(shù)倍于春季峰值(得益于治療水平的提高等因素，新增死亡人數(shù)仍未超過前期峰值)。迫于“二次疫情”，英 、法、德、西等主要歐洲國家11月相繼重新實施“禁足”，但措施遠不及春季嚴厲。

“二次疫情”及“二次封鎖”下，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭明顯放緩。包括歐洲央行在內(nèi)的權(quán)威機構(gòu)認為，歐元區(qū)經(jīng)濟前景已經(jīng)惡化。歐洲央行行長拉加德指出，新冠病例增加以及相關(guān)防疫措施正在影響經(jīng)濟活動，第四季度歐元區(qū)經(jīng)濟增速很可能再度轉(zhuǎn)為負值。

德國基爾世界經(jīng)濟研究所(IFW)預(yù)計，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇步伐將明顯放緩，特別是西班牙和法國，如果不能控制疫情，有可能進入二次衰退。如果西班牙衰退程度最終達到德國的兩倍，任何復(fù)蘇基金或救助計劃都難以幫助其走出困境。歐洲南北經(jīng)濟鴻溝的擴大，還將增加歐盟國家在利益分配上發(fā)生沖突的危險，從而削弱成員國集體抵御風(fēng)險的能力。

展望2021年，歐洲經(jīng)濟反彈有幾大利好加持。首先，歐洲已具備開始大規(guī)模接種新冠疫苗的條件。德國拜恩泰科(Biontech)表示，疫苗在歐洲交貨最早可在2020年12月下半月開始，年內(nèi)拜恩泰科和輝瑞疫苗產(chǎn)量可達5000萬劑，2021年將生產(chǎn)多達13億劑。其次，歐洲的外部環(huán)境預(yù)期也會明顯改善。美國政府換屆顯然將修復(fù)美歐關(guān)系，雙方的貿(mào)易爭端也有望得到化解。此外，為阻止歐洲經(jīng)濟前景惡化，歐洲央行已經(jīng)明確表示，年內(nèi)將研究出臺進一步支持經(jīng)濟和通脹上行的貨幣寬松政策。機構(gòu)普遍預(yù)計，歐洲央行會將疫情緊急購債計劃規(guī)模擴大約5000億歐元。歐元區(qū)融資條件有望在更長時間內(nèi)保持寬松。

IMF、OECD和歐盟委員會等預(yù)計，2021年歐元區(qū)經(jīng)濟可望增長4.2%-5.2%。但這顯然無法彌補其2020年約8%的萎縮。樂觀預(yù)計，歐元區(qū)最早要到2022年下半年之后才能恢復(fù)到其疫情前的經(jīng)濟產(chǎn)出水平。上次金融危機后，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇一度被歐債危機中斷，前后共花了6年多時間才恢復(fù)到危機前的水平。那次美國花了3年。

三、東盟經(jīng)濟遭疫情重擊，但復(fù)蘇勢頭強于歐美

據(jù)IMF10月公布的《全球經(jīng)濟展望》，東盟新興經(jīng)濟體GDP(以印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國和越南為統(tǒng)計口徑)2020年預(yù)期下滑4.3%，表現(xiàn)好于歐美，2021年預(yù)期增長6.2%，復(fù)蘇勢頭也好于歐美。

越南經(jīng)濟表現(xiàn)在東盟堪稱“一枝獨秀”，是唯一保持正增長的國家。越南是中國以外最早發(fā)現(xiàn)確診新冠病例的國家之一，但疫情控制堪稱典范。除了7月底發(fā)生一次涉及上百人、波及10個省份的輸入性病例本地傳染外，已前后兩次百日未發(fā)生本土病例。越南統(tǒng)計總局國家賬戶系統(tǒng)司司長楊孟雄表示，2020年的越南經(jīng)濟如同被壓縮的彈簧，壓力最大的時候是二季度，GDP同比僅增長0.39%，創(chuàng)最低紀錄，但三季度有明顯起色，同比增長2.62%，10月后情況越來越好。他表示，新冠肺炎疫情得到有效控制是至關(guān)重要的因素。

泰國疫情控制也成效顯著，迄今累計確診病例僅4000多人，但為防疫付出很大經(jīng)濟代價。泰國旅游業(yè)占GDP約1/5，泰國自4月到9月一直禁止游客入境，10月有限開放入境旅游，只有1201名入境游客，11月游客更少，只有681人。7月份以來頻頻爆發(fā)反政府示威游行，使泰國經(jīng)濟雪上加霜。前三季度泰國GDP累計同比下降6.8%，降幅僅次于號稱最“硬核”防疫的菲律賓。

菲律賓3月即宣布進入為期6個月的全國緊急狀態(tài)。但國情所限，嚴格的防控措施難以切實實行。日新增病例至8月一路攀升，最高達到6870人。此后雖有緩解，最近日新增病例依然過千，累計病例44萬。前三季度菲律賓GDP累計同比下降9.7%，其中二季度同比下降16.9%，三季度降幅依然高達11.5%。

馬來西亞9月底以前日新增病例基本控制在百人以下，前期疫情防控可圈可點，但經(jīng)濟代價不菲。為幫助民眾和企業(yè)渡過難關(guān)，政府推出了總額2950億林吉特(約合707億美元)的經(jīng)濟刺激計劃，其中財政注資450億林吉特，相當(dāng)于GDP的3%。盡管如此，二季度GDP同比仍下降17.1%，為東盟國家同期最大降幅;三季度降幅則大幅收窄至2.7%，顯示了強勁的復(fù)蘇態(tài)勢。但進入四季度，馬來西亞疫情驟然暴發(fā)，日新增病例很快破千，迄今居高不下，累計病例超過7萬。政府被迫強化“行動限制令”，可能為四季度經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上陰影。

印度尼西亞疫情發(fā)生伊始，佐科總統(tǒng)就以“踩剎車”和“加油門”為比喻，要求防疫和經(jīng)濟兩者兼得。疫情暴發(fā)以來，印尼兩次實施“大規(guī)模社會限制”，又兩次放松限制重啟經(jīng)濟。期間新增病例持續(xù)攀升，至今增勢不減，迄今累計病例超過50萬。在新增病例并未明顯減少、近期日增病例仍在6000以上的情況下，雅加達及周邊大首都圈地區(qū)已放松至“社會限制過渡期”。印尼較松的防控至少對即期經(jīng)濟影響較小，2020年前三季度印尼GDP累計同比下降1.9%，經(jīng)濟表現(xiàn)僅次于越南。

總體而言，東南亞疫情不如歐美發(fā)達國家以及印度和巴西等南亞、拉美國家嚴重。東盟國家多為外向型經(jīng)濟體，除本地疫情外，其2020年經(jīng)濟波動很大程度上受外部環(huán)境影響，經(jīng)濟波動與發(fā)達國家基本同步，除越南外，經(jīng)濟下滑幅度與歐洲相當(dāng)。但基于其經(jīng)濟內(nèi)生動力較大，預(yù)計疫后東盟復(fù)蘇動力將明顯強于歐美。

四、金磚國家(不含中國)恢復(fù)元氣任重道遠

作為發(fā)展中大國的代表，金磚國家分處世界不同大洲，發(fā)展條件不同，發(fā)展水平不一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)各異，在此次疫情中的表現(xiàn)也有所差異。疫情防控方面，除中國外，其他金磚國家都乏善可陳。印度、巴西、俄羅斯累計確診病例分居全球第二到第四，南非位居第17，但其總?cè)丝诟腥韭什⒉粊営谟《?。?jīng)濟表現(xiàn)方面，據(jù)IMF最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》預(yù)計，除中國外，其他金磚國家2020年經(jīng)濟均將大幅萎縮，2021年雖將恢復(fù)正增長，但與東盟新興經(jīng)濟體不同，金磚國家2021年GDP增幅預(yù)計均不足以抵消2020年的下降。

(一)印度：經(jīng)濟活動大范圍停擺

印度自3月25日起實施“封國”，經(jīng)濟活動大范圍“停擺”。一季度GDP還同比增長3.1%，二季度急轉(zhuǎn)直下，同比驟降23.9%，稱冠全球，期間制造業(yè)產(chǎn)出一度腰斬。而且，付出沉重代價的“封國”并未阻止疫情蔓延，二季度末每日新增病例直逼2萬(封國前不到100)。防疫、經(jīng)濟兩頭皆失，“人”“財”兩空。

為穩(wěn)定經(jīng)濟，印度從6月8日起開始解封，之后疫情更猛烈暴發(fā)，至9月中旬日新增病例逼近10萬，超過美國記錄。不過“帶病”重啟的印度經(jīng)濟在三季度明顯回暖，同比降幅大幅收窄至7.5%，9月工業(yè)產(chǎn)出已同比轉(zhuǎn)正。經(jīng)濟恢復(fù)的同時，疫情也神奇好轉(zhuǎn)。9月中旬后新增病例掉頭向下，并持續(xù)下降至最近3.5萬的水平。迄今累計確診病例已近千萬。

IMF10月《全球經(jīng)濟展望》報告預(yù)計印度經(jīng)濟2020年下降10.3%。不過最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，印度經(jīng)濟復(fù)蘇進度好于IFM預(yù)期，四季度GDP同比降幅有望繼續(xù)收窄至4%。預(yù)計2020年全年GDP降幅約8.1%，2021年則有望增長5.5%。

(二)俄羅斯：能源出口遭受重創(chuàng)

俄羅斯疫情自3月上旬達到高點后一直未有實質(zhì)性緩解，9月初再次惡化，新增病例持續(xù)攀升，最近每日約28000人，為春季高峰的將近3倍。俄羅斯衛(wèi)生部長穆拉什科近日表示，或許需要考慮在一定程度上限制民眾的出行，包括限制各州之間的交通。但總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫隨即澄清：“目前我們依然認為沒有那樣的必要。”

俄羅斯經(jīng)濟嚴重依賴油氣收入。大疫之年全球油氣需求萎縮，油氣價格大降，重創(chuàng)俄羅斯能源出口。2018年和2019年，俄羅斯原油出口平均價格分別為每噸495美元和454美元，2020年3月以來均價跌至264美元，比2019年大降41.9%;同時天然氣出口均價跌至每千立方米101.7美元，相比2019年出口均價186.8美元下跌45.6%。

俄羅斯二季度GDP同比下降8%，比一季度驟降9.6個百分點;三季度降幅收窄至3.6%。鑒于疫情仍在惡化，四季度GDP同比降幅可能再次擴大。據(jù)IMF10月預(yù)計，2020年俄羅斯GDP將下降4.1%，2021年則將反彈2.8%。最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2020年的降幅和2021年的增幅或?qū)⒑糜贗MF預(yù)期。俄經(jīng)濟發(fā)展部日前將2020年GDP降幅從4.8%調(diào)至3.9%,同時預(yù)測2021年增長率為3.3%，2022年為3.4%，2023年為3%。

巴西確診病例累計已達678萬，是俄羅斯的2.7倍，實際疫情可能更為嚴重。巴西檢測覆蓋率不到俄羅斯的1/4，大量病例或許未被納入統(tǒng)計。從新冠死亡人數(shù)看，巴西累計已達17.6萬，為俄羅斯的4倍多。巴西日均新增病例7月高峰時超過4.6萬，此后一度下降2/3，但9月重拾升勢，近來日均又超過4萬。

巴西經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)占GDP約63%，在金磚國家中最高(俄羅斯54%)。而受大范圍關(guān)閉商業(yè)活動等社會隔離措施沖擊最大的正是服務(wù)業(yè)。巴西二季度GDP同比下降10.9%，二季度降幅收窄至3.9%，但11月疫情快速反彈，可能使四季度GDP降幅再度擴大。預(yù)計全年經(jīng)濟萎縮5.1%。

疫情以來，巴西旨在減緩新冠病毒傳播的社會隔離措施導(dǎo)致從投資到家庭消費在內(nèi)的經(jīng)濟活動癱瘓。經(jīng)合組織有關(guān)數(shù)據(jù)研究顯示，2020年第二季度，在全球31個發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場國家中，巴西在投資下降方面排名第4。巴西國家地理與統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，巴西第二季度投資率同比下降 15.4%。

2020年9月，巴西經(jīng)濟部所屬的地理和統(tǒng)計研究院公布統(tǒng)計結(jié)果顯示，巴西二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比下跌9.7%，這是地理和統(tǒng)計研究院自1996年開始對全國GDP開展季度統(tǒng)計以來跌幅最大的一次。此外，IMF發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》稱，巴西2020年將出現(xiàn)近120年以來最大的經(jīng)濟衰退。

南非疫情至7月發(fā)展至高峰，日均新增病例破萬;此后至9月上旬降至每日1600左右，并在此水平上保持了約兩個月;11月上旬之后開始反彈，最新日新增病例已超過3800。

南非經(jīng)濟已連續(xù)多年疲弱，高債務(wù)、高失業(yè)率等問題積重難返。疫情更使南非經(jīng)濟雪上加霜。據(jù)南非統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，疫情暴發(fā)之前，南非GDP在2019年第三、四季度已連續(xù)萎縮，全年僅增長0.2%。2020年第一季度環(huán)比再降0.5%，二季度更驟降16.4%，降幅在全球僅次于印度。三季度經(jīng)濟反彈13.5%，但三季度末失業(yè)率再創(chuàng)新高，達到30.8%。預(yù)計南非經(jīng)濟2020年全年將萎縮6.7%，2021年有望增長3.2%，不及2020年跌幅的一半。

(參與調(diào)研：陳永強、李曉渝、劉亞南、邱俊、邵莉、楊海若、張斯文、張亞東)