東方財富(11.250,0.21,1.90%)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，富國基金2018年上半年又給基民虧了95.72億元。

實際上，近3年富國基金一直在巨虧，2017年上半年股票投資虧損32.19億元，在公募行業(yè)內股票投資排名中墊底; 2016年，富國基金旗下產(chǎn)品累計虧損近290億元在行業(yè)中墊底。2015年中國股市劇烈波動，富國基金在第三季度以虧損624.28億元在行業(yè)中墊底。

連續(xù)多年的虧損讓富國基金成為了“虧損王”?；竦恼娼鸢足y匯入，最后卻不得不面臨巨額虧損。

不過，即使幾乎年年巨虧，富國基金今年上半年依然收獲了8.34億元的管理費，比2017年上半年的7.98億元管理費略增一些。

但對于富國基金來說，更麻煩的事情可能是在資管新規(guī)之下的艱難轉型，曾經(jīng)依仗分級基金獲利的富國基金不得不“自我革命”。

分級基金全線虧損

從富國基金2018年半年報虧損靠前的基金來看，具有杠桿性質的分級基金在今年的熊市中虧損巨大。富國中證軍工、富國國企改革兩只分級指數(shù)型基金在上半年里就合計虧損了超過30億元，然而卻同時收取投資者管理費將近1億元。

“分級基金是加杠桿的，有超漲超跌的特性，分級A一般拿固定收益，借錢給分級B去加杠桿，在牛市時分級基金漲得更多，熊市時也跌得更多。”供職于某大型基金公司的楊東博士告訴《華夏時報》記者。

在市場下探的背景下，分級基金面臨巨大風險，而投資者的虧損不言而喻。

2018年9月22日，富國基金再次發(fā)布《富國中證軍工指數(shù)(7390.681,4.44,0.06%)分級證券投資基金可能發(fā)生不定期份額折算的風險提示公告》稱，由于近期A股市場波動較大，截至2018年9月21日，軍工B的基金份額參考凈值接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，因此管理人敬請投資者密切關注軍工B近期的參考凈值波動情況，并警惕可能出現(xiàn)的風險。

富國中證軍工B已經(jīng)多次提示份額折算風險。此外，富國中證全指證券公司指數(shù)(554.182,4.78,0.87%)分級證券投資基金在9月27日發(fā)布相同的份額折算風險提示公告稱，由于近期A股市場波動較大，截至9月26日，證券B級的基金份額參考凈值接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件。

今年9月份以來，富國基金對旗下的多只分級基金發(fā)布了不定期份額折算的風險提示?？v觀富國基金的數(shù)個分級基金，堪稱滿盤皆輸。

富國中證國企改革指數(shù)分級(161026)2018年上半年凈利潤-12.35億元，在巨虧之下基金份額遭遇大量贖回，總贖回19.28億份，該基金也從期初的87.3億份縮減為73.58億份。值得注意的是，該基金在上半年的股票投資中虧損達到4.3億元。

該基金的基金經(jīng)理王保合目前在富國基金擔任量化與海外投資部量化投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理，管理著22只基金，任職回報，虧損基金占一半。有意思的是，王保合管理的分級杠桿基金在其任職期間全線大幅虧損。

9月27日，東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在王保合的任期內，富國中證全指證券公司分級B(150224)虧損達96.72%，累計凈值0.037元，截止到6月30日，該基金規(guī)模46.05億元。

富國中證國企改革指數(shù)分級B (150210)在王保合的任期內虧損75.36%，該基金的凈值估算僅有0.594元，成立以來凈值跌幅達62.86%。富國中證移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)(1960.599,17.36,0.89%)分級B (150195)在王保合的任期內虧損達94.95%，該基金凈值估算0.645元，累計凈值虧損87.63%。

此外，富國中證軍工指數(shù)分級B(150182)在他的任期內也產(chǎn)生了59.23%的虧損，該基金凈值估算0.374元，成立以來累計凈值虧損59.23%。富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級B(150153)在王保合的帶領下虧損達到89.4%，目前凈值估算0.871元，成立以來累計凈值虧損89.4%。

如果說分級基金是富國基金成為“虧損王”的罪魁禍首的話，王保合作為富國基金旗下分級基金的最主要基金經(jīng)理，其管理的分級基金面臨巨額虧損，或是將富國基金推下水的推手。

“一方面，這個基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品還真是有點多;另一方面，這家公司分級基金的量不小，如果今年又有很多可轉債基金的話，可能已是對今年資本市場的權益市場出現(xiàn)誤判。如果對標的出現(xiàn)誤判，那么分級基金可能加大市場波動。公司一般都會有宏觀部對大類資產(chǎn)的走向做出一個判斷，目前這樣的巨虧局面，我覺得可能他們公司在這方面有一些誤判，所以導致在產(chǎn)品的發(fā)行和排期上面有問題。”資管資深人士李賀向《華夏時報》記者分析。

在巨額虧損之下，富國基金面對的將是大量的贖回危機。

近期，監(jiān)管部門發(fā)布的最新一期機構監(jiān)管情況通報中，對于公募基金流動性風險管理提出了新的要求，要求公募基金建立完善巨額贖回情形的風險管控措施，做牢做實流動性風險管理工具使用機制。

虧損數(shù)百億 分級基金惹的禍

自2015年起，富國基金每年少則虧損數(shù)十億，多則虧損數(shù)百億，這不得不歸功于富國基金癡迷分級基金。

2014年至2015年，富國基金迎合市場熱點，發(fā)行大量受到市場追捧的分級指數(shù)基金，包括券商指數(shù)、國企改指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、軍工指數(shù)、文體娛樂指數(shù)等。在2015年二季度末，富國基金的資產(chǎn)規(guī)模暴增至近2650億元，比當年一季度增長近1270億元，成為當時規(guī)模增長最快的基金公司。

眾所周知，2015年6月A股達到牛市高峰，而后進入漫漫熊途，曾經(jīng)給富國基金帶來風光的分級基金，卻成為沉重負擔。2016年的年報顯示，富國基金虧損289.83億元，在全行業(yè)中墊底。富國基金旗下的11只分級基金虧損了168.48億元。然而，分級基金的管理費用卻超過了總管理費的35%。

2016年，富國基金旗下富國中證軍工指數(shù)分級基金單只基金虧損77.34億元，成為“虧損王”。2015年，富國基金旗下富國國企改革指數(shù)分級基金也以虧損154.83億元墊底。

2015年6月13日，滬指以暴跌百點收盤，A股拉開調整帷幕。有意思的是，2015年股市異常波動期間，富國基金依舊發(fā)行分級基金。6月15日、6月19日、6月25日富國基金又分別發(fā)起設立了富國中證工業(yè)4.0指數(shù)(1848.735,20.15,1.10%)分級、富國中證煤炭指數(shù)(1339.566,6.44,0.48%)分級、富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)(1276.589,13.03,1.03%)分級，截至2015年6月30日，上述3只基金規(guī)模分別達到61億元、14.05億元和6.41億元。

2015年年中，富國基金旗下10只分級基金的規(guī)模達到1495.11億元，在所有基金公司中規(guī)模排名首位。到2016年末，富國旗下11只分級基金體量仍超600億元，為市場第一。同期，富國中證軍工指數(shù)分級(166.3億元)、富國國企改革指數(shù)分級(140.01億元)、富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(98億元)的規(guī)模分別排名行業(yè)第一、第四和第五。

從2015年A股調整至今，富國基金“股災”下的分級基金是“先天不足后天畸形”還是逆境中成長了呢?非常不幸的是，富國基金在今年9月13日分別發(fā)布《關于富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級證券投資基金之體育A和體育B不定期份額折算后前收盤價調整的公告》和《關于富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級證券投資基金不定期份額折算結果及恢復交易的公告》，這幾乎宣告富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級的大潰敗。9月13日，富國中證工業(yè)4.0指數(shù)分級也被發(fā)布相同的兩份公告。

富國中證煤炭指數(shù)分級也同樣堪憂，今年上半年虧損7464萬元，因股票投資虧損1580萬元。目前，該基金累計凈值0.595元，自成立以來累計基金凈值虧損40.46%。

因貪婪管理費而刀口舔血大發(fā)分級基金，富國基金最終連帶著投資者一起自戕，害人害己。富國基金在擁有行業(yè)第一的分級產(chǎn)品規(guī)模的背景下，陷入了船大難掉頭的局面。2017年上半年，由于虧損嚴重，分級基金成為基金贖回重災區(qū)，其中，富國中證移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級基金上半年贖回35.5億份，富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級基金、富國中證國有企業(yè)改革指數(shù)(1369.441,7.62,0.56%)分級基金上半年基金份額分別減少12.85億份、10.94億份。

失去分級基金

富國基金路在何方?

實際上，分級基金一直在監(jiān)管機構的嚴密監(jiān)管下，并在政策上進行調整。

2015年，分級基金暴跌，由于凈值沒有漲跌停限制，但是價格有漲跌停限制，導致凈值與價格嚴重偏離，分級基金的觸發(fā)下折進一步導致溢價瞬間消亡，分級B投資者開始維權，分級基金審批暫停。

2016年11月，證監(jiān)會批復了《分級基金業(yè)務管理指引》，明確了設立投資者30萬元證券類資產(chǎn)門檻、暫停接受分級基金的申購及分拆合并申報等規(guī)定。分級基金投資者門檻30萬元，且需要到營業(yè)部臨柜面簽。

2017年5月1日開始，上交所、深交所發(fā)布的《分級基金業(yè)務管理指引》正式實施。根據(jù)新規(guī)，投資者要開通分級基金權限，必須滿足權限開通前20個交易日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于30萬元，且必須到券商營業(yè)部臨柜辦理。這直接導致了分級基金在規(guī)模和交易量上的大幅縮減。

2018年，央行發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》，明確規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級。

“分級基金根據(jù)資管新規(guī)要求將全部整改，要召開持有人大會，轉型為指數(shù)基金。以前靠分級基金起家快，以后轉型會很艱難。對結構化產(chǎn)品有規(guī)定，分級基金推出時，爭議就很大。新產(chǎn)品后來不批了，但老基金的轉型直到資管出新規(guī)后才一錘定音，現(xiàn)在的問題都還是以前的舊債。利益太大，誰也不愿意在能收管理費的時候轉型。但證監(jiān)會已要求所有公司上報轉型方案和計劃。”一位接近監(jiān)管機構的專業(yè)人士向《華夏時報》記者分析稱。

實際上，富國基金確實依靠分級基金獲得巨額管理費。據(jù)披露，富國中證軍工指數(shù)分級基金2016年收取了1.97億元管理費，不過該基金的虧損高達77.34億元。富國基金旗下11只分級基金(A/B份額合并統(tǒng)計)巨虧168.48億元，但收獲了6.32億元的管理費，約占總管理費的35.6%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，富國基金以17.18億元管理費收入排名行業(yè)第九，與天弘基金、華夏基金、工銀瑞信等管理費收入相差不到10億元。

富國中證軍工指數(shù)分級基金2017年虧損近27億元，但全年管理費用超過1.4億元。同樣的狀況亦出現(xiàn)在富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級基金中，該基金2017年虧損近8.1億元，管理費則逾7000萬元。

富國中證軍工、富國國企改革兩只分級指數(shù)型基金在2018年上半年合計虧損了超過30億元，然而卻同時收取投資者管理費將近1億元。分級基金在為基金公司帶來利潤的同時，卻并沒有為投資者帶來收益。

分級基金歷經(jīng)幾代產(chǎn)品的升級，最終成為被業(yè)內熟知的公募杠桿產(chǎn)品。分級基金成也杠桿，敗也杠桿。不出意外，在資管新規(guī)過渡期滿前，這一產(chǎn)品將消失，要么清盤，要么轉型為其他類型的基金產(chǎn)品。

失去了分級基金的富國基金，未來的路在哪里?