上周，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議(FOMC)宣布，維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率在0-0.25%水平不變，保持購(gòu)債規(guī)模不變;上調(diào)超額準(zhǔn)備金利率5BP至0.15%水平，上調(diào)隔夜逆回購(gòu)工具利率5BP至0.05%水平。

此決議一出，黃金價(jià)格應(yīng)聲大跌。6月17日，國(guó)際金價(jià)從前一日的每盎司1860.75美元跌至每盎司1778.70美元，跌幅達(dá)4.4%，后進(jìn)入小幅波動(dòng)狀態(tài)。截至發(fā)稿前，國(guó)際金價(jià)在每盎司1780美元附近徘徊。

今年以來(lái)國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)，來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

有觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)際金價(jià)大幅下跌是因?yàn)辄c(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?023年底前加息兩次，而在此之前，美聯(lián)儲(chǔ)很大程度上則會(huì)先縮表。加息和縮表對(duì)“非生息”資產(chǎn)黃金來(lái)說(shuō)，意味著持有成本上升，因此市場(chǎng)開(kāi)始拋售黃金。

隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)日益清晰，這是否意味著在經(jīng)過(guò)“紅五月”之后，黃金價(jià)格又將進(jìn)入下行通道?

嘉盛集團(tuán)全球研究主管馬特·韋勒(MATT Weller)認(rèn)為，疫情以來(lái)，“空前寬松”的貨幣政策是黃金價(jià)格的最大利好。但隨著美國(guó)通脹一直保持在預(yù)期范圍內(nèi)，且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑻崆巴顺鰧捤韶泿耪?，進(jìn)行縮表，因此黃金利好很大可能會(huì)提前出盡。“所以未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格會(huì)保持在每盎司1800美元之下。”

不過(guò)，另有一些分析人士對(duì)黃金價(jià)格保持審慎樂(lè)觀。世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，黃金價(jià)格走勢(shì)是美國(guó)的貨幣政策和高通脹率這兩股力量相互博弈的結(jié)果。

一方面，如果美國(guó)的高通脹水平持續(xù)，則民眾的購(gòu)買力水平下降風(fēng)險(xiǎn)提高，在此情況下，黃金作為抗風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，吸引力就會(huì)增強(qiáng)。另一方面，高通脹會(huì)導(dǎo)致貨幣政策的收緊，此時(shí)與其他生息資產(chǎn)相比，黃金的吸引力就會(huì)降低。

“黃金價(jià)格未來(lái)的漲跌趨勢(shì)，關(guān)鍵在于此輪通脹是否只是過(guò)渡性質(zhì)的，以及全球財(cái)政刺激和高漲的赤字水平是否會(huì)導(dǎo)致更多的結(jié)構(gòu)性通脹發(fā)生。”世界黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，對(duì)于以上情況，投資者或許尚未做好充分準(zhǔn)備。

未來(lái)，美國(guó)的通脹水平和貨幣政策到底會(huì)如何變化，兩者“博弈”的結(jié)果又將如何?

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認(rèn)為，美國(guó)未來(lái)貨幣政策走向可從美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議最新決議看出。該決議主要觀點(diǎn)可概括為“一變兩不變”。即對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變得更加樂(lè)觀，但對(duì)當(dāng)前寬松貨幣政策取向維持不變，對(duì)通脹臨時(shí)上揚(yáng)仍然不予擔(dān)心。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明內(nèi)容對(duì)比，來(lái)源：交通銀行金融研究中心

具體說(shuō)來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加樂(lè)觀。在其最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲(chǔ)將美國(guó)2021年的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率由此前預(yù)測(cè)的6.5%上調(diào)至7.0%。并且，已發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)此有所印證——美國(guó)5月的Markit制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI均創(chuàng)有記錄以來(lái)的最高。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還強(qiáng)調(diào)，對(duì)通脹臨時(shí)上揚(yáng)仍然不予擔(dān)心，因此對(duì)當(dāng)前寬松貨幣政策取向維持不變。

唐建偉認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)通脹臨時(shí)性、淡化通脹風(fēng)險(xiǎn)，一定意義上也反映出其維持當(dāng)前貨幣政策取向的決心。比如，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還試圖在記者會(huì)上安撫市場(chǎng)，力圖淡化市場(chǎng)上可能存在的“加息恐慌”，稱“加息尚在遙遠(yuǎn)的未來(lái)”。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)把“最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”作為自身調(diào)整政策的主要參考。短期來(lái)看，盡管美國(guó)的失業(yè)率已由一年前的14.8%下降到了2021年5月底的5.8%，但這距離美聯(lián)儲(chǔ)的最大就業(yè)目標(biāo)仍有一定差距;同時(shí)，通脹臨時(shí)抬頭也不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)物價(jià)總體穩(wěn)定的判斷。因此，未來(lái)幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持寬松政策取向的概率較大。

由此可見(jiàn)，在美國(guó)通脹預(yù)期和貨幣政策保持不變的情況下，未來(lái)一段時(shí)間，黃金價(jià)格或?qū)⒃诋?dāng)前水平保持小幅波動(dòng)。(張煜)