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春節(jié)需求旺季和低基數(shù)導(dǎo)致CPI顯著上升。今年春節(jié)假期全在2月，消費(fèi)需求旺盛，與此同時(shí)氣溫偏低影響食品生產(chǎn)供應(yīng)。交通銀行金融研究中心最新研究報(bào)告指出，2月份2.9%的漲幅可能是年內(nèi)CPI同比高位，持續(xù)上升的可能性較小。雖然同比漲幅可能明顯高于2017年的1.6%，但仍將明顯低于3%的政策目標(biāo)，2018年物價(jià)不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問(wèn)題。

CPI同比漲幅創(chuàng)近4年新高

春節(jié)需求旺季和低基數(shù)導(dǎo)致CPI顯著上升。CPI同比漲幅2.9%是近4年來(lái)的新高，也可能是今年年內(nèi)的高位。今年春節(jié)假期全在2月，消費(fèi)需求旺盛，與此同時(shí)氣溫偏低影響食品生產(chǎn)供應(yīng)。食品價(jià)格同比上漲4.4%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大4.9個(gè)百分點(diǎn)，是近一年首次同比正增長(zhǎng)。其中雞蛋、鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品等食品價(jià)格大幅走高，同比漲幅分別達(dá)到22.5%、17.7%、8.7%、8.7%。此外，去年2月份CPI同比漲幅僅有0.8%，為全年最低，低基數(shù)對(duì)今年同期CPI有明顯的抬升作用。

非食品價(jià)格和核心CPI有所上升。非食品價(jià)格和核心CPI都為2.5%，漲幅分別比上個(gè)月擴(kuò)大0.5、0.6個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)旅游旺季帶動(dòng)交通旅游相關(guān)價(jià)格明顯上漲，旅游類價(jià)格同比上漲13.5%，其中飛機(jī)票和長(zhǎng)途汽車票價(jià)格分別同比上漲19.7%和5.8%，旅行社收費(fèi)價(jià)格上漲12.2%。服務(wù)類價(jià)格漲勢(shì)較為明顯，醫(yī)療服務(wù)、家政服務(wù)價(jià)格分別上漲了7.2%、7.9%。

未來(lái)不存在通脹壓力。雖然2月份CPI同比明顯走高，但主要是春節(jié)因素和基數(shù)原因?qū)е碌亩唐谏蠞q，市場(chǎng)供求等因素并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。我們預(yù)計(jì)2月份2.9%的漲幅可能是年內(nèi)CPI同比高位，持續(xù)上升的可能性較小。雖然同比漲幅可能明顯高于2017年的1.6%，但仍將明顯低于3%的政策目標(biāo)，2018年物價(jià)不會(huì)成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問(wèn)題。

CPI和PPI之差持續(xù)收窄

2018年2月PPI同比上漲3.7%，漲幅比上個(gè)月下降0.8個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPIRM)同比上漲4.4%，比上個(gè)月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

PPI為近8個(gè)月首次環(huán)比下跌。雖然PPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月下降，但環(huán)比卻是近8個(gè)月首次下跌，基本符合我們判斷。通過(guò)對(duì)2月高頻數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)源類產(chǎn)品價(jià)格小幅上漲，有色金屬、化工產(chǎn)品、橡膠產(chǎn)品價(jià)格下跌。其中由升轉(zhuǎn)降的有燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。有色金屬、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格降幅較為明顯，分別下降了0.8%、0.7%。

未來(lái)PPI有望保持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于PPI環(huán)比已經(jīng)回落，新漲價(jià)因素走弱，今年P(guān)PI同比漲幅將比去年明顯回落。影響PPI走勢(shì)的主要是翹尾因素和政策限產(chǎn)因素。翹尾因素呈上半年高下半年低特點(diǎn)，因此PPI漲幅整體下降的可能性較大?？紤]去產(chǎn)能工作持續(xù)推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)力度加大，鋼鐵、水泥等去產(chǎn)能力度較大的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格短期不會(huì)明顯回落，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格形成支撐。因此，今年P(guān)PI漲幅可能明顯低于去年，但出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)的可能性很小。

綜合CPI和PPI走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)二者之差會(huì)繼續(xù)收窄，物價(jià)運(yùn)行整體溫和，一方面為經(jīng)濟(jì)由高增速向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變提供了較好的環(huán)境，也為宏觀政策操作留下靈活空間。