7年空窗，白酒企業(yè)IPO終破冰。

2023年4月27日，珍酒李渡集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珍酒李渡”）正式登陸港交所，股份代碼6979.HK，每股發(fā)售價(jià)10.78港元-12.98港元。此次珍酒李渡IPO的聯(lián)席保薦人為高盛、中信建投國(guó)際。

值得一提的是，珍酒李渡此次IPO募資額約為53.1億港元（在行使超額配售股權(quán)之前），創(chuàng)下了多項(xiàng)紀(jì)錄。珍酒李渡此次上市募資額不僅是2023年至今港交所最大，甚至是全球消費(fèi)行業(yè)今年最大IPO，同時(shí)也是近兩年來在香港資本市場(chǎng)首次公開上市的最大的市場(chǎng)化IPO。至于不設(shè)基石的成功發(fā)行，已經(jīng)體現(xiàn)了公司得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

珍酒李渡作為一家以中高端醬香型白酒產(chǎn)品為主的中國(guó)領(lǐng)先白酒公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計(jì)，珍酒李渡是中國(guó)第四大民營(yíng)白酒公司。目前，珍酒李渡旗下?lián)碛姓渚啤⒗疃?、湘窖及開口笑等四大品牌，也是鮮有的兼具醬香型、兼香型及濃香型等多種香型的白酒企業(yè)。

此次珍酒上市，是醬酒體系除茅臺(tái)之外第二家上市公司，具有里程碑的意義。在白酒行業(yè)人士看來，珍酒、李渡兩個(gè)子品牌均有成為全國(guó)性知名品牌的潛質(zhì)。“珍酒有兩三百億市場(chǎng)，李渡至少也有百億級(jí)市場(chǎng)。對(duì)比同類公司市值，珍酒李渡可謂價(jià)值洼地。”相關(guān)人士說。

多品牌構(gòu)筑三層增長(zhǎng)引擎，三年?duì)I收超百億

珍酒李渡在營(yíng)收與毛利潤(rùn)上保持的較高增速，得益于其多品牌運(yùn)營(yíng)形成的三層增長(zhǎng)引擎。招股書顯示，2022年，珍酒李渡總收入為58.6億元。

珍酒是珍酒李渡的旗艦品牌，也是公司最主要的增長(zhǎng)引擎，更是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“壓艙石”。作為優(yōu)質(zhì)醬香型白酒，珍酒在全國(guó)市場(chǎng)享有較高知名度。作為白酒業(yè)黑馬，珍酒已成為貴州第三大醬香品牌。公司招股書顯示，珍酒于1988年在第五屆全國(guó)評(píng)酒會(huì)上榮獲國(guó)家質(zhì)量獎(jiǎng)優(yōu)質(zhì)獎(jiǎng)銀獎(jiǎng)，旗下珍三十系列及珍十五系列則憑借其獨(dú)特的醬香、細(xì)膩悠長(zhǎng)的余味以及濃郁的口感，分別榮獲布魯塞爾國(guó)際烈性酒大賽大金獎(jiǎng)、金獎(jiǎng)。

兼香型白酒品牌李渡，是珍酒李渡的第二大增長(zhǎng)引擎。同珍酒一樣，李渡品牌歷史底蘊(yùn)深厚，該品牌成立于1955年，位于千年古鎮(zhèn)——江西李渡鎮(zhèn)，李渡元代燒酒作坊遺址是全國(guó)發(fā)現(xiàn)時(shí)代最早、遺跡最全、遺物最多、延續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的古代燒酒作坊遺址，被評(píng)為2002年全國(guó)十大考古新發(fā)現(xiàn)之一、全國(guó)重點(diǎn)文物保護(hù)單位、國(guó)家工業(yè)遺產(chǎn)。李渡酒業(yè)也被評(píng)為國(guó)家AAAA級(jí)旅游景區(qū)。李渡酒還被評(píng)為中國(guó)國(guó)家地理標(biāo)志產(chǎn)品，具有“一口四香”的獨(dú)特風(fēng)味，獲得了2015年、2019年布魯塞爾國(guó)際烈性酒大獎(jiǎng)賽大金獎(jiǎng)。

湘窖與開口笑兩大湖南地區(qū)領(lǐng)先品牌，構(gòu)成了珍酒李渡第三層增長(zhǎng)引擎。擁有湖南省唯一的美酒主題國(guó)家AAAA級(jí)旅游景區(qū)——湘窖生態(tài)文化釀酒城、國(guó)家AAA級(jí)旅游景區(qū)——湘窖洞藏酒莊和中國(guó)最大的發(fā)酵窖池。湘窖在2012年獲得“湖南省省長(zhǎng)質(zhì)量獎(jiǎng)”，2020年獲得“全國(guó)文明單位”稱號(hào)，2021年獲得“全國(guó)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”，是湖南第一家也是唯一一家具有濃香、兼香和醬香等三種白酒香型生產(chǎn)能力的“一樹三花型”企業(yè)。

整體來看，以珍酒、李渡以及區(qū)域性品牌湘窖和開口笑為三層增長(zhǎng)引擎，珍酒李渡構(gòu)建了針對(duì)各種消費(fèi)者喜好及地理區(qū)域的精準(zhǔn)產(chǎn)品定位的品牌組合，并以此為基石打造了企業(yè)的多層級(jí)增長(zhǎng)動(dòng)力，為公司可持續(xù)增長(zhǎng)與盈利打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

產(chǎn)能、渠道多重發(fā)力，上市白酒的價(jià)值洼地

未來，白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，“二八法則”更加清晰，頭部效應(yīng)更加明顯，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)劇烈變化下，考驗(yàn)白酒企業(yè)的是品質(zhì)、品牌、營(yíng)銷、產(chǎn)能等多維度的系統(tǒng)化競(jìng)爭(zhēng)力。在與同市值上市白酒企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，珍酒李渡優(yōu)勢(shì)可圈可點(diǎn)。

醬酒噸位決定企業(yè)未來的體量和地位。對(duì)醬酒生產(chǎn)而言，增品質(zhì)與擴(kuò)產(chǎn)能是相輔相成的。珍酒持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能可以進(jìn)一步支撐其提升品質(zhì)的需求，為打造更優(yōu)質(zhì)的醬香白酒打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一直以來，珍酒被視為貴州三大醬香品牌。在2022年，珍酒更是新增產(chǎn)能1.4萬噸，正式加入此前僅有茅臺(tái)、習(xí)酒兩家“會(huì)員”的“貴州醬酒3.5萬噸產(chǎn)能俱樂部”。

而從其長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)能規(guī)劃來看，以10萬噸產(chǎn)能為門檻的貴州醬酒行業(yè)遠(yuǎn)期“三巨頭”，才是這支醬酒“飛箭”的最終靶向。

如果說多品牌運(yùn)營(yíng)構(gòu)建起珍酒李渡的三層增長(zhǎng)引擎，產(chǎn)能奠定了公司在醬酒領(lǐng)域的地位，那么其線下線上渠道雙重發(fā)力等，更為公司業(yè)績(jī)改善打下堅(jiān)實(shí)的銷售基礎(chǔ)。

針對(duì)白酒產(chǎn)品的消費(fèi)模式，珍酒李渡建立了一個(gè)廣泛且多元化的銷售渠道，以實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者的廣泛觸達(dá)。截2022 年，珍酒李渡已在全國(guó)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）與6600多名經(jīng)銷商合作，建立體驗(yàn)店超1000家，線下銷售點(diǎn)超189000個(gè)。

白酒是重體驗(yàn)的消費(fèi)產(chǎn)品，線下渠道具備天然的銷售優(yōu)勢(shì)。多年來，白酒渠道形成了層次分銷為體系的成熟網(wǎng)絡(luò)，像毛細(xì)血管一樣深入消費(fèi)群體。借助經(jīng)銷商推廣并銷售白酒產(chǎn)品，早已成為行業(yè)慣例，甚至有業(yè)內(nèi)人士表示，“白酒企業(yè)幾乎99%的銷售依賴線下渠道”。

另外，珍酒李渡集團(tuán)也在同步發(fā)力線上渠道。通過多渠道的鋪設(shè)和品牌營(yíng)銷，公司業(yè)務(wù)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了高速成長(zhǎng)。

消費(fèi)復(fù)蘇加速，綜合優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化

2023年，“復(fù)蘇”成為當(dāng)下各行各業(yè)的關(guān)鍵詞，白酒行業(yè)亦不例外。中金公司調(diào)研指出，2023年將是白酒行業(yè)復(fù)蘇起點(diǎn)，有望迎來2-3年向上周期。東興證券也表示，看好白酒的整體復(fù)蘇趨勢(shì)。

在消費(fèi)復(fù)蘇加速去庫(kù)存步伐、白酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模極具增長(zhǎng)潛力的雙重利好趨勢(shì)下，珍酒李渡也正繼續(xù)獲得持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

可以想見，以產(chǎn)品、產(chǎn)能、品牌為基石，以渠道及品質(zhì)為羽翼，珍酒李渡構(gòu)建了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎和核心競(jìng)爭(zhēng)力。在港上市后，預(yù)計(jì)將在資本市場(chǎng)的助力之下，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展的主航道。

來源：證券市場(chǎng)周刊

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