過去一年，中國作為全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，債券市場也獲得迅猛發(fā)展。截至2020年末，中國債券市場存量債券已超過114萬億元人民幣，同比增長17.5%，全年債券凈融資額達(dá)到17.34萬億元人民幣。中國債券市場作為資本市場的重要組成部分，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、確保貨幣政策有效傳導(dǎo)和金融資源有效配置等方面發(fā)揮著重要作用。

2021年，全球經(jīng)濟(jì)有望從疫情中逐漸復(fù)蘇的背景下，債券市場又有哪些風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會?

長期低利率是最主要挑戰(zhàn)

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長、第一創(chuàng)業(yè)債券研究院理事長李揚(yáng)12日出席“第六屆中國債券論壇”時(shí)認(rèn)為，未來一段時(shí)間，負(fù)利率、超低利率的長期化是最主要挑戰(zhàn)。

上世紀(jì)末以來，全球進(jìn)入低利率時(shí)期，2008年開始的全球金融危機(jī)更進(jìn)一步把各國帶入超低利率時(shí)期。2020年11月，美聯(lián)儲議息會議再次宣布保持0-0.25利率不變，實(shí)際上進(jìn)一步確認(rèn)了全球超低利率格局的持續(xù)。

“利率超低而且延續(xù)20年之久，顯然對金融運(yùn)行的傳統(tǒng)秩序提出挑戰(zhàn)。”李揚(yáng)認(rèn)為，這對中國會產(chǎn)生三方面影響：一是長期超低利率和負(fù)利率影響了中國的國際金融環(huán)境;二是由于中國還保持正利率，中外息差擴(kuò)大造成資本內(nèi)流壓力，這在活躍債券股票市場、推動人民幣國際化的同時(shí)，也加大了對中國管理能力的考驗(yàn);第三會導(dǎo)致金融運(yùn)行的條件變差。

為此，李揚(yáng)提出四方面對策：在雙循環(huán)格局中更應(yīng)當(dāng)關(guān)注內(nèi)部均衡，合理使用降息空間;對跨境資本流動應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎、有掌控、有次序地放開;要深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革;加速國內(nèi)金融改革，特別是推動對商業(yè)銀行、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)、非銀行機(jī)構(gòu)的改革。

推動金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通

中國人民銀行金融研究所所長周誠君認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)銀行賬戶、債券賬戶存在碎片化，不僅效率較低、成本較高，也在風(fēng)險(xiǎn)管控、合規(guī)管理等方面帶來一些問題。

周誠君表示，金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通非常重要。為此，要推進(jìn)建立有效率的、符合國際慣例的、能夠提高交易結(jié)算效率的、保護(hù)投資者權(quán)益的債券賬戶體系，以及背后的登記托管體系。

他呼吁，債券市場應(yīng)建立相對統(tǒng)一的債券賬戶體系或登記托管體系，以實(shí)現(xiàn)債券在不同賬戶間的轉(zhuǎn)移、在整個(gè)市場上的自由流動。統(tǒng)一的債券賬戶結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為，所有的債券由一個(gè)超級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)最終的登記托管，與最終登記托管體系對應(yīng)的是建立多級賬戶體系，形成一級托管賬戶下的若干子賬戶。

經(jīng)濟(jì)漸回正軌利好市場

第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司總裁王芳認(rèn)為，展望2021年的債券市場，雖然全球低利率環(huán)境將會延續(xù)，但由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正軌，將推動貨幣政策正?；?。

她表示，世界銀行和國際貨幣基金組織均預(yù)測2021年中國GDP增速將達(dá)8%左右，隨著上半年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁表現(xiàn)，市場利率預(yù)計(jì)會小幅上揚(yáng)。下半年，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長步伐或?qū)⒎啪彛胄薪档推髽I(yè)融資成本的壓力加大，市場利率可能會逐漸回調(diào)，利率債收益率將出現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。而信用板塊中，隨著信用債違約風(fēng)險(xiǎn)逐步收斂，債券融資環(huán)境將得到有效改善。

王芳說，2020年以來，以5G、人工智能、數(shù)字化為代表的新一輪信息技術(shù)革命和金融科技進(jìn)步正在重塑全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)體系，推動金融體系深刻變革。在這一背景下，隨著中國債券市場改革開放的進(jìn)一步深入，中國債市必將發(fā)生更大變化，也會為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮更大推動作用。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)的腳步會呈現(xiàn)同步復(fù)蘇，不只是中國一枝獨(dú)秀，而是“整個(gè)蛋糕做大”。不過他也提醒，中長期而言，或?qū)⒊霈F(xiàn)“三去”，即去貿(mào)易全球化、去科技主導(dǎo)化和去企業(yè)巨頭化，經(jīng)濟(jì)政策更偏向平民主義，有可能會改變過去通縮的局面，使得通脹在中長期面臨卷土重來的壓力。

(記者 魏晞)