過(guò)去一年，中國(guó)作為全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，債券市場(chǎng)也獲得迅猛發(fā)展。截至2020年末，中國(guó)債券市場(chǎng)存量債券已超過(guò)114萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)17.5%，全年債券凈融資額達(dá)到17.34萬(wàn)億元人民幣。中國(guó)債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、確保貨幣政策有效傳導(dǎo)和金融資源有效配置等方面發(fā)揮著重要作用。

2021年，全球經(jīng)濟(jì)有望從疫情中逐漸復(fù)蘇的背景下，債券市場(chǎng)又有哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)?

長(zhǎng)期低利率是最主要挑戰(zhàn)

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院理事長(zhǎng)李揚(yáng)12日出席“第六屆中國(guó)債券論壇”時(shí)認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間，負(fù)利率、超低利率的長(zhǎng)期化是最主要挑戰(zhàn)。

上世紀(jì)末以來(lái)，全球進(jìn)入低利率時(shí)期，2008年開(kāi)始的全球金融危機(jī)更進(jìn)一步把各國(guó)帶入超低利率時(shí)期。2020年11月，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議再次宣布保持0-0.25利率不變，實(shí)際上進(jìn)一步確認(rèn)了全球超低利率格局的持續(xù)。

“利率超低而且延續(xù)20年之久，顯然對(duì)金融運(yùn)行的傳統(tǒng)秩序提出挑戰(zhàn)。”李揚(yáng)認(rèn)為，這對(duì)中國(guó)會(huì)產(chǎn)生三方面影響：一是長(zhǎng)期超低利率和負(fù)利率影響了中國(guó)的國(guó)際金融環(huán)境;二是由于中國(guó)還保持正利率，中外息差擴(kuò)大造成資本內(nèi)流壓力，這在活躍債券股票市場(chǎng)、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的同時(shí)，也加大了對(duì)中國(guó)管理能力的考驗(yàn);第三會(huì)導(dǎo)致金融運(yùn)行的條件變差。

為此，李揚(yáng)提出四方面對(duì)策：在雙循環(huán)格局中更應(yīng)當(dāng)關(guān)注內(nèi)部均衡，合理使用降息空間;對(duì)跨境資本流動(dòng)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎、有掌控、有次序地放開(kāi);要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;加速?lài)?guó)內(nèi)金融改革，特別是推動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、非銀行機(jī)構(gòu)的改革。

推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通

中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行賬戶(hù)、債券賬戶(hù)存在碎片化，不僅效率較低、成本較高，也在風(fēng)險(xiǎn)管控、合規(guī)管理等方面帶來(lái)一些問(wèn)題。

周誠(chéng)君表示，金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通非常重要。為此，要推進(jìn)建立有效率的、符合國(guó)際慣例的、能夠提高交易結(jié)算效率的、保護(hù)投資者權(quán)益的債券賬戶(hù)體系，以及背后的登記托管體系。

他呼吁，債券市場(chǎng)應(yīng)建立相對(duì)統(tǒng)一的債券賬戶(hù)體系或登記托管體系，以實(shí)現(xiàn)債券在不同賬戶(hù)間的轉(zhuǎn)移、在整個(gè)市場(chǎng)上的自由流動(dòng)。統(tǒng)一的債券賬戶(hù)結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為，所有的債券由一個(gè)超級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)最終的登記托管，與最終登記托管體系對(duì)應(yīng)的是建立多級(jí)賬戶(hù)體系，形成一級(jí)托管賬戶(hù)下的若干子賬戶(hù)。

經(jīng)濟(jì)漸回正軌利好市場(chǎng)

第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司總裁王芳認(rèn)為，展望2021年的債券市場(chǎng)，雖然全球低利率環(huán)境將會(huì)延續(xù)，但由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正軌，將推動(dòng)貨幣政策正常化。

她表示，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織均預(yù)測(cè)2021年中國(guó)GDP增速將達(dá)8%左右，隨著上半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場(chǎng)利率預(yù)計(jì)會(huì)小幅上揚(yáng)。下半年，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐或?qū)⒎啪?，央行降低企業(yè)融資成本的壓力加大，市場(chǎng)利率可能會(huì)逐漸回調(diào)，利率債收益率將出現(xiàn)前高后低的態(tài)勢(shì)。而信用板塊中，隨著信用債違約風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂，債券融資環(huán)境將得到有效改善。

王芳說(shuō)，2020年以來(lái)，以5G、人工智能、數(shù)字化為代表的新一輪信息技術(shù)革命和金融科技進(jìn)步正在重塑全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)體系，推動(dòng)金融體系深刻變革。在這一背景下，隨著中國(guó)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入，中國(guó)債市必將發(fā)生更大變化，也會(huì)為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮更大推動(dòng)作用。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)的腳步會(huì)呈現(xiàn)同步復(fù)蘇，不只是中國(guó)一枝獨(dú)秀，而是“整個(gè)蛋糕做大”。不過(guò)他也提醒，中長(zhǎng)期而言，或?qū)⒊霈F(xiàn)“三去”，即去貿(mào)易全球化、去科技主導(dǎo)化和去企業(yè)巨頭化，經(jīng)濟(jì)政策更偏向平民主義，有可能會(huì)改變過(guò)去通縮的局面，使得通脹在中長(zhǎng)期面臨卷土重來(lái)的壓力。

(記者 魏晞)