伴隨著美國經濟在今年的持續(xù)復蘇，市場對于美聯(lián)儲以更快速度收緊貨幣政策、縮減購債速度和規(guī)模甚至加息的預期也在逐步升溫。在此背景下，美國國債收益率在未來將走向何方，值得關注。

從今年1月開始，以10年期國債為代表的美國國債收益率快速上行，在今年1月6日，10年期國債收益率突破1%，隨后在3月31日升至1.74%。美債收益率的快速上行曾一度引發(fā)市場對美聯(lián)儲出手干預從而對經濟復蘇形成阻礙的擔憂。

但從目前的情況看，相較于今年年初，當前美國國債收益率曲線有所趨平。總體而言，當前對美國國債收益率走勢造成影響的因素主要包括美國經濟復蘇前景、拜登政府財政政策實施情況以及美聯(lián)儲貨幣政策走向三個方面。

首先，當前，市場預計美國經濟復蘇向好，通脹上行預期加強，推動投資者拋售美債引發(fā)價格下跌，從而推動美債收益率的上行。

數(shù)據(jù)顯示，同樣作為發(fā)達經濟體的歐元區(qū)，今年一季度經濟陷于衰退，相比之下，美國一季度實際GDP年化季環(huán)比修正值已實現(xiàn)6.4%的增長，這一增速在主要發(fā)達經濟體中可謂獨領風騷。與此同時，美國勞動力市場逐步復蘇，美國制造業(yè)以及服務業(yè)也恢復擴張。美國5月Markit制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)初值為61.5，美國4月Markit服務業(yè)PMI終值錄得64.7，均已超過50榮枯線。

隨著新冠疫苗接種進程的逐步推進，市場對于美國經濟復蘇前景的樂觀預期也在不斷升溫。美聯(lián)儲于5月發(fā)布的金融穩(wěn)定報告提出，近期美國國債收益率和定期溢價的上升反映了經濟前景的改善、通脹預期的提高以及疫情帶來的下行風險降低。不過，由于新冠肺炎疫情的陰霾仍未散去，美國國債收益率走勢預計仍將隨著美國重要經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，持續(xù)處于震蕩之中。

由于4月非農就業(yè)數(shù)據(jù)意外“爆冷”，當前，市場正在期待將于6月4日出爐的美國5月非農就業(yè)數(shù)據(jù)。FXTM富拓市場分析師陳忠漢表示，若5月非農就業(yè)數(shù)據(jù)大幅增長，可能會引發(fā)美國國債的又一輪拋售，導致其收益率飆升。

其次，美國政府已經實施以及正在計劃實施的多輪大規(guī)模財政刺激計劃，或將給美國國債價格施加下行壓力，從而推動收益率的上行。當前，拜登政府已經實施了規(guī)模約1.9萬億美元的經濟援助計劃，正在推進的則有1.7萬億美元的基礎設施建設計劃以及1.8萬億美元的“美國家庭計劃”。與此同時，白宮正式公布了2022財年預算提案，提案包括基礎設施建設、教育和應對氣候變化等領域的投資。2022財年美國政府支出將增加至6萬億美元，比2019財年增長了36.6%。

有分析人士表示，大規(guī)模的經濟救助計劃以及財政預算有助于提振投資者對美國經濟的樂觀情緒，但同時也提高了過度發(fā)債風險。面對可能出現(xiàn)的大量財政赤字，拜登政府除可以通過加稅的方式進行資金籌措外，美國國債的發(fā)行供給量也或將出現(xiàn)大幅增加。若市場難以承受并消化新增國債，大量的債券供給或將成為打壓美債價格并推升美債收益率的關鍵不確定性因素。

最后，美聯(lián)儲后續(xù)將如何行動也將影響美債收益率的走勢。今年3月美債收益率大幅飆升，其中一個重要原因就在于當時市場擔憂隨著美國經濟好于預期的復蘇，通脹將快速上行，這將促使美聯(lián)儲相對于其他實施寬松貨幣政策的經濟體央行提前收緊貨幣政策，并且因加息導致利率上升。不過，當時美聯(lián)儲始終在淡化市場對于美債收益率快速上行的擔憂，并未針對美債收益率的上行而調整貨幣政策。

而現(xiàn)在，市場存在類似的擔憂。美聯(lián)儲4月貨幣政策會議紀要顯示，部分美聯(lián)儲官員對于在接下來幾次會議上討論縮減購債持開放態(tài)度。這也就意味著，在未來的某次貨幣政策會議上，美聯(lián)儲可能將就縮減購債計劃向市場提供指引。這不可避免地令市場回想起2013年5月的那場“縮減恐慌”。當時美聯(lián)儲宣布縮減購債計劃時，全球債券收益率飆升，風險資產隨之暴跌。

在此次美聯(lián)儲4月貨幣政策會議紀要有關未來可能討論縮減購債計劃的消息發(fā)出后，美債收益率在尾盤時段出現(xiàn)了明顯的飆升，10年期美債收益率快速上漲至1.6677%，一度逼近1.7%的關口。另外，從美國國債的需求端看，若美聯(lián)儲縮減每月800億美元的國債購買規(guī)模，意味著美聯(lián)儲對美債的購買需求將會下降。若同時疊加為籌措政府支出資金而加大的美國國債供給，或將令市場承受更大的債券供給壓力，從而對美債價格施加進一步的壓力，在一定程度上提振美債收益率。(記者劉燕春子)