聚酯樹脂是熱固性粉末涂料主要原材料之一，且粉末涂料由于其環(huán)保、抗腐蝕、耐老化、裝飾性優(yōu)越等優(yōu)點，近年來在終端市場需求保持旺盛增長。不過，由于異丁醛的緊缺，聚酯樹脂上游新戊二醇今年漲幅劇烈。

據(jù)隆眾資訊行情，目前國內(nèi)主流華東地區(qū)國產(chǎn)歧化法貨商談價格至18000-18500元/噸(承兌送到)，加氫法貨商談價格至18500-19000元/噸(承兌送到)，雖略有回調(diào)，不過相比較于去年低點，漲幅仍然超過150%。

“持續(xù)如此之久的漲價，造成下游措手不及，因此對追漲行為本身很排斥。”隆眾資訊分析師崔興學(xué)對財聯(lián)社記者表示，三季度是生產(chǎn)淡季，目前新戊二醇回調(diào)實際幅度較低。并且，如果下游出現(xiàn)集體補倉，回調(diào)的空間可能有限。

而據(jù)財聯(lián)社記者了解，部分主流大廠對淡季補庫存看法不一，華昌化工(002274.SZ)證券部人士對財聯(lián)社記者表示，目前低庫存狀態(tài)，但是大化工產(chǎn)業(yè)實行以產(chǎn)定銷原則，不會在淡季提前補庫存;而神劍股份(002361.SZ)人士則表示，有可能在淡季價格低位時，提前做好補庫存準(zhǔn)備。

上游緊缺支撐新戊二醇高價

據(jù)隆眾資訊行情，6月22日國內(nèi)新戊二醇市場橫盤僵持，異丁醛價格持續(xù)小幅上調(diào)，新戊工廠報盤穩(wěn)市，下游剛需謹(jǐn)慎采購，實單成交乏力。

新戊二醇是一種以異丁醛為主要原料的化工產(chǎn)品，主要用途為聚酯樹脂，終端產(chǎn)品見諸汽車、紡織、醫(yī)藥、涂料、農(nóng)藥、塑料和石油等領(lǐng)域。目前，國內(nèi)主流新戊二醇報價在1.8至1.9萬，相較于去年最低點，漲幅超過150%。

財聯(lián)社記者注意到，拉動新戊二醇價格上漲的原因主要是終端需求和上游原料支撐。據(jù)崔興學(xué)介紹，今年環(huán)氧樹脂因為雙酚A原料上漲，價格走上歷史高位。相比之下，新戊二醇下游的聚酯樹脂價格最高也才1.6萬，兩者價差過大，因此下游添加比例傾向多用聚酯樹脂，年后至今的需求一直比較好。

在供應(yīng)面，異丁醛占新戊二醇原料成本70%左右。據(jù)介紹，異丁醛下游主要是新戊二醇和十二碳醇酯，其中新戊二醇需求占比達到60%左右，十二碳醇酯需求占比約為30%，合計達到90%到95%占比。

據(jù)行業(yè)統(tǒng)計，目前國內(nèi)異丁醛的年產(chǎn)能是50萬噸，但是在2020年底，新戊二醇的產(chǎn)能是50萬噸，十二碳醇酯產(chǎn)能統(tǒng)計在18萬噸。即使考慮實際產(chǎn)能和下游開工率情況，異丁醛還是存在兩到三萬噸的缺口。此外，崔興學(xué)分析認(rèn)為，目前華昌化工和萬華化學(xué)都有下游擴產(chǎn)計劃，現(xiàn)在已經(jīng)供不應(yīng)求，后面只會更緊張。

因此，異丁醛緊缺成為新戊二醇高價位的支撐。不過，由于上游價格過高，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)出現(xiàn)困難，6月份新戊二醇開始進入淡季。據(jù)崔興學(xué)介紹，目前整個市場處于無庫存狀態(tài)，下游買盤的心態(tài)多處于觀望。目前價格仍然是高位，近期走空的行情已經(jīng)確定，下游不會此時建倉補庫存。下游根據(jù)剛需去買貨，一直到轉(zhuǎn)旺季才會可能出現(xiàn)變化，這也是市場關(guān)注點。

淡季補庫存博弈開始

由于化工行業(yè)庫存周期特點，疊加目前謹(jǐn)慎觀望情緒，新戊二醇產(chǎn)品庫存通常保持低水平甚至是接近于零。在臨近三季度淡季之后，無論新戊二醇還是上游異丁醇，市場對其走空的預(yù)期基本一致，不過目前分歧在于，其價格下探程度，以及高價是否會觸發(fā)企業(yè)淡季提前補庫存策略。

新戊二醇的淡季降價幅度，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測可能在1.5萬元左右。崔興學(xué)認(rèn)為，目前預(yù)測沒有數(shù)據(jù)支撐，實際情況還是看市場氛圍，下游開始建倉補庫存，大批量買貨，回調(diào)就可能到底。

據(jù)其介紹，現(xiàn)在新戊二醇工廠普遍沒有現(xiàn)貨，如果7月份需求預(yù)期看淡，而供應(yīng)面增加，開始累庫，上游的庫存壓力就會減輕。如果下游心比較齊，一直不買，三季度價格下探的空間就會更大。

因此，博弈的重點將是下游買盤的情緒和氛圍。華昌化工證券部人士對財聯(lián)社記者表示，新戊二醇已經(jīng)達產(chǎn)，目前高價導(dǎo)致下游壓力比較大，但是銷售沒有問題。公司是低庫存狀態(tài)，而大化工產(chǎn)業(yè)實行以產(chǎn)定銷，不會在淡季提前補庫存。

不過，神劍股份內(nèi)部人士則透露，不排除補庫存的可能性。目前，公司擁有年產(chǎn)各類聚酯樹脂22萬噸的生產(chǎn)能力，全年對新戊二醇的需求在9到10萬噸左右。上游原料漲價對公司成本有一定壓力，不過目前公司已有7萬噸的新戊二醇年產(chǎn)能，抗風(fēng)險能力有改善。

據(jù)公司人士透露，目前價格高位，公司不會留庫存，有可能在淡季價格回調(diào)的低位時機對上游原料提前補庫存。

財聯(lián)社記者了解到，目前下游剛需主要是按需補倉的節(jié)奏，但是四季度旺季可能再次迎來一波漲價，也是市場人士的共識。崔興學(xué)認(rèn)為，在9月旺季到來之后如果集體補倉，價格反彈的空間也會更大。(記者 劉夢然)