近期，10年期美債收益率升破1.6%，全球股市承壓，A股亦有明顯波動(dòng)。與此同時(shí)，國內(nèi)債市成為“避風(fēng)港”并逐漸走強(qiáng)。“股債蹺蹺板”格局再次出現(xiàn)。

分析人士認(rèn)為，“股債蹺蹺板”在短期內(nèi)還將持續(xù)。由于中國和美國經(jīng)濟(jì)周期之間的差異，近期中國國債收益率并未出現(xiàn)像美債收益率那樣的飆漲，這對A股有支撐和提振作用。

國內(nèi)債市逐漸走強(qiáng)

隨著10年期美債收益率連續(xù)升破1.5%和1.6%關(guān)鍵位置，全球股市近期承壓調(diào)整，科技成長類板塊成為下跌“重災(zāi)區(qū)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場的上證指數(shù)自2月18日盤中升至3731.69點(diǎn)的階段高點(diǎn)后開始調(diào)整，3月9日盤中一度跌至3328.31點(diǎn)的階段低點(diǎn)，近幾日持續(xù)陷入震蕩格局。

國內(nèi)債市方面，經(jīng)歷了年初以來的調(diào)整之后，債市從2月底開始逐漸走強(qiáng)，債券收益率中樞總體下行。數(shù)據(jù)顯示，10年期國債收益率在2月26日升至階段高點(diǎn)3.2825%后震蕩回落，在3月10日降至階段低點(diǎn)3.2400%，近幾日有所抬升。

據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，截至上周五，1個(gè)月內(nèi)中國國債的穩(wěn)定性居全球債市之首。摩根資產(chǎn)管理稱，全球最安全資產(chǎn)的韌性在中國國債身上得到充分體現(xiàn)。

中信證券首席FICC分析師明明表示，近期總體呈現(xiàn)的“債強(qiáng)股弱”格局讓市場看到“股債蹺蹺板”效應(yīng)的回歸。

“債強(qiáng)股弱”格局為何會再現(xiàn)?巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴對中國證券報(bào)記者分析稱，一般來說，美債收益率是全球資產(chǎn)之錨。美債收益率上升，或限制美股市盈率的上行空間，從而傳導(dǎo)、影響到其他市場，對于高估值以及高杠桿的股票產(chǎn)生較大的壓力，特別是當(dāng)股價(jià)處于歷史估值高位的時(shí)候影響更大。

“當(dāng)前，‘股債蹺蹺板’效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是在股市震蕩的背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好有較大改變，避險(xiǎn)情緒也在逐步升溫。春節(jié)之后國內(nèi)貨幣政策保持中性，資金利率也相對穩(wěn)定，債市整體表現(xiàn)良好。”郭一鳴說。

市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱

近期“股債蹺蹺板”帶來的波動(dòng)引發(fā)了市場圍觀情緒。該現(xiàn)象的持續(xù)性備受關(guān)注。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前“股債蹺蹺板”現(xiàn)象在短期內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)。

明明指出，在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，當(dāng)前全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好并不強(qiáng)，A股調(diào)整同樣導(dǎo)致國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，對債市構(gòu)成支撐。另外，在流動(dòng)性層面，在“穩(wěn)貨幣+緊信用”的組合下，同樣對債市更為有利。

川財(cái)證券高級研究員王一棠表示：“預(yù)計(jì)美債收益率上升這一趨勢還將維持一段時(shí)間。美債收益率上升與美國一系列大規(guī)模財(cái)政刺激、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶來的通脹趨勢關(guān)系密切，這些因素短期難以很快消除。”

郭一鳴表示，歷史規(guī)律和數(shù)據(jù)表明，美債收益率和股市漲跌沒有絕對的關(guān)聯(lián)關(guān)系。明明指出，回顧2010年以來我國股市和債市的走勢，“股債蹺蹺板”效應(yīng)確實(shí)存在于特定時(shí)期，但這一效應(yīng)并非始終穩(wěn)定存在，“股債雙殺”和“股債雙牛”的時(shí)期并不少見。

A股中長期向好

在“股債蹺蹺板”現(xiàn)象的當(dāng)下，投資者應(yīng)該坐在哪邊?分析人士認(rèn)為，綜合看，A股市場有支撐，短期調(diào)整不改中長期向好態(tài)勢。

王一棠分析，2020年國內(nèi)債券市場已經(jīng)經(jīng)歷過一輪調(diào)整，相對較為穩(wěn)定。美債收益率上升不會對A股中長期走勢構(gòu)成重要影響。

“中國和美國經(jīng)濟(jì)周期存在差異。此前中國債券收益率率先上行，也有提前反應(yīng)的意思，所以最近沒有出現(xiàn)明顯跟隨的跡象。中國債券收益率未跟隨上行，在流動(dòng)性邊際收緊但整體穩(wěn)定的當(dāng)下，對A股有支撐和提振作用。”郭一鳴說。

展望A股后市，郭一鳴認(rèn)為，當(dāng)前市場情緒較為低迷，建議風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者先觀望;風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者可重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值標(biāo)的，尤其是受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的金融等周期板塊。

王一棠建議，中長期關(guān)注上證指數(shù)回調(diào)之后的機(jī)會。現(xiàn)階段可以適當(dāng)關(guān)注政策支持的環(huán)保行業(yè)，以及石油、有色金屬等順周期板塊。

(記者 周璐璐)