1月8日，已籌備了近20年的生豬期貨，終于在大連商品交易所正式掛牌交易了。證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席掛牌儀式時(shí)指出，生豬期貨是我國(guó)第一個(gè)活體期貨品種，其上市將與玉米、豆粕等期貨期權(quán)一起，形成從種植、加工到養(yǎng)殖的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系。

隨著生豬期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的逐步發(fā)揮，養(yǎng)殖企業(yè)可以利用期貨價(jià)格安排生產(chǎn)計(jì)劃，并利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)價(jià)”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能處于逐步恢復(fù)的趨勢(shì)下，豬價(jià)或已進(jìn)入下行周期中，2021年生豬價(jià)格重心預(yù)計(jì)將下移。

生豬期貨上市 填補(bǔ)我國(guó)畜牧期貨品種空白

據(jù)報(bào)道，1月8日，生豬期貨在大連商品交易所掛牌上市。方星海在上市儀式上表示，生豬期貨是我國(guó)第一個(gè)活體期貨品種，“豬糧安天下”。生豬期貨上市將進(jìn)一步填補(bǔ)我國(guó)畜牧期貨品種空白，與玉米、豆粕等期貨期權(quán)一起，形成從種植、加工到養(yǎng)殖的完整產(chǎn)業(yè)鏈條的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系，可以服務(wù)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)數(shù)萬(wàn)億元，有利于促進(jìn)畜牧養(yǎng)殖業(yè)健康發(fā)展。隨著生豬期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的逐步發(fā)揮，養(yǎng)殖企業(yè)可以利用期貨價(jià)格安排生產(chǎn)計(jì)劃，并利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)價(jià)”“保供”，壓減“豬周期”波幅，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展。

“道阻且長(zhǎng)，行則將至。生豬期貨成功上市來(lái)之不易。”方星海表示，上市后，大商所要堅(jiān)持“四個(gè)敬畏，一個(gè)合力”，牢牢把握服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶的方向，確保生豬期貨平穩(wěn)推出、平穩(wěn)運(yùn)行。希望產(chǎn)業(yè)企業(yè)、養(yǎng)殖戶和投資者理性、規(guī)范參與市場(chǎng)，共同呵護(hù)這個(gè)與國(guó)計(jì)民生息息相關(guān)的期貨品種，促進(jìn)生豬期貨功能作用逐步有效發(fā)揮。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道刊文稱，截至2020年11月8日收盤，生豬期貨三個(gè)合約總持倉(cāng)18067手，持倉(cāng)資金約為22.93億元。

相較于熱門成熟品種而言，雖然成交規(guī)模并不算高，但是要知道這只是上市首日，同時(shí)生豬期貨本身合約設(shè)計(jì)還采用了“大合約”的思路。

以主力2109合約為例，1月8日結(jié)算價(jià)為28290元/噸，按照投機(jī)交易15%的保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，每手生豬期貨持倉(cāng)保證金需要6.79萬(wàn)元。

其投資門檻，不僅明顯高于其他農(nóng)產(chǎn)品期貨，更是幾乎達(dá)到了部分價(jià)值更高的有色金屬期貨的保證金水平，這本身不利于交易型資金的大舉介入。

如此看來(lái)，上市當(dāng)日不到2萬(wàn)手的持倉(cāng)屬于正常水平。未來(lái)，伴隨著該品種的成熟，其持倉(cāng)規(guī)模必然會(huì)進(jìn)一步提升。

分合約來(lái)看，首日成交亦多集中于主力2109合約。全天，該合約合計(jì)成交91056手，2111合約、2201合約合計(jì)成交不過(guò)3000手出頭。

這說(shuō)明，即便生豬期貨持倉(cāng)成本，及日內(nèi)交易成本屬于較高水平，但是市場(chǎng)各方的關(guān)注度、參與度和活躍度是毋庸擔(dān)心的。

生豬2109合約的“成交持倉(cāng)比”指標(biāo)達(dá)到6.08倍，則屬于期貨市場(chǎng)新品種上市初期的常見現(xiàn)象，待品種成熟運(yùn)行后會(huì)逐步降低。

需要指出的是，相比于已上市的商品期貨合約，生豬期貨在合約設(shè)計(jì)、交易和交割規(guī)則的制訂層面，更為傾向于產(chǎn)業(yè)投資者，如套保、投機(jī)客戶執(zhí)行兩套保證金、手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)便足以說(shuō)明。

“為確保生豬期貨市場(chǎng)安全穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)市場(chǎng)逐步發(fā)揮功能有效服務(wù)產(chǎn)業(yè)，大商所從嚴(yán)設(shè)計(jì)包括漲跌停板、保證金、限倉(cāng)、交易限額等參數(shù)，根據(jù)制度制訂了單邊提高保證金水平等價(jià)格出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)時(shí)的預(yù)案，以有效防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人也指出。

生豬存欄量逐步恢復(fù) 豬周期進(jìn)入下行趨勢(shì)

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)報(bào)道，首批掛牌三個(gè)合約LH2109、LH2111、LH2201的掛牌基準(zhǔn)價(jià)，分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸。上市首日，主力2109合約一度跌超10%，2111合約跌停，2201合約跌超15%。截至下午收盤，LH2109收?qǐng)?bào)26810元/噸，下跌12.61%。

對(duì)于生豬期貨首日開盤情況，一德期貨生鮮品事業(yè)部分析師侯曉瑞在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，“目前市場(chǎng)對(duì)于豬周期下行趨勢(shì)預(yù)期較為一致，LH2109估值在26000-28000元/噸，但目前距交割月較遠(yuǎn)，未來(lái)仍有較多不確定因素。”她進(jìn)一步分析稱，未來(lái)LH2109價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在[25000-32000]，投資者可選擇此區(qū)間逢高做空或逢低做多策略。

展望后市，侯曉瑞表示，從大趨勢(shì)來(lái)看，隨著我國(guó)生豬養(yǎng)殖的逐漸恢復(fù)，未來(lái)每次價(jià)格的反彈幅度及時(shí)間均會(huì)逐步縮小，長(zhǎng)周期仍為下行趨勢(shì)，但在生豬及能繁母豬存欄恢復(fù)仍受較多因素影響，(如非瘟及冬季的仔豬流行性腹瀉;母豬群效率問(wèn)題也會(huì)導(dǎo)致后期生豬出欄不及預(yù)期，)未來(lái)價(jià)格重心下行速度及幅度仍有較多不確定性。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道刊文稱，即便如此，超過(guò)30元/公斤的價(jià)格仍然被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是較高水平。

“豬價(jià)緩跌概率較大，預(yù)估2021年9月，河南地區(qū)豬價(jià)為25元/公斤左右。大商所公布的2109合約基準(zhǔn)價(jià)30680元/噸，由于基準(zhǔn)價(jià)格高于市場(chǎng)普遍預(yù)期，生豬期貨上市首日或?qū)⒊霈F(xiàn)下跌。”光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)指出。

其他期貨研究機(jī)構(gòu)亦多持有類似觀點(diǎn)，并多給出了“逢高做空”的首日交易策略。不同點(diǎn)，只是選擇做空主力2109合約，還是更為安全的2111合約和2201合約的差別。

從大商所1月8日盤后公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)也可以看出，主力席位呈現(xiàn)出非常一致的做空隊(duì)形。當(dāng)日，排名前20名席位中，空單數(shù)量達(dá)10727手，多單數(shù)量則為6475手，空頭持單十分集中。

其中，又以中糧、華泰兩家席位最為突出，當(dāng)日新增空單持倉(cāng)分別達(dá)2607手和1467手。

雖然從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，市場(chǎng)形成一致性預(yù)期時(shí)往往會(huì)出現(xiàn)意外走勢(shì)，但是生豬存欄量逐步恢復(fù)已是不爭(zhēng)事實(shí)，供需關(guān)系演變及期貨交割環(huán)節(jié)的存在，必將把期貨價(jià)格最終拉回與現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。

這對(duì)于各家養(yǎng)殖企業(yè)而言，顯然不是好消息，唯有通過(guò)期貨市場(chǎng)提前鎖定銷售利潤(rùn)。而擺在眼前，也迫切需要解決的“技術(shù)性”問(wèn)題是，生豬期貨需要更大的市場(chǎng)容量。

按照1月8日1.8萬(wàn)手的持倉(cāng)計(jì)算，相當(dāng)于生豬期貨總持倉(cāng)還不足30萬(wàn)頭。要知道，牧原股份2020年月均生豬銷量高達(dá)150萬(wàn)頭。

所以，下一步，在保證生豬期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，提升市場(chǎng)規(guī)模方能解養(yǎng)豬企業(yè)燃眉之急，而這可能會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程。